米国株式市場は連邦準備制度理事会（FRB）に逆らう決意を固めているようだ。FRBは9月以降、合計100ベーシスポイントの利下げを実施しているが、10年国債の利回りはまさに同額急騰している。.
利回りは現在3.60%から4.60%に上昇しており、FRBの努力に反してアナリストを困惑させています。これは、市場の動きとFRBの政策の乖離が史上最も顕著な例です。10年債利回りは現在5月以来の高水準にあり、利下げが必ずしも借入コストの低下を意味するわけではないことを改めて証明しています。.
そして、借り手はそれを痛感している。30年ローンの金利は、わずか3ヶ月前の6.15%から7.10%に上昇した。平均的な住宅価格42万400ドルの場合、購入者の財布から毎月400ドルが余計に減ることになる。.
インフレは深刻だが、市場は気にしない
FRBの利下げがなぜ利回りを下げないのか疑問に思う方もいるかもしれませんが、答えは簡単です。インフレが再燃しているからです。3ヶ月物コアCPI（年率換算）は4%に徐々に近づいており、PCE、PPI、CPIのデータはいずれも着実な上昇を示しています。しかも、これは将来の関税や減税を考慮する前の数字です。.
11月のFRB会合で、この市場の乖離について問われたジェローム・パウエル議長は、「これは金融環境の重大な変化であり、それが持続するものであり…私たちはそれについて何も知らない」と述べた。それから6週間が経ち、10年債利回りは上昇し続けている。.
火に油を注ぐように、米ドル指数（DXY）は10月から8%近く上昇し、25カ月ぶりの高値を付けた。現在、1ドルは1.44カナダドルと、20年ぶりの水準となっている。.
インフレは世界中で強まっているが、債券市場は一つの指標、すなわちスーパーコアPCEインフレ率に注目している。1ヶ月物のスーパーコアPCEインフレ率は年率5%に迫っており、ヘッドライン指標も3.5%を上回っている。.
2025年までの混沌とした道のり
インフレが予想以上に高騰する中、2025年への期待は急速に変化しています。ほんの数ヶ月前、市場は年4回の利下げを予想していました。しかし現在では、利下げはわずか2回と見込まれており、FRBが利下げを行わない可能性は21%です。.
最初の利下げは2025年5月まで検討されておらず、まるで遠い未来のように思えます。一方、株式市場は買い漁りに沸いています。選挙日以降、米国株には過去最高の1400億ドルが流入しています。.
インフレ警告やFRBの政策金利縮小にもかかわらず、国内外の投資家は投資を倍増させている。もしこれが無謀に聞こえるなら、それはおそらく無謀だからだ。.
労働市場データが混乱に拍車をかけている。12月21日までの週の週次失業保険申請件数は21万9000件となり、前週をわずかに下回り、予想の22万5000件も下回った。しかし、注目すべきは、1週間遅れで発表される継続申請件数が191万件に増加し、2021年11月以来の高水準に達したことだ。.
一方、FRBは慎重な見通しを撤回するつもりはない。パウエル議長は「先行きが不透明な時は、少しペースを落とすのが常識だ。霧の夜に車を運転したり、家具がぎっしり詰まった暗い部屋に入っていくのと似ている。とにかくスピードを落とすのだ」と述べた。
