杰米·戴蒙的“蟑螂”警告成真，人工智能引发资产管理公司抛售潮

上周，由于投资者担心人工智能可能导致软件公司贷款违约，资产管理公司遭受重创。此次抛售潮源于Anthropic公司发布了新的人工智能工具，这些工具的功能通常需要软件公司收费才能实现。.

Ares Management股价下跌12%，Blue Owl Capital下跌8%，KKR下跌10%，TPG下跌7%。Apollo Global和BlackRock分别下跌1%和5%。标普500指数仅下跌0.1%。.

软件行业在私人信贷机构的投资中占据了相当大的比重。PitchBook的数据显示，软件行业占商业发展公司投资的17%。KBRA的调查发现，在2400家中端市场借款人中，软件行业占其债务敞口的22%，总额约为2240亿美元。.

自2020年以来，私人信贷一直在向企业软件领域投入巨资。许多规模最大的单一贷款都流向了科技公司。如今，这些投资看起来越来越不稳固。.

阿波罗在2025年初将其20%的私募信贷资金投资于软件行业后，已将 其软件行业敞口削减了 一半。该公司甚至在平仓前还做空了Internet Brands和SonicWall的贷款。

自9月初以来，科技公司的信用违约互换（CDS）价格飙升了90%。 甲骨文公司的CDS 成本已达到2009年金融危机时的水平。

瑞银警告称，在压力情景下违约率可能达到13%。

瑞银表示，如果人工智能的普及速度超过借款人的适应速度，美国私人信贷违约率可能达到13%。相比之下，在压力情景下，杠杆贷款的违约率为8%，高收益债券的违约率为4%。.

赖以生存的按席位定价模式 Salesforce 。想想亚马逊最初从图书起家，然后逐步接管零售、云计算和物流领域。

施罗德投资的乔纳森·麦克穆兰告诉路透社：“抛售压力反映出结构性争论的加深。人工智能的快速发展使得长期估值更难站得住脚，尤其是在人工智能工具能够让企业用更少的员工完成更多工作的情况下。”

Vista Equity Partners去年夏天建立了一个“代理工厂”，旨在为投资组合公司添加人工智能技术。.

破产数量上升，而“蟑螂”警告却在不断回响

科技和商业服务行业的破产数量正在上升。摩根大通的杰米·戴蒙去年底就曾警告过私人信贷领域的“蟑螂”问题。一个借款人出现问题通常意味着还有更多问题潜伏其中。.

并非所有人都感到恐慌。摩根大通的马克·墨菲称，认为企业会用定制软件取代整个企业系统是“不合逻辑的飞跃”。Quilter Cheviot 的本·巴林格则指出安全和数据方面的担忧，并表示“我们还没有到人工智能会摧毁软件公司的地步”。

尽管如此，分析师认为今年私人信贷违约率可能上升2个百分点，达到6%。在上市的商业发展公司（BDC）中，软件占投资组合的25%至35%。由于转换成本较低，行政、分析和后台软件面临的风险最大。.

这些贷款是在软件行业看起来安全可靠、收入稳定且利润丰厚的时候发放的。但如今看来，这项投资的风险与日俱增。.