Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen am Mittwoch erneut sprunghaft an, nachdem eine enttäuschende Auktion zehnjähriger Anleihen deutlich gemacht hatte, dass die Anleger die Rallye nicht mehr ohne Zögern kaufen.
Das Bieterverhalten war gerade so schwach, dass das Vertrauen erschüttert wurde. Die Rendite der zehnjährigen Anleihe stieg auf 4,24 %, ein Plus von drei Basispunkten gegenüber der vorherigen Sitzung, und erreichte etwa 90 Minuten vor Auktionsende sogar einen Höchststand von 4,28 %, bevor sie wieder nachgab.
Das tatsächliche Auktionsergebnis war nicht hilfreich. Die neue zehnjährige Anleihe erzielte eine Rendite von 4,255 %, was 1,1 Basispunkte über dem Niveau vor der Auktion lag. Diese Differenz, der sogenannte „Tail“, war der größte Tail seit der missglückten zehnjährigen Auktion im letzten Jahr, bei der das Ziel um mehr als drei Basispunkte verfehlt wurde.
Eine solche Abweichung gilt als Warnsignal, insbesondere in Zeiten hoher Nervosität der Anleger. Aufgrund der geringen Abweichung lag der Kupon bei 4,25 % statt der erwarteten 4,125 %, was der Anleihe eine etwas höhere Rendite bescherte.
Hoffnungen auf Zinssenkungen drücken die Renditen, aber die Kassen bleiben gut gefüllt
Trotz der geringen Beteiligung erzielte diese Auktion laut Bloomberg-Daten die niedrigste Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen seit Dezember. Dieser Rückgang ist auf steigende Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen der US-Notenbank , insbesondere nach den schwachen Arbeitsmarktdaten vom vergangenen Freitag.
Die Beschäftigungszahlen für Juli fielen schwächer als erwartet aus, und auch die Zahlen der beiden Vormonate wurden nach unten korrigiert. Diese veränderte Entwicklung am Arbeitsmarkt veranlasste viele Händler, auf Zinssenkungen bis Jahresende zu setzen.
Am Mittwoch erklärte Neel Kashkari,dent der Federal Reserve Bank von Minneapolis, dass sich das US-Wirtschaftswachstum verlangsame und eine Zinssenkung kurzfristig angebracht sein könnte. Kashkari rechnet weiterhin mit zwei Zinssenkungen bis Ende 2025. Händler preisen mittlerweile eine Lockerung um fast 60 Basispunkte bis Dezember ein, und die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im September liegt bei 85 %, was das wachsende Vertrauen in eine frühere Senkung widerspiegelt.
Auktionen kümmern sich nicht um wöchentliche Nachrichten. Sie finden monatlich nach einem festen Zeitplan statt. Selbst als die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen Anfang April fast 3,85 % erreichten, änderte sich der Termin nicht. Die Auktionsreihe dieser Woche endet am Donnerstag mit einer 30-jährigen Anleihe im Wert von 25 Milliarden US-Dollar, die voraussichtlich die niedrigste Rendite seit März erzielen wird.
Fünfjährige Anleihen werden hoch gehandelt, da die Erwartungen an die Fed steigen
Während sich das zehnjährige Drama abspielte, bemerkten Händler auch, wie ungewöhnlich die fünfjährige Anleihe derzeit bewertet ist. Sie war selten so teuer im Vergleich zu anderen Laufzeiten, es sei denn, die Fed hätte die Zinsen bei null Prozent fixiert, was nicht der Fall ist.
Die Rendite fünfjähriger Anleihen lag heute bei rund 3,78 % und damit nahe dem oberen Ende ihrer Spanne seit Anfang 2022, dem letzten Zeitpunkt, als der Leitzins der Fed bei 0 % lag.
Die Goldman-Sachs-Strategen William Marshall und Bill Zu verdeutlichten, wie unausgewogen die Fünfjahreszone ist. Sie verwendeten eine Bewertungsmethode namens Butterfly-Spread, bei der die Rendite fünfjähriger Anleihen verdoppelt und die kombinierte Rendite zwei- und dreißigjähriger Anleihentracwird.
Aktuell liegt dieser Wert bei knapp -100 Basispunkten und damit auf dem niedrigsten Stand seit Anfang 2021. „Das defi Merkmal des US-Staatsanleihenmarktes war und ist die enorme Liquidität“, so . Sie fügten hinzu, dass diese Preisentwicklung auf der Erwartung beruhe, die Fed werde die Zinsen schneller und stärker senken, gehen aber nicht davon aus, dass dieser Zustand anhalten wird.
Sie erklärten, dass Händler seit Jahresbeginn auf weitere kurzfristige und insgesamt tiefere Zinssenkungen gesetzt hätten, was die Nachfrage in den mittleren Bereich der Zinskurve, insbesondere in den fünfjährigen Bereich, gelenkt habe. Sie warnten jedoch, dass sich diese Bewertung erst dann auflösen werde, wenn der Markt auf vorgezogene Zinssenkungen setze.
Trotz der Überbewertung war die fünfjährige Anleihe in diesem Jahr der renditestärkste Teil der Zinskurve. Sie profitierte von demselben Optimismus hinsichtlich Zinssenkungen, der auch einen Rückgang der längerfristigen Renditen verhinderte. Gleichzeitig üben die anhaltende Inflation und das wachsende US- defiweiterhin Druck auf die Renditen langlaufender Anleihen aus, darunter auch die 30-jährige.
