米国債利回りが、弱々しい10年物入札をきっかけに投資家の慎重姿勢から急騰

10年物国債の入札が期待外れだったため、水曜日に米国債利回りが再び上昇し、投資家が躊躇なく買いに走らないことが明確になった。

入札は自信を揺るがすには十分な失敗だった。10年物の利回りは4.24%まで上昇し、前セッションから3ベーシスポイント上昇し、入札終了の約90分前には4.28%まで急騰したが、その後再び下落した。

入札の実際の結果も助けにならなかった。新しい10年物国債は4.255%の利回りで印刷され、これは入札前の取引水準より1.1ベーシスポイント高かった。この差、「テール」として知られるものは、去年の10年物入札の失敗以来最大のテールであり、その際は3ベーシスポイント以上外れた。

このようなギャップは、特に投資家の神経が高ぶっている際には赤旗と見なされる。テールのサイズは、クーポンが予想される4.125%ではなく4.25%で着地し、国債にわずかに良い支払いをもたらしたことを意味した。

利下げの期待が利回りを押し下げるが、中期債は依然として高値

弱々しい参加者数にもかかわらず、この入札はブルームバーグのデータによると、12月以来の最低の10年物利回りを生み出した。この下落は、利下げへの賭けが高まっていることに関連している。 連邦準備制度理事会の利下げ, 特に先金曜日の雇用統計の弱さを受けて。

7月の雇用統計は予想より軟調で、直近2ヶ月のデータも下方修正された。この労働市場の勢いの変化により、年末までの利下げを予想するトレーダーが増えた。

水曜日、ミネアポリス連邦準備銀行総裁のニール・カシュカリ氏は、米国経済が減速しており「近々利下げが適切となる可能性がある」と述べた。ニール氏は引き続き2025年末までに2回の利下げを予想している。トレーダーらは12月までに約60ベーシスポイントの緩和を織り込んでおり、9月の利下げ確率は85%に達し、早期の利下げへの自信の高まりを反映している。

それでも、入札は週次のニュースに関係しない。入札は毎月決まったスケジュールで行われる。4月初旬に10年物国債利回りが3.85%に近づいていたときでさえ、カレンダーは変更されなかった。今週の入札シリーズは木曜日に250億ドルの30年物国債で締めくくられ、3月以来最低の利回りでの入札が見込まれている。

利下げ期待の高まりに伴い、5年物国債が高値で取引されている

10年物の動向が注目される中、トレーダーらは5年物国債の現在の状況が奇妙であることにも気づいていた。連邦準備制度理事会が利子をゼロに固定していない限り、他の満期と比較してこれほど高値になることは稀だった。

本日、5年物利回りは約3.78%で、2022年初頭以来のレンジの上位に位置していた。これは、連邦準備制度理事会のovernightレート・フロアが0%だった最後の時期である。

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ウィリアム・マーシャル氏とビル・ズ氏は、5年物ゾーンがいかにアンバランスであるかを指摘した。彼らはバタフライ・スプレッドと呼ばれる評価手法を用い、5年物利回りを2倍にし、2年物と30年物の利回りの合計を差し引いた。

現在、その数値は約-100ベーシスポイントで、2021年初頭以来の最低水準にある。「米国債市場の決定的な特徴は、ベリ（中央部）がいかに高値で取引されているかであり、それは変わっていない」とウィリアム氏とビル氏は述べた。 は彼らは、この価格設定は連邦準備制度理事会がより迅速かつ大幅な利下げを行うという期待に基づいているが、それは長続きしないと考えている。

彼らは、年初以来、トレーダーらはより短期的な利下げとより深い全体の利下げを予想しており、それが曲線の中央部、特に5年物への追加的な需要を引き寄せたと説明した。しかし、彼らはこの評価が解消される唯一の方法は、市場が前期集中型の利下げに向かうことだと警告した。

過大評価にもかかわらず、5年物は今年、利回り曲線の中で最もパフォーマンスの高い部分だった。それは、長期利回りの下落を抑えてきた同じ利下げ楽観主義の恩恵を受けている。一方で、完全に緩和しないインフレと拡大する米国の財政赤字は、30年物を含む長期満期利回りに引き続き圧力をかけ続けている。