왜 오늘 오라클 주가가 폭락하는가?

오라클이 화요일에 5% 하락했으며, 이는 우연이 아니었습니다. 투자자들은 더 인포메이션(The Information) 오라클의 클라우드 비즈니스 뒤에 숨겨진 까다로운 수학을 폭로하는 보고서를 접하고 충격을 받았습니다. 이 보고서에 따르면 오라클은 오픈AI와 같은 AI 고객들에게 임대하기 위해 수십억 달러 상당의 엔비디아 칩을 구매할 계획입니다.

이것은 엄청나게 커 보이지만 이익을 살펴보면 이야기가 달라진다. 내부 문서에 따르면, 오라클은 8월에 끝나는 지난 분기 동안 9억 달러 매출에서 14%의 매출총이익률만 기록했다. 이는 엔비디아 기반 AI 클라우드 사업 부문이다. 오라클의 일반적인 70% 마진과 비교해 보라.

이 격차는 잔인하다. 이는 회사의 대담한 AI 전환에 큰 의문 부호를 던진다. 오라클은 구식 엔터프라이즈 기술에서 주요 AI 인프라 왕으로 거듭나려 한다. 하지만 이러한 엔비디아 칩은 값싸지 않다. 더 나쁜 것은, 회사가 마진을 보호하기 위해 AI 칩 임대료를 지나치게 낮게 책정하고 있다는 점이다. 기본적으로 막대한 비용을 지출하면서도 수익은 미미하다. 투자자들은 이러한 조합을 싫어한다. 바로 이것이 주가가 강타당한 이유다.

오라클, AI 마진 측면에서 투자자 설득에 고전

보고서는 오라클의 미래 서사, 즉 가장 민감한 부분을 정확히 찔렀다. 지난 9월 오라클은 잔여 이행 의무, 즉 클라우드 백로그가 전년 대비 359% 급증했다고 자랑했다. 또한 2025년 100억 달러 약간 상회에서 2030년까지 클라우드 인프라 수익이 1,440억 달러에 달할 것으로 예측하는 등 거대한 숫자를 제시했다.

예상되는 현금의 상당 부분은 오라클의 스타게이트 프로젝트 역할과 연결되어 있다. 이는 엔비디아 AI 칩으로 가득 찬 5개의 거대 데이터 센터를 구축하기 위한 오픈AI와의 메가 파트너십이다. 오라클의 클라우드 베팅은 본질적으로 오픈AI의 확장 및 엔비디아의 하드웨어에 고정되어 있다.

이 베팅이 빗나간다면 오라클의 성장 논리 전체가 무너진다. 그리고 거의 10억 달러 규모 부문에서 14%의 매출총이익률만 기록하는 것을 보고 월가는 감탄하지 않는다.

화요일의 시장 움직임이 이를 증명했다. S&P 500은 0.4% 하락했고, 나스닥은 0.7% 하락했는데, 이는 부분적으로 오라클의 부진에 의해 끌려갔다. 다우존스도 147포인트(0.3%) 하락했다. 오라클의 하락은 이러한 침체의 주요 원인 중 하나였다. 기술 투자자들은 AI 수익에 대해 흥분하고 있었지만, 이 보고서는 그 숫자가 마케팅만큼 좋지 않을 수 있음을 보여줬다.

정부 폐쇄가 오라클 매도세에 압력 가해

그리고 워싱턴의 혼란도 있다. 미국 정부 폐쇄는 화요일 두 번째 주를 맞이하며 불확실성을 더욱 가중시켰다. 다시 주목받는 도널드 트럼프는 월요일 밤 트루스 소셜에 올라가 민주당을 겨냥했다.

그는 “실패한 의료 정책이나 기타 사항에 대해 민주당과 협력할 준비가 되어 있지만, 먼저 정부가 재개방되어야 한다”라고 썼다. 그날早些에 그는 오벌 오피스에서 의료 문제에 대해 “매우 좋은 결과로 이어질 수 있는” 논의가 진행 중이라고 기자들에게 말했다.

하지만 상원 소수당 지도자 척 슈머는 받아들이지 않았다. 그는 X(구 트위터)에서 “이것은 사실이 아니다”라고 반박했다. 또한 공화당이 실제로 가족을 위한 의료 문제에 대해 논의하기를 원한다면 민주당은 “이를 실현할 준비가 되어 있다”고 말했다.

시장은 혼란을 좋아하지 않으며, 이것이 바로 이러한 오고가는 상황이다. 투자자들은 더 안전한 자산으로 급히 이동했다. 금 선물은 온스당 4,000달러로 사상 최고치를 기록했다. 한편, 오라클과 같은 클라우드 비중이 높은 주식은 매도되었다.

폐쇄가 길어질수록 상황은 악화된다. TSA 요원 및 항공 관제사와 같은 연방 직원들은 급여를 받지 못하고 있다. 의회가 곧 해결하지 않으면 현역 군인들도 급여를 받지 못할 수 있다. 휴직된 직원들에게 퇴직금이 지급될 것인지 묻자 트럼프는 “누구를 말하는지에 달려 있다”라고 말했다.