La nomina di Warsh scatena uno scontro tra i tagli al bilancio e gli obiettivi sui tassi di Trump

Le principali società di investimento avvertono che i piani del prossimo presidente della Federal Reserve di ridurre le riserve della banca centrale potrebbero contrastare l'dentobiettivo del prestiti a basso costo.

Il candidato scelto da Donald Trump per guidare la Federal Reserve si trova di fronte a un possibile conflitto di interessi. Da un lato, c'è la nota propensione di Warsh a ridurre l'enorme portafoglio obbligazionario della banca centrale. Dall'altro, le ripetute richieste del presidentedenttassi di interesse a lungo termine più bassi.

Venerdì i mercati dei titoli di Stato hanno subito delle oscillazioni in seguito alla nomina di Kevin Warsh. Il differenziale tra i tassi a 30 anni e a 2 anni è salito a 1,35 punti percentuali, con gli investitori che hanno spinto al rialzo i rendimenti dei titoli di Stato a più lunga scadenza. Il fatto che lo spread sia quasi al suo massimo dal 2021 dimostra come Wall Street abbia reagito alle dichiarazioni di Warsh negli ultimi anni.

I mercati reagiscono alle preoccupazioni sui bilanci

La reazione del mercato suggerisce un'interpretazione precoce delle precedenti dichiarazioni di Warsh. In passato, infatti, ha criticato la Fed per aver acquistato troppi titoli obbligazionari durante la crisi finanziaria del 2008, quando ricopriva la carica di governatore della Fed, e poi di nuovo durante la risposta alla pandemia del 2020.

Greg Peters, co-responsabile degli investimenti presso PGIM Fixed Income, ha spiegato cosa preoccupa il mercato. "Abbiamo un esperto contrario all'espansione del bilancio, in un contesto in cui si auspicano tassi di interesse più bassi. È un punto di tensione. È su questo che si concentra il mercato. Ecco perché la curva dei rendimenti si sta irripidendo", ha affermato Peters.

Warsh ha lavorato alla Federal Reserve per cinque anni, dal 2006 al 2011. Da allora, si è espresso contro alcune delle principali decisioni di politica monetaria della banca centrale. In 9.000 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e altri strumenti finanziari al suo picco massimo. particolare, critica

La sua tesi è che mantenere un bilancio così ampio distorce i prezzi degli investimenti e potrebbe bloccare un'inflazione più elevata nel tempo. Ma allo stesso tempo, ha affermato che l'economia si trova ad affrontare rischi che giustificano un taglio del tasso di interesse principale della Fed.

Warsh ha affrontato il ruolo della Fed nei mercati del debito discorso tenuto ad aprile . "Dal 2008, la Fed è stata il principale acquirente di titoli del Tesoro statunitense e di altre passività garantite dal governo degli Stati Uniti", ha affermato. Ha aggiunto che "questo è un indicatore della crescente influenza della Fed sull'economia ."

Stanley Druckenmiller, un investitore miliardario che da anni consiglia Warsh, ha dichiarato venerdì al Financial Times che il suo protetto non si attiene a una sola posizione. "L'ho visto andare in entrambe le direzioni" sulla politica monetaria, ha affermato Druckenmiller. Warsh non è permanentemente restrittivo sui tassi, ha suggerito l'investitore.

Alcuni osservatori di mercato ritengono che Warsh potrebbe spingere per un taglio dei tassi a breve termine. " Il loro ragionamento si basa sull'aspettativa che l'intelligenza artificiale aumenterà la produttività. In quest'ottica, l'economia potrebbe espandersi rapidamente senza generare molta inflazione."

Le sfide del bilanciamento delle priorità concorrenti

La Fed ha abbassato i tassi di 0,75 punti percentuali lo scorso anno. Ma all'inizio di questa settimana, i funzionari hanno segnalatol'intenzione di sospendere i tagli per il momento. Hanno sottolineato la solida crescita economica e un mercato del lavoro che appare più stabile dopo aver mostrato una certa debolezza.

I mercati si aspettano ancora due tagli di un quarto di punto a partire da quest'estate dopo la nomina di Warsh. Ciò dimostrachegli operatori non hanno modificato le loro prospettive a breve termine sulla Fed.

Bill Campbell, gestore di portafogli presso DoubleLine, ha sottolineato la difficoltà che Warsh incontra nel voler ridurre sia i tassi a breve termine che il bilancio della Fed, mentre il debito pubblico cresce e l'inflazione rimane elevata. "Finché non si avranno sotto controllo la politica fiscale e l'inflazione, non sarà possibile ridurre drasticamente i tassi di interesse e snellire il bilancio della Fed", ha affermato Campbell. Ha aggiunto che "credo che Kevin Warsh lo comprenda appieno".

La Fed ha interrotto il suo programma di riduzione del bilancio alla fine dello scorso anno. I funzionari temevano di prosciugare cash sui mercati dei prestiti overnight. Questa decisione ha attenuato alcune preoccupazioni su chi avrebbe acquistato tutto il debito pubblico, soprattutto perché gli analisti prevedevanoche labanca centrale avrebbe potuto ricominciare ad espandere le sue posizioni obbligazionarie.

Mark Dowding gestisce il reddito fisso attivo presso RBC BlueBay Asset Management. Ha descritto il problema dell'uso dei tagli al bilancio per giustificare le riduzioni dei tassi. "Il problema è che se si giustificano i tagli ai tassi tagliando il bilancio, questo non contribuisce in alcun modo ad abbassare i tassi a lungo termine e a migliorare l'accessibilità ai mutui, che è ciò che Trump vuole", ha affermato Dowding.

Le priorità contrastanti creano incertezza su come Warsh concilierebbe gli obiettivi politici dell'amministrazione con le sue preferenze politiche dichiarate se fosse confermato alla guida della banca centrale.