미국 주식 시장이 연준 금리 인하에도 불구하고 10년물 수익률을 100bp 상승시킴

미국 주식 시장은 연준에 맞서려는 듯 보입니다. 연준은 9월부터 총 100bp의 금리를 인하했지만, 10년물 국채 수익률은 정확히 같은 amount만큼 급등했습니다.

수익률은 이제 3.60%에서 4.60%로 상승하여 연준의 노력을 무시하고 분석가들을 당황하게 만듭니다. 이는 역사상 시장 움직임과 연준 정책 간의 가장 큰 괴리입니다. 10년물 수익률은 5월 이후 최고치를 기록하며, 금리 인하가 항상 낮은 차입 비용을 의미하지는 않음을 다시 한번 증명했습니다.

그리고 차입자들은 이를 체감하고 있습니다. 30년 만기 모기지 금리는 3개월 전 6.15%에서 7.10%로 상승했습니다. 평균 주택 가격인 420,400달러의 경우, 구매자의 지갑에서 월 400달러가 추가로 빠져나가는 것입니다.

인플레이션이 강타하지만 시장은 신경 쓰지 않음

만약 연준의 금리 인하가 수익률을 낮추지 않는 이유를 궁금해한다면, 답은 간단합니다: 인플레이션이 다시 돌아왔습니다. 3개월 연율화된 핵심 CPI는 4%에 가까워지고 있으며, PCE, PPI, CPI 데이터 모두 꾸준한 상승을 보여주고 있습니다. 이는 향후 관세나 세금 인하를 고려하기 전의 상황입니다.

11월 연준 회의에서 시장 괴리에 대해 질문받았을 때, 제롬 파월 의장은 “지속적인 금융 조건의 실질적인 변화가 중요합니다… 그리고 우리는 이것이 그런지 알지 못합니다.”라고 말했습니다. 음, 6주 후, 10년물 수익률은 계속 상승하고 있습니다.

불에 기름을 붓듯, 미국 달러 인덱스(DXY)는 25개월 만에 최고치를 기록하며 10월 이후 거의 8% 상승했습니다. 현재 1달러는 캐나다 달러 1.44달러를 구매할 수 있으며, 이는 20년 만에 처음 있는 수준입니다.

인플레이션의 그립은 모든 곳에서 tightening되고 있지만, 채권 시장은 하나의 지표에 집중하고 있습니다: 슈퍼코어 PCE 인플레이션. 1개월 연율화된 슈퍼코어 PCE 인플레이션은 5%에 근접하고 있으며,headline 숫자는 다시 3.5% 위로 올라갔습니다.

2025로 가는 혼란스러운 길

예상보다 높은 인플레이션으로 인해 2025년에 대한 기대가 빠르게 변화하고 있습니다. 몇 달 전만 해도 시장은 올해 4회의 금리 인하를 예상했습니다. 이제 그들은 단 2회의 인하만 예상하고 있으며, 연준이 금리를 인하하지 않을 확률은 21%입니다.

첫 번째 금리 인하 시기는 2025년 5월로, 마치 영원히 먼 미래처럼 느껴집니다. 한편 주가는 지출 열풍을 이어가고 있습니다. 선거일 이후 기록적인 1,400억 달러가 미국 주식시장으로 유입되었습니다.

물가 상승 경고와 연준의 정책 전환 완화에도 불구하고 외국인 및 국내 투자자들은 오히려 포지션을 확대하고 있습니다. 이것이 무모해 보인다면, 아마도 실제로 무모할 것입니다.

고용 시장 데이터는 혼란에 기름을 붓고 있습니다. 12월 21일 주 종료 기준 주간 실업 수당 청구 건수는 21만 9천 건으로, 직전 기간보다 약간 적고 22만 5천 건의 전망치보다 낮았습니다. 하지만 주목할 점은 1주일 지연되는 지속 청구 건수가 191만 건으로 2021년 11월 이후 최고치를 기록했다는 것입니다.

연준은 신중한 전망을 고수하고 있습니다. 파월 의장은 “불확실한 경로에서는 조금 더 천천히 가는 것이 상식적 사고입니다. 안개가 자욱한 밤에 운전하거나 가구가 가득한 어두운 방으로 들어가는 것과 다르지 않습니다. 그저 속도를 늦출 뿐입니다.”라고 말했습니다.