Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano voltaram a subir na quarta-feira, depois de um leilão decepcionante de títulos com vencimento em 10 anos, que deixou claro que os investidores não estão mais comprando títulos em alta sem hesitação.
O leilão falhou o suficiente para abalar a confiança. O rendimento dos títulos de 10 anos subiu para 4,24%, um aumento de três pontos base em relação à sessão anterior, e chegou a atingir 4,28% cerca de 90 minutos antes do término do leilão, antes de recuar.
O resultado do leilão não ajudou. O novo título de 10 anos apresentou um rendimento de 4,255%, 1,1 ponto-base acima do seu nível de negociação pré-leilão. Essa diferença, conhecida como "cauda", foi a maior desde o leilão desastroso de títulos de 10 anos do ano passado, quando ficou aquém da meta em mais de três pontos-base.
Esse tipo de discrepância é visto como um sinal de alerta, especialmente quando os investidores já estão bastante apreensivos. O tamanho da cauda da curva também fez com que o cupom ficasse em 4,25%, em vez dos 4,125% esperados, resultando em um retorno ligeiramente melhor para o título.
As expectativas de corte de juros puxam os rendimentos para baixo, mas a situação financeira permanece favorável
Apesar da baixa participação, este leilão ainda resultou no menor rendimento dos títulos de 10 anos desde dezembro, segundo dados da Bloomberg. Essa queda está ligada ao aumento das apostas em cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve , especialmente após os fracos dados de emprego divulgados na última sexta-feira.
Os números do emprego de julho ficaram abaixo do esperado, e os dos dois meses anteriores também foram revisados para baixo. Essa mudança no cenário do mercado de trabalho levou mais investidores a apostarem em cortes nas taxas de juros até o final do ano.
Na quarta-feira, Neel Kashkari,dent do Fed de Minneapolis, afirmou que a economia dos EUA está desacelerando e que “um corte na taxa de juros pode ser apropriado no curto prazo”. Neel ainda prevê dois cortes antes do final de 2025. Os investidores agora precificam um afrouxamento monetário de quase 60 pontos-base até dezembro, e as probabilidades de um corte em setembro chegaram a 85%, refletindo a crescente confiança em um corte antecipado.
Ainda assim, os leilões não se importam com as notícias semanais. Eles acontecem todo mês, em um cronograma fixo. Mesmo quando os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estavam se aproximando de 3,85% no início de abril, o calendário não mudou. A série de leilões desta semana termina na quinta-feira com um título de 30 anos no valor de US$ 25 bilhões, que deve apresentar o menor rendimento desde março.
Os títulos de cinco anos são negociados com preços elevados à medida que aumentam as expectativas em relação ao Fed
Enquanto o drama dos títulos de 10 anos se desenrolava, os investidores também notaram como o título de cinco anos está com uma aparência estranha no momento. Raramente esteve tão caro em comparação com outros vencimentos, a menos que o Fed tivesse fixado as taxas em zero, o que não é o caso.
Hoje, o rendimento dos títulos de cinco anos estava em torno de 3,78%, próximo ao topo de sua faixa desde o início de 2022, a última vez que o piso da taxa overnight do Fed estava em 0%.
Os estrategistas do Goldman Sachs, William Marshall e Bill Zu, destacaram o quão desequilibrada está a zona de cinco anos. Eles usaram um método de avaliação chamado spread borboleta, onde o rendimento de cinco anos é dobrado e o rendimento combinado dos títulos de dois e 30 anos étrac.
Neste momento, esse número está próximo de -100 pontos-base, o menor desde o início de 2021. "A defi do mercado de títulos do Tesouro tem sido e continua sendo a sua abundância", disseram . Eles acrescentaram que essa precificação se baseia na expectativa de que o Fed cortará as taxas de juros mais rapidamente e em montantes maiores, mas não acreditam que isso vá durar.
Eles explicaram que, desde o início do ano, os investidores têm apostado em cortes de juros mais acentuados no curto prazo e em reduções mais profundas no geral, o que atraiu demanda adicional para o meio da curva de juros, especialmente para os títulos de cinco anos. Mas alertaram que a única maneira de essa valorização começar a se desfazer é se o mercado se inclinar para cortes concentrados no início do período.
Apesar da sobrevalorização, o título de cinco anos tem sido o de melhor desempenho na curva de juros este ano. Ele se beneficiou do mesmo otimismo em relação aos cortes de juros que impediu a queda dos rendimentos de longo prazo. Enquanto isso, a inflação que se recusa a diminuir completamente e o crescente defiorçamentário dos EUA continuam a pressionar os rendimentos de longo prazo, incluindo o de 30 anos.
