沃什的提名引发资产负债表削减与特朗普利率目标之间的冲突

主要投资公司警告称，下一任美联储主席减少央行持仓的计划可能会与总统推动降低⟨br⟩ 借贷成本的努力相悖。

特朗普提名的联邦 储备 负责人可能面临利益冲突。一方面，Warsh 已知倾向于削减央行的庞大债券投资组合；另一方面，总统反复要求降低长期利率。

周五，随着凯文·沃什（Kevin Warsh）的任命，国债市场出现波动。30年期与2年期国债收益率之差扩大至1.35个百分点，投资者推动长期国债收益率走高。该利差几乎达到2021年以来的最大水平，这表明华尔街对沃什近年来的言论做出了强烈反应。

市场对资产负债表担忧做出反应

市场反应反映出对沃什过往言论的早期解读。他曾批评美联储在2008年金融危机期间（当时他担任美联储理事）购买了过多债券，并在2020年疫情应对期间再次提出批评。

格雷格彼得斯（Greg Peters）担任PGIM固定收益部门的联合首席投资官。他解释了市场担忧的根源：“你面对的是一个反对资产负债表扩张的人，而背景又是希望降低利率。这是一个矛盾点。这就是市场关注的焦点，也是收益率曲线走陡的原因。”彼得斯表示。

沃什于2006年至2011年在美联储任职五年。自离开后，他多次反对央行的一些重大政策举措。他特别反对那些导致美联储持有近9万亿美元的国债和其他证券、并在最高点时的购债轮次。

他的论点是，维持如此庞大的资产负债表会扭曲投资品的价格，并可能在长期内锁定较高的通胀。但同时，他表示经济面临风险，支持降低美联储的主要利率。

沃什在4月发表的一次演讲中阐述了美联储在债务市场中的作用，该演讲引起了广泛关注。“自2008年以来，美联储一直是美国国债以及由美国政府担保的其他负债的最大买家，”他说。他补充道，“这反映了美联储对经济日益增长的背书。”

亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）多年来一直为沃什提供建议。他在周五接受《金融时报》采访时表示，他的门生并不固守单一立场。“我见过他在货币政策上两面摇摆，”德鲁肯米勒说。这位投资者暗示，沃什在利率问题上并非永久性地持鹰派立场。

一些市场观察人士认为沃什可能会推动降低短期利率。“ 他们的推理基于人工智能将提升生产力的预期。在这种观点下，经济可能会迅速扩张而不会造成太多通胀。

平衡相互冲突优先事项的挑战

美联储去年将利率降低了0.75个百分点。但本周早些时候，官员们表明计划暂时暂停降息。他们指出经济增长稳健，就业市场在显示出一些疲软后似乎更加稳定。

在沃什获得提名后，市场仍预计今年夏天将开始两次25个基点的降息。这表明交易者并未改变其对美联储的短期展望。

比尔·坎贝尔（Bill Campbell）在DoubleLine管理投资组合。他指出，如果沃什既希望降低短期利率，又希望缩小资产负债表，而政府债务却在增长且通胀保持高位，这将带来挑战。“在你将财政和通胀都控制住之前，你不可能激进地降低利率并缩减[美联储的]资产负债表，”坎贝尔说。他补充道，“我相信凯文·沃什完全理解这一点。”

美联储在去年年底停止了缩减其资产负债表的计划。官员们担心这会耗尽隔夜借贷市场的现金。这一决定缓解了一些关于谁来购买所有政府债务的担忧，尤其是当分析师预计央行可能会再次开始扩大其债券持有时。

RBC BlueBay资产管理公司的主动固定收益负责人马克·多丁（Mark Dowding）描述了利用资产负债表削减来为降息辩护的问题。“问题是，如果你通过削减资产负债表来为降息辩护，这对降低长期利率和改善抵押贷款可负担性毫无帮助，而后者正是特朗普所希望的，”多丁说。

这些相互冲突的优先事项造成了不确定性，即沃什若获确认领导央行，将如何平衡政府的政治目标与其公开的政策偏好。