미국 증시 상승으로 연준의 금리 인하에도 불구하고 10년 만기 국채 수익률이 100bp 상승했습니다

미국 증시는 연준의 금리 인하 기조를 거스르려는 듯 보입니다. 연준이 9월 이후 총 100bp(베이시스 포인트) 금리를 인하했음에도 불구하고, 10년 만기 국채 수익률은 정확히 같은 폭으로 급등했습니다.

현재 국채 수익률은 3.60%에서 4.60%로 상승하며 연준의 노력에도 불구하고 그 흐름을 이어가지 못해 분석가들을 당혹스럽게 하고 있습니다. 이는 역사상 시장 움직임과 연준 정책 간의 가장 큰 괴리입니다. 10년 만기 국채 수익률은 5월 이후 최고치를 기록하며 금리 인하가 항상 차입 비용 하락으로 이어지는 것은 아니라는 점을 다시 한번 입증했습니다.

대출자들은 그 영향을 체감하고 있습니다. 30년 만기 주택담보대출 금리가 불과 3개월 전 6.15%에서 7.10%로 상승했습니다. 평균 주택 가격이 42만 400달러인 경우, 구매자들은 매달 400달러를 더 부담해야 합니다.

인플레이션이 심각한 타격을 주지만, 시장은 신경 쓰지 않는다

연준의 금리 인하에도 불구하고 수익률이 하락하지 않는 이유가 궁금하시다면, 답은 간단합니다. 바로 인플레이션이 다시 살아났기 때문입니다. 3개월 누적 근원 소비자물가지수(CPI)는 4%에 근접하고 있으며, 개인소비지출(PCE), 생산자물가지수(PPI), 그리고 CPI 모두 꾸준한 상승세를 보이고 있습니다. 게다가 이는 향후 관세 부과나 세금 감면을 고려하기 전의 수치입니다.

지난 11월 연준 회의에서 이러한 시장 괴리에 대한 질문을 받았을 때, 제롬 파월 의장은 "지속적인 금융 환경의 실질적인 변화가 있어야 하는데, 우리는 지금 상황에 대해 그것을 알 수 없다"고 말했습니다. 그런데 6주가 지난 지금, 10년 만기 국채 수익률은 계속 상승하고 있습니다.

설상가상으로 미국 달러 지수(DXY)가 25개월 만에 최고치를 경신하며 10월 이후 거의 8% 급등했습니다. 현재 1달러는 캐나다 달러로 1.44달러에 거래되고 있는데, 이는 20년 만에 최저 수준입니다.

인플레이션이 곳곳에서 심화되고 있는 가운데, 채권 시장은 오직 한 가지 지표, 즉 핵심 PCE 인플레이션에 집중하고 있습니다. 연간 1개월치 핵심 PCE 인플레이션은 5%에 육박하고 있으며, 전체 PCE 인플레이션도 3.5%를 다시 넘어섰습니다.

2025년을 향한 혼란스러운 여정

예상보다 높은 인플레이션으로 2025년 전망이 빠르게 변화하고 있습니다. 불과 몇 달 전만 해도 시장에서는 올해 네 차례의 금리 인하를 예상했지만, 이제는 두 차례로 예상하고 있으며, 연준이 금리를 전혀 인하하지 않을 가능성도 21%에 달합니다.

첫 번째 삭감은 2025년 5월에나 고려될 예정인데, 마치 영원처럼 느껴집니다. 그동안 주식 시장은 활황세를 보이고 있습니다. 대선 이후 미국 주식 시장에는 사상 최대 규모인 1400억 달러가 유입되었습니다.

국내외 투자자들은 인플레이션 경고와 연준의 통화정책 방향 전환 축소에도 불구하고 투자를 더욱 확대하고 있습니다. 이러한 움직임이 무모하게 들린다면, 아마도 실제로 무모한 행동이기 때문일 것입니다.

노동 시장 데이터가 혼란을 가중시키고 있습니다. 12월 21일로 끝나는 주간 실업 수당 청구 건수는 21만 9천 건으로, 이전 기간에 약간 못 미치고 ​​예상치인 22만 5천 건에도 미치지 못했습니다. 하지만 주목할 점은 일주일 시차를 두고 발표되는 계속 실업 수당 청구 건수가 191만 건으로 급증하여 2021년 11월 이후 최고치를 기록했다는 것입니다.

연준은 신중한 전망을 고수하고 있습니다. 파월 의장은 "경로가 불확실할 때는 속도를 조금 늦추는 것이 상식적인 생각입니다. 안개가 자욱한 밤에 운전하거나 가구로 가득 찬 어두운 방에 들어가는 것과 비슷합니다. 속도를 줄이는 것이죠."라고 말했습니다