Mercado de ações dos EUA empurta rendimentos de 10 anos para cima em 100bps apesar dos cortes de juros do Fed

O mercado de ações dos EUA parece determinado a desafiar o Federal Reserve. Enquanto o Fed cortou as taxas de juros em um total de 100 pontos base desde setembro, o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos disparou exatamente na mesma quantidade.

Os rendimentos agora estão em 4,60%, acima de 3,60%, desafiando os esforços do Fed e deixando analistas coçando a cabeça. Esta é a desconexão mais acentuada entre movimentos de mercado e política do Fed na história. O rendimento de 10 anos está agora em seu nível mais alto desde maio, provando mais uma vez que cortes de juros nem sempre significam custos de empréstimo mais baixos.

E os tomadores de empréstimo estão sentindo isso. As taxas hipotecárias em um empréstimo de 30 anos subiram para 7,10%, acima de 6,15% apenas três meses atrás. Para uma casa média com preço de US$ 420.400, isso representa US$ 400 extras por mês das carteiras dos compradores.

A inflação atinge forte, os mercados não se importam

Se você está se perguntando por que os cortes de juros do Fed não estão trazendo os rendimentos para baixo, a resposta é simples: a inflação voltou. O IPC núcleo anualizado de 3 meses está se aproximando de 4%, com dados de PCE, PPI e IPC mostrando um aumento constante. E isso é antes de considerar quaisquer tarifas futuras ou cortes de impostos.

Na reunião do Fed de novembro, quando questionado sobre essa desconexão de mercado, o presidente Jerome Powell disse: “São mudanças materiais nas condições financeiras que duram… e não sabemos isso sobre isso.” Bem, seis semanas depois, e o rendimento de 10 anos continua subindo.

Adicionando combustível ao fogo, o Índice do Dólar dos EUA (DXY) atingiu um máximo de 25 meses, saltando quase 8% desde outubro. Um dólar agora rende US$ 1,44 canadenses, um nível não visto em duas décadas.

A pegada da inflação está se apertando em todos os lugares, mas o mercado de títulos está focado em uma métrica: inflação Supercore PCE. A inflação Supercore PCE anualizada de um mês está se aproximando de 5%, e o número principal voltou acima de 3,5%.

Um caminho caótico para 2025

Com a inflação mais alta do que o esperado, as expectativas para 2025 estão mudando rapidamente. Apenas alguns meses atrás, os mercados antecipavam quatro cortes de juros para o ano. Agora, eles estão calculando apenas dois – e há uma chance de 21% de o Fed não cortar as taxas de juros.

O primeiro corte nem está no radar até maio de 2025, o que parece uma eternidade. Enquanto isso, o mercado de ações está em uma festa de gastos. Desde o Dia da Eleição, um recorde de US$ 140 bilhões fluíram para as ações dos EUA.

Investidores estrangeiros e domésticos estão dobrando suas apostas apesar dos avisos de inflação e de uma redução no pivô do Fed. Se isso soa imprudente, é porque provavelmente é.

Os dados do mercado de trabalho estão adicionando ao caos. As reclamações semanais de desemprego atingiram 219.000 para a semana encerrada em 21 de dezembro, logo abaixo do período anterior e abaixo da previsão de 225.000. Mas aqui está o ponto: as reclamações continuadas, que têm uma semana de atraso, subiram para 1,91 milhão, o nível mais alto desde novembro de 2021.

O Fed, por sua vez, não está recuando em sua perspectiva cautelosa. Powell disse: “É meio senso comum pensar que quando o caminho é incerto, você vai um pouco mais devagar. Não é diferente de dirigir em uma noite nebulosa ou entrar em um quarto escuro cheio de móveis. Você apenas desacelera.”