워시 지명, 균형 잡힌 시트 축소와 트럼프의 금리 목표 간 충돌 촉발

주요 투자 기업들은 차기 연방준비제도 의장의 중앙은행 보유 자산 축소 계획이 대통령의 더 싼 차입.

연방 준비를 이끌 트럼프 대통령의 지명자가 가능한 갈등에 직면해 있습니다. 한쪽에는 중앙 은행의 막대한 채권 포트폴리오를 축소하려는 워시의 알려진 선호도가 있습니다. 다른 한쪽에는 대통령의 반복적인 장기 금리 인하 요구가 있습니다.

채권 시장은 케빈 워시 임명 이후 금요일에 움직였습니다. 30년물과 2년물 금리의 차이가 1.35%p로 확대되었으며, 투자자들은 장기 정부 채권에 대해 더 높은 수익률을 요구했습니다. 이 스프레드가 2021년 이후 가장 큰 지점에 거의 도달했다는 사실은 월스트리트가 워시의 최근 연설에 어떻게 반응했는지를 보여줍니다.

시장, 균형 잡힌 시트 우려에 반응

시장의 반응은 워시의 과거 발언에 대한 초기 읽기를 나타냅니다. 그는 2008년 금융 위기 당시 연방 준비 제도 이사로 재직 중이었고, 2020년 팬데믹 대응 기간 동안에도 연방 준비 제도가 너무 많은 채권을 매입했다고 비판했습니다.

그레고 페터스는 PGIM 고정 수익 부문에서 공동 수석 투자 책임자로 근무한다. 그는 시장이 우려하는 사항을 설명했다. “당신은 균형 잡힌 대차대조표 확장을 반대하는 사람과 낮은 금리를 원하는 배경 사이에서 대립하고 있다. 이는 긴장 포인트다. 그것이 시장이 집중하는 부분이다. 바로 그 때문에 수익률 곡선이 가파르게 상승하고 있는 것이다.”라고 페터스는 말했다.

워시는 2006년부터 2011년까지 연방 준비 제도에서 5년을 보냈습니다. 퇴임 이후 그는 중앙 은행의 주요 정책 조치 중 일부에 반대해 왔습니다. 연방 준비 제도가 최고 수준에서 국채 및 기타 증권 약 9조 달러를 보유하게 만든 채권 매입 라운드들. 그는 특히 그것들에 대해 이의를 제기합니다.

그의 주장은 이러한 대규모 균형 잡힌 시트를 유지하는 것이 투자 가격 왜곡을 초래하고 시간이 지남에 따라 높은 인플레이션을 고정시킬 수 있다는 것입니다. 하지만 동시에 그는 경제가 연방 준비 제도의 주요 금리 인하를 지지하는 위험에 직면해 있다고 말했습니다.

워시는 광범위한 주목을 받은 4월 연설에서 채권 시장에서의 연방 준비 제도의 역할에 대해 언급했습니다. “연방 준비 제도는 2008년 이후 미국 국채 부채와 미국 정부에 의해 뒷받침되는 기타 부채의 가장 중요한 매수자였습니다,”라고 그는 말했습니다. 그는 “이는 연방 준비 제도의 경제에 대한 성장하는 인가(proxy)입니다”라고 덧붙였습니다.

수십억 달러의 부를 가진 투자자 스탠리 드루켄밀러는 워시에게 수년간 조언을 해온 파이낸셜 타임스와의 금요일 인터뷰에서 제자(워시)가 한 가지 포지션에만 머무르지 않는다고 전했다. “통화 정책에 대해 그가 양쪽 입장을 모두 취하는 것을 보았다”라고 드루켄밀러는 말했다. 워시가 금리에 대해 영구적으로 강경한 입장은 아니라는 것이 투자자의 제안이다.

일부 시장 감시자들은 워시가 단기 금리 인상을 추진할 수 있다고 생각합니다. “ 그들의 추론은 인공지능이 생산성을 높일 것이라는 기대에 기반합니다. 이 관점에서 경제는 인플레이션을 크게 생성하지 않고 빠르게 확장될 수 있습니다.

경쟁하는 우선순위들의 과제

연방준비제도(Fed)는 지난해 금리를 0.75%p 인하했다. 하지만 이번 주 초, 당국자들은 당분간 금리 인하를 중단할 계획이라고 표시했다. 그들은 견고한 경제 성장과 약간의 약세를 보인 후 비교적 안정적으로 보이는 노동 시장을 근거로 들었다.

워시의 지명 이후 시장은 이번 여름부터 시작되는 두 번의 0.25%p 인하를 여전히 예상합니다. 이는 트레이더들이 단기 연방 준비 제도 전망을 변경하지 않았다는 것을 보여줍니다.

빌 캠벨은 더블라인에서 포트폴리오를 관리합니다. 그는 워시가 낮은 단기 금리와 작은 균형 잡힌 시트를 원하면서 정부 부채가 증가하고 인플레이션이 높은 상태를 유지한다면 직면할 도전을 지적했습니다. “재정적 통제와 인플레이션 통제를 얻기 전까지, 당신은 금리를 공격적으로 인하하고 [연방 준비 제도의] 균형 잡힌 시트를 축소할 수 없을 것입니다,”라고 캠벨은 말했습니다. 그는 “저는 케빈 워시가 이를 완전히 이해한다고 믿습니다”라고 덧붙였습니다.

연방준비제도는 작년 말 대차대조표 축소 프로그램을 중단했다. 당국자들은 단기 대출 시장에서 현금 유동성이 고갈되는 것을 우려한 것이다. 이 결정은 특히 분석가들이 중앙은행이 다시 채권 보유를 확대할 것이라고 예상함에 따라, 누가 모든 정부 부채를 매수할 것인지에 대한 우려를 일부 해소했다.

마크 다우딩은 RBC 블루베인 자산 관리에서 능동적 고정 수익을 관리합니다. 그는 균형 잡힌 시트 축소를 금리 인하를 정당화하는 데 사용하는 것의 문제를 설명했습니다. “문제는 균형 잡힌 시트를 축소함으로써 금리 인하를 정당화하면, 트럼프가 원하는 장기 금리 인하와 모기지 affordability 개선에 아무런 도움이 되지 않는다는 것입니다,”라고 다우딩은 말했습니다.

경쟁하는 우선순위들은 워시가 중앙 은행의 수장으로 확인될 경우 행정부의 정치적 목표와 그의 명시된 정책 선호도를 어떻게 균형 잡을지에 대한 불확실성을 만듭니다.