El mercado bursátil estadounidense impulsa los rendimientos a 10 años hasta 100 puntos básicos a pesar de los recortes de tasas de la Fed

El mercado bursátil estadounidense parece decidido a desafiar a la Reserva Federal. Si bien la Fed ha recortado los tipos de interés en un total de 100 puntos básicos desde septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se disparó en la misma cantidad.

Los rendimientos se sitúan ahora en el 4,60%, frente al 3,60% anterior, lo que desafía los esfuerzos de la Fed y deja a los analistas perplejos. Esta es la mayor discrepancia entre los movimientos del mercado y la política de la Fed en la historia. El rendimiento a 10 años se encuentra en su nivel más alto desde mayo, lo que demuestra una vez más que los recortes de tipos no siempre implican menores costes de financiación.

Y los prestatarios lo están notando. Las tasas hipotecarias para préstamos a 30 años han subido al 7,10%, frente al 6,15% de hace solo tres meses. Para una vivienda promedio con un precio de $420,400, eso representa un gasto adicional de $400 al mes para los compradores.

La inflación golpea fuerte, a los mercados no les importa

Si se pregunta por qué los recortes de tipos de la Fed no están reduciendo los rendimientos, la respuesta es sencilla: la inflación ha vuelto. El IPC subyacente anualizado a 3 meses se acerca al 4%, y los datos del PCE, el IPP y el IPC muestran un aumento constante. Y eso sin considerar futuros aranceles o recortes de impuestos.

En la reunión de la Fed de noviembre, cuando se le preguntó sobre esta desconexión del mercado, el presidente Jerome Powell dijo: «Son los cambios sustanciales en las condiciones financieras los que perduran... y no sabemos eso sobre esto». Bueno, seis semanas después, el rendimiento a 10 años sigue subiendo.

Para echar más leña al fuego, el índice del dólar estadounidense (DXY) alcanzó su máximo en 25 meses, con un alza de casi el 8% desde octubre. Un dólar ahora se cotiza a 1,44 dólares canadienses, un nivel no visto en dos décadas.

La inflación se agudiza en todas partes, pero el mercado de bonos está centrado en una métrica: la inflación del PCE supersubyacente. La inflación del PCE supersubyacente anualizada a un mes se acerca al 5%, y la cifra principal vuelve a superar el 3,5%.

Un camino caótico hacia 2025

Con una inflación más alta de lo previsto, las expectativas para 2025 están cambiando rápidamente. Hace apenas unos meses, los mercados anticipaban cuatro recortes de tasas para el año. Ahora, solo prevén dos, y hay un 21 % de probabilidades de que la Fed no recorte las tasas.

El primer recorte ni siquiera está en el horizonte hasta mayo de 2025, lo que parece una eternidad. Mientras tanto, el mercado bursátil está en plena ola de gasto. Desde el día de las elecciones, se ha invertido una cifra récord de 140 000 millones de dólares en acciones estadounidenses.

Los inversores nacionales y extranjeros están redoblando sus apuestas a pesar de las advertencias sobre la inflación y la moderación del enfoque de la Reserva Federal. Si esto suena imprudente, es porque probablemente lo sea.

Los datos del mercado laboral agravan el caos. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo alcanzaron las 219.000 en la semana que finalizó el 21 de diciembre, apenas por debajo del período anterior y de las 225.000 previstas. Pero la cuestión es que las solicitudes continuas, con una semana de retraso, ascendieron a 1,91 millones, el nivel más alto desde noviembre de 2021.

La Reserva Federal, por su parte, no cede en su perspectiva cautelosa. Powell declaró: «Es de sentido común pensar que, cuando el camino es incierto, hay que ir un poco más despacio. Es como conducir en una noche de niebla o entrar en una habitación oscura llena de muebles. Simplemente hay que reducir la velocidad»