La nominación de Warsh provoca un choque entre los recortes del balance y los objetivos de tasas de Trump

Las principales firmas de inversión advierten que los planes del próximo presidente de la Reserva Federal para reducir las tenencias del banco central podrían ir en contra de la iniciativa del presidentedentconseguir préstamos más baratos.

El candidato de Donald Trump para dirigir la Reserva se enfrenta a un posible conflicto. Por un lado, está la conocida preferencia de Warsh por reducir la enorme cartera de bonos del banco central. Por otro, las reiteradas exigencias del presidentedenttipos de interés a largo plazo más bajos.

Los mercados de bonos del Tesoro se movieron el viernes tras el nombramiento de Kevin Warsh. La diferencia entre las tasas a 30 y 2 años aumentó a 1,35 puntos porcentuales, ya que los inversores impulsaron mayores rendimientos en los títulos públicos a largo plazo. El hecho de que el diferencial se encuentre casi en su punto más alto desde 2021 demuestra cómo Wall Street ha reaccionado a las declaraciones de Warsh en los últimos años.

Los mercados reaccionan a las preocupaciones sobre el balance

La reacción del mercado apunta a una interpretación temprana de las declaraciones anteriores de Warsh. Ha criticado a la Reserva Federal por comprar demasiados bonos durante la crisis financiera de 2008, cuando trabajaba como gobernador de la Reserva Federal, y nuevamente durante la respuesta a la pandemia de 2020.

Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, explicó qué preocupa al mercado: “Tenemos a alguien contrario a la expansión del balance, en un contexto donde se buscan tipos de interés más bajos. Es un punto de tensión. En eso se centra el mercado. Por eso la curva se está acentuando”, afirmó Peters.

Warsh trabajó en la Reserva Federal durante cinco años, de 2006 a 2011. Desde que la dejó, se ha manifestado en contra de algunas de las principales medidas de política monetaria del banco central. ¿Recuerda las rondas de compra de bonos que llevaron a la Reserva Federal a tener cerca de 9 billones de dólares en bonos del Tesoro y otros valores en su punto máximo? Las critica especialmente.

Su argumento es que mantener un balance tan amplio distorsiona los precios de las inversiones y podría generar una mayor inflación con el tiempo. Pero, al mismo tiempo, afirma que la economía enfrenta riesgos que justifican un recorte del tipo de interés principal de la Reserva Federal.

Warsh abordó el papel de la Reserva Federal en los mercados de deuda durante un discurso pronunciado en abril que generó gran repercusión. «La Reserva Federal ha sido el comprador más importante de deuda del Tesoro estadounidense y otros pasivos respaldados por el gobierno de EE. UU. desde 2008», afirmó. Añadió que «esto refleja la creciente influencia de la Reserva Federal en la economía»

Stanley Druckenmiller, un inversor multimillonario que ha asesorado a Warsh durante años, declaró el viernes al Financial Times que su protegido no se ciñe a una sola postura. «Lo he visto adoptar ambas posturas» en materia de política monetaria, afirmó Druckenmiller. Warsh no es permanentemente partidario de una política de tipos de interés restrictiva, sugirió el inversor.

podría presionar para que se reduzcan las tasas de interés a corto plazo. Warsh Su razonamiento se basa en la expectativa de que la inteligencia artificial impulsará la productividad. Según esta perspectiva, la economía podría expandirse rápidamente sin generar mucha inflación.

Desafíos de equilibrar prioridades en competencia

La Reserva Federal redujo las tasas en 0,75 puntos porcentuales el año pasado. Sin embargo, a principios de esta semana, sus funcionarios indicaronqueplanean pausar los recortes por ahora. Destacaron un sólido crecimiento económico y un mercado laboral que parece más estable tras mostrar cierta debilidad.

Los mercados aún esperan dos recortes de un cuarto de punto a partir de este verano tras la nominación de Warsh. Esto demuestraque losoperadores no han modificado sus perspectivas a corto plazo sobre la Reserva Federal.

Bill Campbell, gestor de carteras en DoubleLine, señaló el desafío que supone para Warsh mantener tipos de interés a corto plazo más bajos y un balance más reducido mientras la deuda pública crece y la inflación se mantiene elevada. «Hasta que no se controlen las finanzas públicas y la inflación, no será posible reducir drásticamente los tipos de interés ni el balance de la Reserva Federal», afirmó Campbell. Añadió que «creo que Kevin Warsh lo entiende perfectamente».

La Reserva Federal suspendió su programa de reducción de balance a finales del año pasado. A los funcionarios les preocupaba la escasez de cash en los mercados de préstamos a un día. Esta decisión alivió algunas inquietudes sobre quién compraría toda la deuda pública, especialmente porque los analistas predijeronque elbanco central podría comenzar a expandir sus tenencias de bonos de nuevo.

Mark Dowding, director de renta fija activa en RBC BlueBay Asset Management, describió el problema de usar recortes de balance para justificar reducciones de tipos. «El problema es que si se justifican los recortes de tipos recortando el balance, esto no contribuye en nada a reducir los tipos a largo plazo ni a mejorar la asequibilidad de las hipotecas, que es lo que Trump pretende», declaró Dowding.

Las prioridades en competencia crean incertidumbre sobre cómo Warsh equilibraría los objetivos políticos de la administración con sus preferencias políticas declaradas si se le confirma que dirige el banco central.