パニックの中で日本の物理的ゴールドETFがNAVに対して14%のプレミアムで取引

日本の最大のゴールド裏付けファンドであるJapan Physical Gold ETFは、投資家が上昇するリスクについて警告された後も、NAVに対して14%のプレミアムで取引されている。

このファンドは日本国内に保管された物理的ゴールドを保有しており、今週初めに実際の資産価値を最大16%上回って急騰した後、下落した。この急騰は、東京証券取引所（TSE）が金曜日に投資家に対してプレミアムと価値のギャップを監視するよう警告を出したにもかかわらず起きた。このギャップは数日にわたって拡大していた。

これは、ゴールド自体が過去10年以上で最大の価格暴落を経験した時期に発生しました。火曜日、現物価格は6.3%下落し、過去12年以上で最悪の単日下落となりました。

その後水曜日、ETFの価格は11%急落し、以前の反騰の一部を帳消しにしました。それでもプレミアムは残っており、それが投資家を不安にさせています。ブルームバーグによると、このETFは現在1.25兆円（約82億ドル）の資産を保有しています。

TSE、プレミアムがグローバル基準を超えて拡大するのを警告

ジャパン・フィジカルゴールドETFは、他のグローバルファンドの挙動から大きく乖離しています。そのNAVに対するプレミアムギャップは世界で最も広く、ゴールドマン・サックス・フィジカルゴールドETF、アブドーン・フィジカルゴールドシェアETF、アイシェアーズ・フィジカルゴールドETFなどの類似ETFは過去10年間、4%以内の範囲で推移しています。

日本のファンドはその数を大幅に超え、ピーク時には16%を超え、需要がいかに熱狂的であり、地元の行動が実際のゴールド価格から分離しているかを示している。

他の日本のETFの多くは、実際の商品金属を保有していません。アイシェアーズ・ゴールドETFは、外国の保管庫に裏打ちされたロンドン上場ファンドに投資しています。

一方、NFゴールドプライスETFは現物のバーではなく、先物ベースの契約に連動しています。そのため、ジャパン・フィジカルゴールドETFは、現物の金貨にローカルで露出したい人々にとって唯一の選択肢となっており、それが明らかに過熱状態を押し進めています。

下落にもかかわらず、基金は水曜日の午後までに損失を7%に縮小し、依然として強い需要を示しました。一方、ゴールドの現物価格は、火曜日の暴落からの回復を試みながら、1オンスあたり約4,140ドル付近で推移していました。

シルバーはさらに混沌としており、一時的に8.7%下落した後、再び上昇しました。トレーダーたちは、8月中旬から過熱していた両金属の技術指標が過熱していることを指摘しました。

ゴールドのボラティリティが再び急騰する中、トレーダーがヘッジ

この暴落は突然起きたわけではありません。8月以来、「デベズメント・トレード」（米国政府の膨張する財政赤字とトランプ大統領の連邦準備制度理事会による利下げの可能性が法定通貨への信頼を侵食し続けるという賭け）を背景に、ゴールドは約60%上昇しました。投資家はゴールドに逃げ込み、通貨や債務を売却しました。しかし、その反騰は過熱し、今週市場は硬直しました。

ボラティリティは終わっていません。価格は現在落ち着いていますが、トレーダーはさらなる変動に備えてオプション契約に飛びついています。

1ヶ月間のインプライドボラティリティは2022年3月以来の水準まで跳ね上がった。混乱にもかかわらず、一部のプレイヤーはまだゴールドに余力があると信じている。シドニーのVan Eck Associates Corp.のクロスアセットストラテジストであるAnna Wuは、この動きは「大規模に伝染的ではない」と述べ、「ゴールドは最近の強力な上昇にもかかわらず、重要な避難所役割を依然として担っている。中央銀行は購入を続けており、民間資本もそうだ」と付け加えた。

一方、シルバーも独自のショーを披露している。ロンドンでは、先週の供給逼迫によりシルバー価格が1980年の高値を超え、トレーダーが圧力を緩和するために金属をイギリスに空輸することを余儀なくされた。

アジアでは、上海先物取引所で2月以来最大の1日間のシルバー流出が見られ、ニューヨークの在庫も減少しました。

それでも、ETFの物語は価格の乖離に関するものです。TSEのETF市場開発部門のシニアマネージャー、Kei Okazaki氏は、遠回しな表現を避けました。「ETF価格とゴールド市場の連動性の低下、および投資家が高値での購入を行っていることは問題です」と彼は述べました。