ارتفعت عوائد سندات الخزانة مرة أخرى يوم الأربعاء بعد أن أظهر مزاد مخيب للآمال لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات بوضوح أن المستثمرين لم يعودوا يشترون الارتفاع دون تردد.
تراجعت المزايدة بشكل طفيف بما يكفي لزعزعة الثقة. وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.24%، بزيادة قدرها ثلاث نقاط أساسية عن الجلسة السابقة، بل وبلغ ذروته عند 4.28% قبل حوالي 90 دقيقة من انتهاء المزاد، قبل أن يتراجع مجدداً.
لم تُسهم نتائج المزاد الفعلية في تحسين الوضع. فقد بلغ عائد السندات الجديدة لأجل 10 سنوات 4.255%، أي بزيادة قدرها 1.1 نقطة أساس عن مستوى تداولها قبل المزاد. هذا الفارق، المعروف بـ"الذيل"، هو الأكبر منذ مزاد السندات لأجل 10 سنوات الفاشل العام الماضي، حيث انخفض العائد بأكثر من ثلاث نقاط أساس.
يُعتبر هذا التفاوت مؤشراً سلبياً، خاصةً مع تزايد قلق المستثمرين. كما أن حجم التفاوت الكبير في العائد أدى إلى انخفاض نسبة الفائدة إلى 4.25% بدلاً من النسبة المتوقعة البالغة 4.125%، مما منح السند عائداً أفضل قليلاً.
آمال خفض سعر الفائدة تدفع العائدات إلى الانخفاض، لكن الوضع يبقى مستقراً
على الرغم من ضعف الإقبال، أسفر هذا المزاد عن أدنى عائد على السندات لأجل عشر سنوات منذ ديسمبر، وفقًا لبيانات بلومبيرغ. ويرتبط هذا الانخفاض بتزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، لا سيما بعد بيانات الوظائف الضعيفة الصادرة يوم الجمعة الماضي.
جاءت أرقام التوظيف لشهر يوليو أضعف من المتوقع، كما تم تعديل أرقام الشهرين السابقين بالخفض. وقد دفع هذا التحول في زخم سوق العمل المزيد من المتداولين إلى المراهنة على خفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام.
يوم الأربعاء، صرّح نيل كاشكاري،dent بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، بأن الاقتصاد الأمريكي يشهد تباطؤاً، وأن "خفض سعر الفائدة قد يكون مناسباً على المدى القريب". ولا يزال نيل يتوقع خفضين قبل نهاية عام 2025. ويتوقع المتداولون حالياً خفضاً بنحو 60 نقطة أساس بحلول ديسمبر، وبلغت احتمالات السوق لخفض سعر الفائدة في سبتمبر 85%، مما يعكس تزايد الثقة في خفض سابق.
مع ذلك، لا تتأثر المزادات بالأخبار الأسبوعية، فهي تُعقد شهريًا وفق جدول زمني ثابت. حتى عندما اقتربت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 3.85% في أوائل أبريل، لم يتغير الجدول الزمني. وتختتم سلسلة مزادات هذا الأسبوع يوم الخميس بإصدار سندات لأجل 30 عامًا بقيمة 25 مليار دولار، والتي من المتوقع أن تسجل أدنى عائد لها منذ مارس.
تُتداول سندات الخزانة لأجل خمس سنوات بأسعار مرتفعة مع تزايد توقعات الاحتياطي الفيدرالي
بينما كانت فصول أزمة السندات لأجل عشر سنوات تتكشف، لاحظ المتداولون أيضاً مدى غرابة وضع السندات لأجل خمس سنوات حالياً. فنادراً ما كانت بهذا السعر المرتفع مقارنةً بآجال استحقاق أخرى، إلا إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد ثبّت أسعار الفائدة عند الصفر، وهو ما لم يفعله.
اليوم، استقر العائد على السندات لأجل خمس سنوات عند حوالي 3.78%، بالقرب من أعلى نطاقه منذ أوائل عام 2022، وهي المرة الأخيرة التي كان فيها الحد الأدنى لسعر الفائدة لليلة واحدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 0%.
أبرز الاستراتيجيان في غولدمان ساكس، ويليام مارشال وبيل زو، مدى اختلال توازن منطقة الخمس سنوات. وقد استخدما أسلوبtracيُعرف باسم "انتشار الفراشة"، حيث يتم مضاعفة عائد الخمس سنوات وطرح العائد الإجمالي لسندات السنتين والثلاثين سنة.
يبلغ هذا الرقم حاليًا ما يقارب -100 نقطة أساس، وهو أدنى مستوى له منذ أوائل عام 2021. وقال defi لسوق سندات الخزانة كانت ولا تزال هي وفرة السيولة" . وأضافا أن هذا التسعير يستند إلى توقعات بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بوتيرة أسرع وبمقادير أكبر، لكنهما لا يعتقدان أن هذا الوضع سيستمر.
أوضحوا أنه منذ بداية العام، راهن المتداولون على المزيد من التخفيضات قصيرة الأجل وتخفيضات أعمق بشكل عام، مما أدى إلى زيادة الطلب على السندات قصيرة الأجل، وخاصةً السندات لأجل خمس سنوات. لكنهم حذروا من أن السبيل الوحيد لتراجع التقييمات هو أن يتجه السوق نحو تخفيضات حادة في أسعار الفائدة.
على الرغم من المبالغة في تقييمها، فقد كانت السندات لأجل خمس سنوات هي الأفضل أداءً في منحنى العائد هذا العام. وقد استفادت من نفس التفاؤل بشأن خفض أسعار الفائدة الذي حال دون انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل. في الوقت نفسه، يستمر التضخم الذي لا يزال مستمراً defiالمتزايد في الميزانية الأمريكية في الضغط على عوائد السندات طويلة الأجل، بما في ذلك السندات لأجل 30 عاماً.
