尽管美联储降息，美国股市仍推动10年期国债收益率上涨100个基点。

美国股市似乎铁了心要与美联储的政策背道而驰。尽管美联储自9月以来已累计降息100个基点，但10年期美国国债收益率却飙升了相同的幅度。.

目前收益率已升至4.60%，高于此前的3.60%，这与美联储的降息努力背道而驰，令分析师们百思不得其解。这是历史上市场走势与美联储政策之间最严重的脱节。10年期国债收益率目前处于5月以来的最高水平，再次证明降息并不总是意味着借贷成本的降低。.

借款人对此深有体会。30年期抵押贷款利率已攀升至7.10%，而三个月前仅为6.15%。对于一套均价为420,400美元的房屋而言，这意味着购房者每月要额外支付400美元。.

通胀冲击巨大，市场却毫不在意

如果你想知道为什么美联储的降息并没有降低收益率，答案很简单：通胀卷土重来。三个月年化核心CPI正逼近4%，个人消费支出（PCE）、生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）数据均显示稳步上升。而这还没考虑到未来可能出台的任何关税或减税措施。.

在11月的美联储会议上，当被问及这种市场脱节现象时，主席杰罗姆·鲍威尔表示：“这是金融状况发生实质性变化并持续存在的问题……而我们目前尚不清楚这种情况是否属实。” 然而，六周过去了，10年期国债收益率却持续攀升。.

雪上加霜的是，美元指数（DXY）触及25个月高位，自10月以来上涨近8%。目前1美元可兑换1.44加元，达到20年来的最高水平。.

通胀压力在各地持续收紧，但债券市场却将目光聚焦于一个关键指标：超核心个人消费支出（PCE）通胀率。超核心PCE年化月度通胀率已接近5%，而整体通胀率也回升至3.5%以上。.

通往2025年的混乱之路

由于通胀高于预期，市场对2025年的预期正在迅速变化。就在几个月前，市场还预期美联储今年会降息四次。而现在，他们预计只会降息两次——而且美联储完全不降息的可能性高达21%。.

第一次减税要到2025年5月才会提上日程，感觉像是遥遥无期。与此同时，股市却在疯狂上涨。自大选日以来，已有创纪录的1400亿美元资金流入美国股市。.

尽管通胀预警不断，美联储也缩减了政策转向力度，但国内外投资者仍在加倍投资。这听起来或许很鲁莽，因为它很可能确实如此。.

劳动力市场数据加剧了混乱局面。截至12月21日当周，首次申请失业救济人数为21.9万人，略低于前一周的水平，也低于此前预测的22.5万人。但关键在于：滞后一周的持续申请失业救济人数攀升至191万人，创下自2021年11月以来的最高水平。.

美联储方面并未改变其谨慎的预期。鲍威尔表示：“这是一种常识，当前景不明朗时，你应该放慢脚步。这就像在雾夜开车或走进一间堆满家具的黑暗房间一样，你只需要放慢速度。”