يبدو أن سوق الأسهم الأمريكية مصمم على تحدي مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فبينما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس منذ سبتمبر، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنفس المقدار تماماً.
بلغت العوائد الآن 4.60%، مرتفعةً من 3.60%، في تحدٍّ لجهود الاحتياطي الفيدرالي، ومُثيرةً حيرة المحللين. يُعدّ هذا التباين الأبرز بين تحركات السوق وسياسة الاحتياطي الفيدرالي في التاريخ. وصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ مايو، مُثبتاً مرةً أخرى أن خفض أسعار الفائدة لا يعني بالضرورة انخفاض تكاليف الاقتراض.
ويشعر المقترضون بذلك. فقد ارتفعت معدلات الرهن العقاري على قروض مدتها 30 عامًا إلى 7.10%، بعد أن كانت 6.15% قبل ثلاثة أشهر فقط. بالنسبة لمنزل متوسط سعره 420,400 دولار، يعني ذلك زيادة قدرها 400 دولار شهريًا على ميزانية المشترين.
التضخم يضرب بقوة، لكن الأسواق لا تبالي
إذا كنت تتساءل عن سبب عدم انخفاض العائدات نتيجةً لتخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فالإجابة بسيطة: التضخم عاد. يقترب مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي السنوي لثلاثة أشهر من 4%، مع ارتفاع مطرد في بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، ومؤشر أسعار المنتجين، ومؤشر أسعار المستهلكين. هذا قبل الأخذ في الاعتبار أي تعريفات جمركية أو تخفيضات ضريبية مستقبلية.
في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر، وعندما سُئل رئيس المجلس جيروم باول عن هذا التباين في السوق، قال: "إن التغيرات الجوهرية في الأوضاع المالية هي التي تدوم... ولا نعلم ذلك بخصوص هذا الأمر". وبعد ستة أسابيع، لا يزال عائد السندات لأجل 10 سنوات في ارتفاع مستمر.
ومما زاد الطين بلة، أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) سجل أعلى مستوى له في 25 شهراً، مرتفعاً بنسبة 8% تقريباً منذ أكتوبر. ويبلغ سعر الدولار الواحد الآن 1.44 دولار كندي، وهو مستوى لم يُشهد منذ عقدين.
تشتد قبضة التضخم في كل مكان، لكن سوق السندات يركز تركيزاً شديداً على مؤشر واحد: التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي. يقترب معدل التضخم السنوي الشهري الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي من 5%، وقد تجاوز الرقم الرئيسي 3.5%.
طريق فوضوي نحو عام 2025
مع ارتفاع التضخم عن المتوقع، تتغير التوقعات لعام 2025 بسرعة. قبل بضعة أشهر فقط، توقعت الأسواق أربع تخفيضات في أسعار الفائدة خلال العام. أما الآن، فتتوقع تخفيضين فقط، وهناك احتمال بنسبة 21% ألا يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على الإطلاق.
لن يُطرح أول خفض في الميزانية حتى مايو 2025، وهو ما يبدو وكأنه دهر. في غضون ذلك، يشهد سوق الأسهم ارتفاعاً هائلاً في الإنفاق. فمنذ يوم الانتخابات، تدفق مبلغ قياسي قدره 140 مليار دولار إلى الأسهم الأمريكية.
يُضاعف المستثمرون الأجانب والمحليون استثماراتهم رغم تحذيرات التضخم وتراجع دور الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية. وإذا بدا هذا التصرف متهوراً، فذلك لأنه كذلك بالفعل.
تُفاقم بيانات سوق العمل من حالة الارتباك. فقد بلغت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية 219 ألف طلب للأسبوع المنتهي في 21 ديسمبر، أي أقل بقليل من الفترة السابقة وأقل من التوقعات البالغة 225 ألف طلب. ولكن الأمر اللافت هو أن طلبات الإعانة المستمرة، التي تتأخر أسبوعًا، ارتفعت إلى 1.91 مليون طلب، وهو أعلى مستوى لها منذ نوفمبر 2021.
من جانبه، لم يتراجع الاحتياطي الفيدرالي عن نظرته الحذرة. قال باول: "من البديهي أنه عندما يكون المسار غير واضح، يجب التريث قليلاً. الأمر أشبه بالقيادة في ليلة ضبابية أو الدخول إلى غرفة مظلمة مليئة بالأثاث. ببساطة، عليك التباطؤ."
