Американский фондовый рынок подтолкнул доходность 10-летних облигаций к росту на 100 базисных пунктов, несмотря на снижение процентной ставки ФРС

Американский фондовый рынок, похоже, полон решимости бросить вызов Федеральной резервной системе. Хотя ФРС снизила процентные ставки в общей сложности на 100 базисных пунктов с сентября, доходность 10-летних казначейских облигаций взлетела на ту же самую величину.

Доходность сейчас составляет 4,60%, поднявшись с 3,60%, что противоречит усилиям ФРС и заставляет аналитиков ломать голову. Это самое резкое расхождение между движением рынка и политикой ФРС за всю историю. Доходность 10-летних облигаций сейчас находится на самом высоком уровне с мая, еще раз доказывая, что снижение процентных ставок не всегда означает снижение стоимости заимствований.

И заемщики это ощущают. Процентные ставки по 30-летним ипотечным кредитам выросли до 7,10%, по сравнению с 6,15% всего три месяца назад. Для среднего дома стоимостью 420 400 долларов это означает дополнительные 400 долларов в месяц из кошелька покупателя.

Инфляция бьет сильно, но рынкам все равно

Если вас интересует, почему снижение процентных ставок ФРС не приводит к снижению доходности, ответ прост: инфляция вернулась. Годовой базовый индекс потребительских цен за 3 месяца приближается к 4%, при этом данные по потребительским расходам, индексу цен производителей и индексу потребительских цен показывают устойчивый рост. И это еще до учета возможных будущих тарифов или снижения налогов.

На ноябрьском заседании ФРС, когда председателя Джерома Пауэлла спросили об этом расхождении во взглядах на рынке, он сказал: «Речь идет о существенных изменениях в финансовых условиях, которые сохранятся… а мы этого не знаем». Что ж, шесть недель спустя доходность 10-летних облигаций продолжает расти.

Ситуацию усугубило то, что индекс доллара США (DXY) достиг 25-месячного максимума, подскочив почти на 8% с октября. Сейчас за один доллар можно получить 1,44 канадских доллара — уровень, невиданный за последние два десятилетия.

Инфляция усиливается повсюду, но рынок облигаций сосредоточен на одном показателе: инфляции PCE в сегменте Supercore. Годовая месячная инфляция PCE в сегменте Supercore приближается к 5%, а общий показатель снова превысил 3,5%.

Хаотичный путь к 2025 году

Инфляция развивается быстрее, чем ожидалось, поэтому прогнозы на 2025 год быстро меняются. Всего несколько месяцев назад рынки ожидали четыре снижения процентных ставок в течение года. Теперь же они прогнозируют всего два, и существует 21%-ная вероятность того, что ФРС вообще не снизит ставки.

Первое сокращение финансирования даже не планируется до мая 2025 года, что кажется целой вечностью. Тем временем фондовый рынок переживает настоящий бум расходов. Со дня выборов в американские акции поступило рекордное количество средств — 140 миллиардов долларов.

Иностранные и отечественные инвесторы удваивают свои вложения, несмотря на предупреждения об инфляции и смягчение политики ФРС. Если это звучит безрассудно, то, вероятно, так оно и есть.

Данные по рынку труда усугубляют хаос. Количество еженедельных заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 21 декабря, достигло 219 000, что немного меньше, чем за предыдущий период, и ниже прогнозируемых 225 000. Но вот что интересно: количество продолжающихся заявок, которое отстает на неделю, выросло до 1,91 миллиона, самого высокого уровня с ноября 2021 года.

Федеральная резервная система, со своей стороны, не отказывается от своего осторожного подхода. Пауэлл сказал: «Это своего рода здравый смысл: когда путь неопределен, нужно немного замедлиться. Это похоже на езду в туманную ночь или на вход в темную комнату, полную мебели. Просто нужно сбавить скорость»