ترشيح وارش يشعل صراعاً بين تقليص الميزانية العمومية وأهداف ترامب لأسعار الفائدة

تحذر كبرى شركات الاستثمار من أن خطط رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم لتقليل احتياطيات البنك المركزي قد تعمل ضد دفع الرئيس نحو اقتراض أرخص.

يواجه المرشح الذي اختاره دونالد ترامب لإدارة الاحتياطي الفيدرالي احتمال نشوب صراع. فمن جهة، هناك تفضيل وارش المعروف لخفض محفظة السندات الضخمة للبنك المركزي. ومن جهة أخرى، المطالبات المتكررة من الرئيس بخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل.

تحركت أسواق الخزانة يوم الجمعة بعد تعيين كيفن وارش. ارتفع الفرق بين أسعار السندات الحكومية لمدة 30 عاماً وسنتين إلى 1.35 نقطة مئوية مع دفع المستثمرين للعوائد على الأوراق الحكومية طويلة الأجل. إن حقيقة أن الفرق يقترب من أكبر نقطة له منذ عام 2021 يوضح كيف استجابت وول ستريت لتعليقات وارش في السنوات الأخيرة.

ردود فعل الأسواق على مخاوف الميزانية العمومية

يشير رد الفعل السوقي إلى قراءة مبكرة لبيانات وارش السابقة. لقد انتقد الاحتياطي الفيدرالي لشراءه الكثير من السندات خلال الأزمة المالية لعام 2008، عندما كان يعمل حاكماً في الاحتياطي الفيدرالي، ثم مرة أخرى خلال استجابة الجائحة لعام 2020.

يعمل غريغ بيترز كمدير استثمار رئيسي مشارك في قسم الذمم الثابتة في شركة PGIM. وشرح ما يثير قلق السوق. قال: "لديك شخص معادي لتوسيع الميزانية العمومية في مواجهة خلفية الرغبة في خفض أسعار الفائدة. هذه نقطة توتر. هذا ما يركز عليه السوق. لهذا السبب تتسع المنحنى"، على حد قول بيترز.

قضى وارش خمس سنوات في الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011. ومنذ مغادرته، تحدث ضد بعض التحركات الرئيسية في سياسة البنك المركزي. جولات شراء السندات التي تركت الاحتياطي الفيدرالي يمسك ما يقرب من 9 تريليون دولار في سندات الخزانة والأوراق المالية الأخرى عند أعلى نقطة؟ إنه يعترض بشكل خاص على تلك الجولات.

حجته هي أن الحفاظ على ميزانية عمومية كبيرة تشوه أسعار الاستثمارات وقد تؤدي إلى تثبيت التضخم المرتفع بمرور الوقت. لكن في الوقت نفسه، قال إن الاقتصاد يواجه مخاطر تدعم خفض سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي.

تحدث وارش عن دور الاحتياطي الفيدرالي في أسواق الديون خلال خطاب ألقاه في أبريل لفت انتباهاً واسعاً. وقال: "كان الاحتياطي الفيدرالي أهم مشترٍ للديون الحكومية الأمريكية، والالتزامات الأخرى المدعومة من حكومة الولايات المتحدة، منذ عام 2008". وأضاف أن "هذا يمثل وكيلًا عن الموافقة المتزايدة للاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد."

ستانلي دروكنميلر، المستثمر الملياردير الذي نصح وارش لسنوات، قال لـ الفاينانشال تايمز يوم الجمعة إن مريده لا يلتزم بموقف واحد. قال دروكنميلر: "لقد رأيته يذهب في كلا الاتجاهين" بشأن السياسة النقدية. وأشار المستثمر إلى أن وارش ليس متشددًا بشكل دائم فيما يتعلق بأسعار الفائدة.

يعتقد بعض مراقبي السوق أن وارش قد يدفع لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. يعتمد منطقهم على توقعات أن الذكاء الاصطناعي سيحسن الإنتاجية. تحت هذا الرأي، يمكن أن يتوسع الاقتصاد بسرعة دون خلق تضخم كبير.

تحديات موازنة الأولويات المتنافسة

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.75 نقطة مئوية العام الماضي. لكن في وقتٍ سابقٍ من هذا الأسبوع، أشار المسؤولون إلى أنهم ينوون تعليق خفض الأسعار مؤقتاً. وأشاروا إلى نمو اقتصادي قوي وسوق عمل يبدو أكثر استقراراً بعد أن أظهر بعض الضعف.

لا تزال الأسواق تتوقع تخفيضين بنقطة ربع مئوية بدءاً من الصيف بعد ترشيح وارش. هذا يُظهِر أن المتداولين لم يغيروا نظرتهم قصيرة الأجل للاحتياطي الفيدرالي.

يدير بيل كامبويل محافظ استثمارية في شركة دابل لاين. وأشار إلى التحدي إذا أراد وارش خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتقليل الميزانية العمومية في وقت تنمو فيه الديون الحكومية ويبقى التضخم مرتفعاً. قال كامبويل: "حتى تتحكم في المالية العامة وفي التضخم، فلن تتمكن من خفض أسعار الفائدة بشكل عدواني وتقليص [ميزانية] الاحتياطي الفيدرالي". وأضاف: "أعتقد أن كيفن وارش يفهم هذا تماماً".

توقف الاحتياطي الفيدرالي عن برنامجه لتقليص ميزانيته العمومية في أواخر العام الماضي. كان المسؤولون قلقين من جفاف السيولة في أسواق الإقراض بين ليلة وضحاها. خفف هذا القرار من بعض المخاوف بشأن من سيشتري كل الديون الحكومية، خاصة مع توقع المحللين أن البنك المركزي قد يبدأ في توسيع محفظة السندات مرة أخرى.

مارك دودينغ يدير الذمم الثابتة النشطة في شركة آر بي سي بلوباي لإدارة الأصول. ووصف المشكلة في استخدام تقليص الميزانية العمومية لتبرير تخفيضات أسعار الفائدة. قال دودينغ: "المشكلة هي إذا بررت تخفيضات أسعار الفائدة بتقليص الميزانية العمومية، فإن هذا لا يساعد في خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل وتحسين القدرة على تحمل تكاليف الرهن العقاري، وهو ما يريده ترامب".

تخلق الأولويات المتنافسة عدم اليقين بشأن كيفية موازنة وارش بين الأهداف السياسية للإدارة وتفضيلاته السياسية المعلنة إذا تم تأكيده لقيادة البنك المركزي.