السوق الأمريكي للأسهم يدفع عوائد السندات لمدة 10 سنوات للأعلى بمقدار 100 نقطة أساس رغم خفض الفيدرالي للأسعار

يبدو أن السوق الأمريكي للأسهم مصمم على تحدي الاحتياطي الفيدرالي. بينما خفض الفيدرالي أسعار الفائدة بمجموع 100 نقطة أساس منذ سبتمبر، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بنفس المقدار بالضبط.

تقع العوائد الآن عند 4.60%، مقارنة بـ 3.60%، متحدياً جهود الفيدرالي ومتركا المحللين في حيرة. هذا هو الفصل الأوضح بين تحركات السوق وسياسة الفيدرالي في التاريخ. عائد السندات لمدة 10 سنوات الآن في أعلى مستوى له منذ مايو، مما يثبت مرة أخرى أن خفض أسعار الفائدة لا يعني بالضرورة انخفاض تكاليف الاقتراض.

والقرضاء يشعرون بذلك. ارتفعت أسعار الرهن العقاري على قرض لمدة 30 عاماً إلى 7.10%، مقارنة بـ 6.15% قبل ثلاثة أشهر فقط. بالنسبة لمتوسط سعر المنزل البالغ 420,400 دولار، فهذا يعني 400 دولار إضافية شهرياً من جيوب المشترين.

التضخم يضرب بقوة، والأسواق لا تهتم

إذا كنت تتساءل عن سبب عدم خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي للعوائد، فالإجابة بسيطة: التضخم عاد. يتقارب مؤشر أسعار المستهلك الأساسية السنوي لمدة 3 أشهر من 4%، وتظهر بيانات PCE وPPI وCPI ارتفاعاً مستقراً. وهذا قبل النظر في أي تعريفة جمركية مستقبلية أو خفض ضريبي.

في اجتماع الفيدرالي في نوفمبر، عندما سُئل عن هذا الفصل في السوق، قال رئيسه جيروم باول: "التغيرات المادية في الظروف المالية هي التي تستمر... ونحن لا نعرف ذلك بشأن هذا." حسنًا، بعد ستة أسابيع، يستمر عائد السندات لمدة 10 سنوات في الارتفاع.

لإضافة الوقود إلى النار، وصل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى أعلى مستوى له في 25 شهراً، قافزاً بنسبة 8% تقريباً منذ أكتوبر. الدولار الواحد الآن يشتري 1.44 دولار كندي، وهو مستوى لم يُرَ منذ عقدين.

قبضة التضخم تتشدد في كل مكان، لكن سوق السندات يركز تركيزاً شديداً على مقياس واحد: تضخم PCE الأساسي الفائق. يقترب تضخم PCE الأساسي الفائق السنوي لمدة شهر واحد من 5%، وعاد الرقم الرئيسي فوق 3.5%.

طريق فوضوي نحو 2025

مع استمرار التضخم بأعلى من المتوقع، تتغير التوقعات لعام 2025 بسرعة. قبل بضعة أشهر فقط، كانت الأسواق تتوقع أربع خفضات للأسعار خلال العام. والآن، هم يخططون لاثنين فقط، وهناك احتمال بنسبة 21% ألا يخفض الفيدرالي الأسعار على الإطلاق.

الخفض الأول ليس حتى على radar حتى مايو 2025، وهو ما يبدو وكأنه عمر طويل. في الوقت نفسه، السوق في نوبة إنفاق. منذ يوم الانتخابات، تدفقت 140 مليار دولار قياسية إلى الأسهم الأمريكية.

المستثمرون الأجانب والمحليون يضاعفون الرهان رغم تحذيرات التضخم وتراجع تحول الفيدرالي. إذا بدا هذا غير مسؤول، فهو على الأرجح كذلك.

بيانات سوق العمل تضيف إلى الفوضى. بلغت مطالبات البطالة الأسبوعية 219,000 للأسبوع المنتهي في 21 ديسمبر، أقل قليلاً من الفترة السابقة وأقل من التوقعات البالغة 225,000. لكن هنا تكمن المشكلة: مطالبات الاستمرار، التي تتأخر أسبوعاً، ارتفعت إلى 1.91 مليون، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021.

الفيدرالي، من جانبه، لا يتراجع عن نظره الحذر. قال باول: "إنه نوع من المنطق السليم أن تكون أكثر حذراً عندما يكون المسار غير مؤكد. إنه ليس مختلفاً عن القيادة في ليلة ضبابية أو الدخول إلى غرفة مظلمة مليئة بالأثاث. أنت فقط تبطئ."