Le marché boursier américain fait grimper les rendements à 10 ans de 100 points de base malgré les baisses de taux de la Fed

Le marché boursier américain semble déterminé à défier la Réserve fédérale. Alors que la Fed a abaissé ses taux d'intérêt de 100 points de base depuis septembre, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a grimpé d'autant.

Les rendements s'établissent désormais à 4,60 %, contre 3,60 % précédemment, défiant les efforts de la Fed et laissant les analystes perplexes. Il s'agit du décalage le plus marqué jamais observé entre les mouvements du marché et la politique de la Fed. Le rendement à 10 ans atteint son plus haut niveau depuis mai, prouvant une fois de plus que les baisses de taux ne se traduisent pas systématiquement par une diminution du coût du crédit.

Et les emprunteurs en subissent les conséquences. Les taux hypothécaires pour un prêt à 30 ans ont grimpé à 7,10 %, contre 6,15 % il y a seulement trois mois. Pour une maison moyenne d'une valeur de 420 400 $, cela représente 400 $ de plus par mois dans le budget des acheteurs.

L'inflation frappe fort, les marchés restent indifférents

Si vous vous demandez pourquoi les baisses de taux de la Fed ne font pas baisser les rendements, la réponse est simple : l’inflation est de retour. L’IPC de base annualisé sur trois mois se rapproche des 4 %, tandis que les données relatives aux dépenses de consommation personnelle (PCE), à l’indice des prix à la production (PPI) et à l’inflation (IPC) affichent toutes une hausse constante. Et ce, sans même tenir compte d’éventuelles futures taxes douanières ou baisses d’impôts.

Lors de la réunion de la Fed en novembre, interrogé sur ce décalage entre le marché et la réalité, le président Jerome Powell a déclaré : « Ce sont les changements substantiels des conditions financières qui perdurent… et nous n’en savons rien dans ce cas précis. » Or, six semaines plus tard, le rendement à 10 ans ne cesse de grimper.

Pour ne rien arranger, l'indice du dollar américain (DXY) a atteint son plus haut niveau en 25 mois, bondissant de près de 8 % depuis octobre. Un dollar américain vaut désormais 1,44 dollar canadien, un niveau jamais vu depuis deux décennies.

L'inflation s'intensifie partout, mais le marché obligataire se concentre sur un indicateur précis : l'inflation PCE de base. L'inflation PCE de base annualisée sur un mois approche les 5 %, et le taux global est repassé au-dessus de 3,5 %.

Un chemin chaotique vers 2025

Face à une inflation plus forte que prévu, les anticipations pour 2025 évoluent rapidement. Il y a quelques mois à peine, les marchés tablaient sur quatre baisses de taux cette année. Désormais, ils n'en envisagent plus que deux, et il y a 21 % de chances que la Fed ne baisse pas ses taux du tout.

La première réduction des dépenses n'est pas prévue avant mai 2025, ce qui semble une éternité. Pendant ce temps, le marché boursier est en pleine effervescence. Depuis le jour de l'élection, un montant record de 140 milliards de dollars a été investi dans les actions américaines.

Les investisseurs étrangers et nationaux persistent dans leur stratégie malgré les avertissements concernant l'inflation et le repli de la politique monétaire de la Fed. Si cela paraît insensé, c'est probablement parce que ça l'est.

Les données du marché du travail contribuent à la confusion. Les demandes d'allocations chômage hebdomadaires ont atteint 219 000 pour la semaine se terminant le 21 décembre, un chiffre légèrement inférieur à celui de la semaine précédente et en deçà des 225 000 prévisions. Mais voici le point crucial : les demandes d'allocations chômage continues, qui sont publiées avec une semaine de décalage, ont grimpé à 1,91 million, leur plus haut niveau depuis novembre 2021.

La Réserve fédérale, pour sa part, maintient sa prudence. M. Powell a déclaré : « Il est assez évident que face à l’incertitude, il vaut mieux ralentir. C’est un peu comme conduire par temps de brouillard ou entrer dans une pièce sombre et encombrée de meubles. On ralentit, tout simplement. »