Доходность казначейских облигаций в среду снова подскочила после разочаровывающего аукциона 10-летних облигаций, который ясно показал, что инвесторы больше не покупают акции на подъеме без колебаний.
Торги провалились настолько, что подорвали доверие. Доходность 10-летних облигаций выросла до 4,24%, что на три базисных пункта выше, чем на предыдущей сессии, и даже подскочила до 4,28% примерно за 90 минут до окончания аукциона, после чего снова снизилась.
Фактический результат аукциона не улучшил ситуацию. Доходность новых 10-летних облигаций составила 4,255%, что на 1,1 базисных пункта выше уровня торгов до аукциона. Эта разница, известная как «хвост», оказалась самой большой с момента провального аукциона 10-летних облигаций в прошлом году, когда она не дотянула более чем на три базисных пункта.
Такой разрыв воспринимается как тревожный сигнал, особенно когда инвесторы и без того нервничают. Размер «хвоста» также означал, что купон составил 4,25% вместо ожидаемых 4,125%, что обеспечило облигации несколько более высокую выплату.
Надежды на снижение процентной ставки приведут к снижению доходности, но богатые останутся обеспеченными
Несмотря на низкую явку, по данным Bloomberg, доходность этих 10-летних облигаций все же оказалась самой низкой с декабря. Это падение связано с ростом ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системы , особенно после слабых данных по рынку труда, опубликованных в прошлую пятницу.
Июльские данные по занятости оказались ниже ожиданий, а показатели за предыдущие два месяца также были пересмотрены в сторону понижения. Это изменение динамики на рынке труда подтолкнуло больше трейдеров к ставкам на снижение процентных ставок к концу года.
В среду Нил Кашкари,dent банка Миннеаполиса, заявил, что экономика США замедляется и «снижение процентной ставки может быть уместным в ближайшей перспективе». Нил по-прежнему ожидает двух снижений ставки до конца 2025 года. Трейдеры сейчас закладывают в цены почти 60 базисных пунктов снижения ставки к декабрю, а вероятность такого снижения в сентябре достигает 85%, что отражает растущую уверенность в возможности более раннего снижения ставки.
Тем не менее, аукционам безразличны еженедельные новости. Они проводятся каждый месяц по фиксированному графику. Даже когда в начале апреля доходность 10-летних казначейских облигаций приближалась к 3,85%, календарь не изменился. Серия аукционов на этой неделе завершится в четверг выпуском 30-летних облигаций на сумму 25 миллиардов долларов, доходность которых, как ожидается, будет самой низкой с марта.
Пятилетние облигации торгуются на высоком уровне на фоне роста ожиданий со стороны ФРС
Пока разворачивалась драма вокруг 10-летних облигаций, трейдеры также обратили внимание на то, как странно сейчас выглядит пятилетняя облигация. Она редко стоила так дорого по сравнению с облигациями других сроков погашения, если только ФРС не зафиксировала процентные ставки на нулевом уровне, чего в данном случае нет.
Сегодня доходность пятилетних облигаций составляла около 3,78%, что близко к верхней границе диапазона с начала 2022 года, когда минимальный уровень процентной ставки по однодневным кредитам ФРС в последний раз был равен 0%.
Стратеги Goldman Sachs Уильям Маршалл и Билл Зу подчеркнули, насколько несбалансирована пятилетняя зона. Они использовали метод оценки, называемый «бабочковым спредом», при котором доходность пятилетних облигаций удваивается, а суммарная доходность двух- и 30-летних облигацийtrac.
В настоящий момент этот показатель близок к -100 базисным пунктам, что является самым низким уровнем с начала 2021 года. «Определяющей чертой рынка казначейских облигаций всегда была и остается его defi ликвидность», — заявили . Они добавили, что такая цена основана на ожиданиях, что ФРС снизит ставки быстрее и в большей степени, но они не считают, что это продлится долго.
Они объяснили, что с начала года трейдеры делали ставки на дальнейшее снижение процентных ставок в краткосрочной перспективе и на более глубокое снижение ставок в целом, что привело к дополнительному спросу на облигации с высокой доходностью, особенно пятилетние. Однако они предупредили, что снижение стоимости начнет снижаться только в том случае, если рынок перейдет к снижению ставок в более короткие сроки.
Несмотря на переоценку, пятилетние облигации показали лучшие результаты в этом году. Им способствовал тот же оптимизм по поводу снижения процентных ставок, который удерживал доходность долгосрочных облигаций от падения. Между тем, инфляция, которая никак не хочет полностью снижаться, и растущий defiбюджета США продолжают оказывать давление на доходность долгосрочных облигаций, включая 30-летние.
