US-Aktienmarkt treibt Renditen zehnjähriger Staatsanleihen trotz Zinssenkungen der Fed um 100 Basispunkte nach oben

Der US-Aktienmarkt scheint entschlossen, sich der Federal Reserve zu widersetzen. Während die Fed die Zinssätze seit September um insgesamt 100 Basispunkte gesenkt hat, ist die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe um genau denselben Betrag in die Höhe geschnellt.

Die Renditen liegen aktuell bei 4,60 %, gegenüber 3,60 % – ein deutlicher Anstieg trotz der Bemühungen der Fed, der Analysten ratlos zurücklässt. Dies ist die größte Diskrepanz zwischen Marktentwicklung und Fed-Politik in der Geschichte. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen befindet sich auf dem höchsten Stand seit Mai und beweist einmal mehr, dass Zinssenkungen nicht zwangsläufig niedrigere Kreditkosten bedeuten.

Und die Kreditnehmer spüren die Auswirkungen. Die Hypothekenzinsen für 30-jährige Darlehen sind auf 7,10 % gestiegen, verglichen mit 6,15 % vor nur drei Monaten. Für ein durchschnittliches Haus mit einem Preis von 420.400 US-Dollar bedeutet das eine zusätzliche Belastung von 400 US-Dollar pro Monat für die Käufer.

Die Inflation trifft uns hart, die Märkte kümmert es nicht

Falls Sie sich fragen, warum die Zinssenkungen der Fed die Renditen nicht senken, ist die Antwort einfach: Die Inflation ist zurück. Der annualisierte Kern-Verbraucherpreisindex (VPI) der letzten drei Monate nähert sich der 4%-Marke, und die Daten zu PCE, PPI und VPI zeigen allesamt einen stetigen Anstieg. Und das noch bevor zukünftige Zölle oder Steuersenkungen berücksichtigt werden.

Auf der Fed-Sitzung im November sagte Fed-Chef Jerome Powell auf die Frage nach dieser Marktdiskrepanz: „Es sind wesentliche Veränderungen der Finanzbedingungen, die von Dauer sind … und das wissen wir in diesem Fall nicht.“ Nun, sechs Wochen später steigt die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen immer weiter.

Als ob das nicht schon genug wäre, erreichte der US-Dollar-Index (DXY) ein 25-Monats-Hoch und legte seit Oktober um fast 8 % zu. Ein Dollar kostet nun 1,44 kanadische Dollar – ein Niveau, das seit zwei Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde.

Die Inflation zieht überall an, doch der Anleihenmarkt konzentriert sich vor allem auf eine Kennzahl: die Kerninflation des privaten Konsums (Supercore PCE). Die annualisierte einmonatige Kerninflation des privaten Konsums nähert sich 5 %, und die Gesamtinflation liegt wieder über 3,5 %.

Ein chaotischer Weg bis 2025

Da die Inflation höher als erwartet ausfällt, ändern sich die Prognosen für 2025 rasant. Noch vor wenigen Monaten rechneten die Märkte mit vier Zinssenkungen im Laufe des Jahres. Jetzt gehen sie nur noch von zwei aus – und die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen überhaupt nicht senkt, liegt bei 21 %.

Die erste Kürzung ist erst im Mai 2025 absehbar, was sich wie eine Ewigkeit anfühlt. Unterdessen boomt der Aktienmarkt. Seit dem Wahltag sind rekordverdächtige 140 Milliarden Dollar in US-Aktien geflossen.

Ausländische und inländische Investoren stocken ihre Investitionen trotz Inflationswarnungen und einer Abschwächung der geldpolitischen Neuausrichtung der Fed auf. Wenn das leichtsinnig klingt, dann liegt das wahrscheinlich daran, dass es das auch ist.

Die Arbeitsmarktdaten tragen zur Verwirrung bei. Die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenhilfe erreichten in der Woche bis zum 21. Dezember 219.000, knapp unter dem Wert der Vorwoche und unter der Prognose von 225.000. Doch das Entscheidende ist: Die Folgeanträge, die eine Woche verzögert erfasst werden, kletterten auf 1,91 Millionen – den höchsten Stand seit November 2021.

Die US-Notenbank (Fed) hält ihrerseits an ihrer vorsichtigen Einschätzung fest. Powell sagte: „Es ist eigentlich logisch, dass man in unsicheren Zeiten etwas langsamer vorgeht. Das ist vergleichbar mit dem Autofahren in einer nebligen Nacht oder dem Betreten eines dunklen, vollgestellten Raumes. Man fährt einfach langsamer.“