수요일에 10년 만기 국채 경매 결과가 실망스럽게 나오면서 투자자들이 더 이상 주저 없이 랠리에 동참하지 않는다는 것이 분명해지자 국채 수익률이 다시 급등했습니다.
입찰이 예상보다 부진하여 시장의 신뢰도가 흔들렸다. 10년 만기 국채 수익률은 전 거래일 대비 3bp 상승한 4.24%까지 올랐고, 경매 종료 약 90분 전에는 4.28%까지 급등했다가 다시 하락했다.
실제 경매 결과는 상황을 개선시키지 못했습니다. 새로 발행된 10년 만기 국채의 수익률은 4.255%로, 경매 전 거래 수준보다 1.1bp 높았습니다. 이러한 차이, 즉 "꼬리(tail)"는 작년 10년 만기 국채 경매 실패 당시 3bp 이상 차이가 났던 이후 가장 큰 폭의 차이였습니다.
그러한 차이는 특히 투자자들의 불안감이 이미 고조된 상황에서 위험 신호로 간주됩니다. 또한, 이러한 차이로 인해 이자율은 예상치인 4.125%가 아닌 4.25%로 결정되어 채권의 배당 수익률이 약간 높아졌습니다.
금리 인하 기대감으로 수익률은 하락했지만, 시장은 여전히 호황을 누리고 있다
저조한 참여율에도 불구하고, 블룸버그 자료에 따르면 이번 국채 경매 결과는 12월 이후 최저 수준의 10년 만기 국채 수익률을 기록했습니다. 이러한 하락세는 연준 의 금리 인하에 대한 기대감이 높아진 데 따른 것입니다.
7월 고용 지표는 예상보다 부진하게 나왔고, 이전 두 달치 수치도 하향 조정되었습니다. 이러한 노동 시장의 움직임 변화로 인해 더 많은 투자자들이 연말까지 금리 인하를 예상하게 되었습니다.
수요일, 닐 카슈카리 미니애폴리스 연방준비은행dent 미국 경제가 둔화되고 있다며 "단기적으로 금리 인하가 적절할 수 있다"고 밝혔습니다. 카슈카리 총재는 여전히 2025년 말까지 두 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니다. 현재 시장 참여자들은 12월까지 약 60bp(베이시스 포인트)의 금리 인하를 예상하고 있으며, 9월 금리 인하 가능성은 85%까지 치솟아 조기 금리 인하에 대한 시장의 확신이 커지고 있음을 반영하고 있습니다.
하지만 국채 경매는 주간 뉴스에 좌우되지 않습니다. 매달 정해진 일정에 따라 진행됩니다. 4월 초 10년 만기 국채 수익률이 3.85%에 육박했을 때도 경매 일정은 변경되지 않았습니다. 이번 주 경매 시리즈는 목요일에 250억 달러 규모의 30년 만기 국채 발행으로 마무리될 예정이며, 이 국채는 3월 이후 최저 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다.
연준에 대한 기대감이 커지면서 5년 만기 국채 가격이 높은 수준을 유지하고 있습니다
10년간의 변동성이 커지는 동안, 트레이더들은 현재 5년 만기 국채 금리가 매우 이상하게 보인다는 점에 주목했습니다. 연준이 금리를 제로로 고정하지 않는 한, 다른 만기의 국채 금리에 비해 5년 만기 국채 금리가 이렇게 높은 경우는 드물었는데, 현재 연준은 제로 금리를 유지하고 있지 않습니다.
오늘 5년 만기 국채 수익률은 약 3.78%를 기록했는데, 이는 연준의 기준금리가 0%였던 2022년 초 이후 최고치에 근접한 수준입니다.
골드만삭스의 전략가인 윌리엄 마셜과 빌 주는 5년 만기 국채 시장의 불균형이 얼마나 심각한지 강조했습니다. 그들은 버터플라이 스프레드라는 평가 방법을 사용했는데, 이는 5년 만기 국채 수익률을 두 배로 하고 2년 만기 국채와 30년 만기 국채의 합산 수익률을trac방식입니다.
현재 그 수치는 -100bp에 근접하며, 이는 2021년 초 이후 최저 수준입니다. 윌리엄과 빌은 "국채 시장의 가장 중요한 특징은 국채 금리가 얼마나 높은가 하는 점이며, 이는 앞으로도 변함없이 중요한 특징일 것" defi 말했습니다 . 그들은 이러한 가격 책정이 연준이 더 빠르고 더 큰 폭으로 금리를 인하할 것이라는 기대에 기반하고 있지만, 이러한 추세가 오래 지속되지는 않을 것이라고 덧붙였습니다.
그들은 올해 초부터 트레이더들이 단기적인 금리 인하와 더 큰 폭의 전체 금리 인하에 베팅해 왔으며, 이로 인해 특히 5년 만기 국채를 중심으로 금리 곡선 중간 부분에 추가 수요가 몰렸다고 설명했습니다. 하지만 그들은 시장이 금리 인하를 앞당기는 방향으로 움직일 때에만 이러한 밸류에이션이 해소되기 시작할 것이라고 경고했습니다.
과대평가에도 불구하고 올해 5년 만기 국채는 수익률 곡선에서 가장 좋은 성과를 보였습니다. 이는 장기 국채 수익률 하락을 억제했던 것과 같은 금리 인하 기대감의 수혜를 입은 결과입니다. 한편, 완전히 완화되지 않는 인플레이션과 증가하는 미국 재정 defi는 30년 만기 국채를 포함한 장기 국채 수익률에 지속적인 압력을 가하고 있습니다.
