일본 물리적 금 ETF, 열풍 속 NAV 대비 14% 프리미엄으로 거래

일본 최대 금 기반 펀드인 일본 물리적 금 ETF는 이제 투자자들에게 상승하는 위험에 대한 경고가 있었음에도 불구하고 NAV 대비 14%의 프리미엄으로 거래되고 있습니다.

일본 내부에 보관된 물리적 금을 보유한 이 펀드는 이번 주 초 실제 자산 가치보다 최대 16%까지 치솟았다가 하락했습니다. 이 급등은 도쿄 증권거래소(TSE)가 금요일 투자자들에게 수일 동안 벌어져 온 프리미엄과 가치 간의 격차를 모니터링하라는 경고를 내놓았음에도 불구하고 발생했습니다.

이는 금 자체가 10년 이상 가장 큰 가격 폭락을 겪은 시점과 맞물립니다. 화요일, 금 현물 가격은 6.3% 하락했으며, 이는 12년 이상 최악의 단일일 낙폭이었습니다.

그리고 수요일, ETF의 가격은 11% 폭락하며 이전의 반등을 일부 상쇄했습니다. 그럼에도 프리미엄은 유지되고 있으며, 이는 투자자들을 불안하게 만들고 있습니다. 블룸버그에 따르면 이 ETF는 현재 약 1조 2,500엔(약 82억 달러)의 자산을 보유하고 있습니다.

프리미엄이 글로벌 기준을 넘어 확대되자 TSE 경고

일본 물리적 금 ETF는 이제 다른 글로벌 펀드들의 행동 방식과 크게 동떨어져 있습니다. 그 NAV 대비 프리미엄 격차는 세계 최대이며, 골드만 삭스 물리적 금 ETF, 아브든 물리적 금 주주 ETF, 아이셰어스 물리적 금 ETF와 같은 유사한 ETF들은 지난 10년 동안 4% 이내의 마진을 유지해 왔습니다.

일본의 펀드는 그 수치를 넘어 정점 때 16%를 기록했으며, 이는 수요가 얼마나 뜨거워졌는지, 그리고 현지 행동이 실제 금 가격과 어떻게 분리되었는지를 보여줍니다.

대부분의 다른 일본 ETF들은 실제 금속을 보유하지 않습니다. 아이셰어스 금 ETF는 해외 금고에 의해 뒷받침되는 런던 상장 펀드에 투자합니다.

한편, NF 금 가격 ETF는 실제 금괴가 아닌 선물 기반 계약에 연동됩니다. 이는 일본 물리적 금 ETF가 현지에서 실제 금괴에 노출되고자 하는 사람들에게 유일한 선택지임을 의미하며, 이는 분명히 이를 과열 상태로 밀어붙였습니다.

하락에도 불구하고, 펀드는 수요일 오후까지 손실을 7%로 축소했을 뿐 여전히 강력한 수요를 보여주고 있습니다. 한편, 금 현물 가격은 화요일의 붕괴에서 회복하려는 시도로 온스당 4,140달러 근처에서 등락했습니다.

은은 더욱 혼란스러웠으며, 일시적으로 8.7% 하락했다가 다시 상승했습니다. 거래자들은 8월 중순부터 과열되어 온 두 금속의 과열된 기술적 지표들을 지적했습니다.

금 변동성 재급등에 대비한 거래자들의 헤지

이 붕괴는 갑자기 발생한 것이 아닙니다. 8월부터 금은 '화폐 가치 하락 거래(debasement trade)'의 배경에 힘입어 약 60% 상승했으며, 이는 미국 정부의 불어난 적자와 트럼프 대통령의 연준이 금리를 인하할 가능성이 있어 법정화폐에 대한 신뢰가 계속 훼손될 것이라는 베팅에 기반한 것이었습니다. 투자자들은 금으로 도피하며 통화와 부채를 매도했습니다. 하지만 그 랠리는 과열되었고, 시장이 이번 주에 급격히 반전되었습니다.

변동성은 끝나지 않았습니다. 가격이 현재 진정되었음에도 불구하고, 거래자들은 추가적인 등락에 대비해 옵션 계약에 뛰어들고 있습니다.

1개월 임플라이드 볼라틸리티는 2022년 3월에 마지막으로 보였던 수준으로 급등했습니다. 혼란스러운 상황 속에서도 일부 투자자들은 금이 상승 여력이 있다고 생각합니다. 시드니에 위치한 Van Eck Associates Corp.의 크로스 어셋 전략가인 Anna Wu는 이동이 '대규모로 전염되지 않았다'고 말하며, '금최근 강한 상승세를 보였음에도 불구하고 여전히 중요한 안전자산 역할을 수행하고 있습니다. 중앙은행들의 매수가 중단되지 않았고, 사적 자본도 마찬가지입니다.'라고 덧붙였습니다.

한편, 은도 독자적인 행보를 보이고 있습니다. 런던에서 지난주 공급 부족 현상이 은 가격을 1980년대 고점 이상으로 밀어올렸고, 거래자들은 압력을 완화하기 위해 금속을 영국으로 공수해야 했습니다.

아시아에서 상하이 선물거래소는 2월 이후 가장 큰 일일 은 유출을 기록했으며, 뉴욕의 비축량도 감소했습니다.

그럼에도 ETF의 이야기는 가격의 단절에 관한 것입니다. TSE의 ETF 시장 개발 부서 수석 관리자 케이지 오카자키는 말을 아끼지 않았습니다. "ETF 가격과 금 시장 간의 연결성 약화와 투자자들이 비싼 가격에 매수하는 것은 문제적"이라고 그는 말했습니다.