이란의 유류 쇼크가 트럼프가 ‘트럼프 해협’이라고 농담하는 동안 이중 시장 위기를 촉발합니다

도널드 트럼프 대통령은 금요일 마이애미에서의 연설 중 호르무즈 해협을 ‘트럼프 해협’이라고 농담하며 언급하면서 글로벌 위소를 가볍게 여겼습니다. 이는 이란이 해당 수로를 봉쇄하여 팬데믹 이후 가장 큰 금융 쇼크를 촉발할 위협이 있는 가운데 이루어진 것입니다.

대통령은 미래 투자 이니셔티브에서 웃음을 자아냈습니다. 그는 이란이 “트럼프 해협, 즉 호르무즈 해협을 열어야 한다”고 말했습니다.

그는 나중에 그것이 우연이 아니라고 고집하며 “나에게는 우연이 없습니다, 너무 많지는 않지만요.” 뉴욕 포스트는 금요일 저녁 트럼프가 실제로 해협의 통제를 장악하고 자신을 위해 이름을 바꾸는 것을 고려하고 있다고 보도했습니다.

하지만 글로벌 시장에서 일어나고 있는 일은 아무것도 재미있지 않습니다. 해당 해협은 일반적으로 매일 2,000만 배럴의 석유를 이동시킵니다. 전쟁이 두 번째 달에 접어들면서 그 흐름이 차단됨에 따라,

브렌트 유가는 배럴당 110달러 이상으로 거의 50% 급등했습니다. S&P 500은 올해 7% 이상 하락했습니다. 나스닥은 수정장 진입했습니다. VIX 공포 지수는 3월 27일 기준 30을 넘어 1년 중 최고 수준을 기록했습니다.

월스트리트의 가장 큰 우려는 주식시장이 아닙니다. 오히려 전통적인 은행 외부에서 운영되는 3조 달러 규모의 그림자 은행 부문인 프라이빗 크레딧에서 무슨 일이 일어나고 있는지입니다.

그림자 은행의 깨진 비즈니스 모델 노출

해당 산업은 전쟁이 시작되기 전에도 이미 어려움을 겪고 있었습니다. 이제 치솟는 유가는 이를 한계로 밀어붙일 위협을 하고 있습니다.

프라이빗 크레딧은 2020년 이후 1조 달러 이상 성장했으며, 모건 스탠리는 2030년까지 5조 달러에 도달할 것으로 예측합니다. 그러나 유가가 급등할 때 비즈니스 모델에는 치명적인 결함이 있습니다. 많은 대출자들은 단기 차입을 통해 장기 투자에 참여하며, 이는 금리가 하락할 때는 잘 작동합니다.

유가 상승은 인플레이션 상승을 의미하며, 이는 금리 인상을 의미합니다. 이는 프라이빗 크레딧 펀드들이 차입하는 데 더 많은 비용을 지불해야 하지만 대출에서 얻는 수익은 더 적어짐을 의미합니다.

수치는 암울한 이야기를 보여줍니다. 중견 기업들의 대출 연체가 2024년 8.1%에서 2025년 기록적인 9.2%로 급증했습니다. 이는 채권자들이 대출을 호출하는 것을 피하기 위해 만기를 연장하거나 부채를 지분으로 교환하는 등 그림자 연체 상황을 포함합니다. 이는 피치 레이팅스(Fitch Ratings)의 자료입니다.

전 골드만 삭스 보스인 로이드 블랭크파인은 해당 부문에서 화재 위험을 경고했습니다. 제이미 다이몬은 JP모건에서 더 많은 바퀴벌레가 나타날 것이라고 말했으며, 이는 크립토폴리탄이 이전에 보도한 바 있습니다.

투자자들이 퇴출을 위해 달리고 있습니다

블랙록, 아폴로, 모건 스탠리 등이 운영하는 프라이빗 크레딧 펀드에서 1월 이후 130억 달러 이상이 인출되었습니다. 과잉 인출을 막기 위해 펀드들이 부과한 인출 제한으로 인해 현재 46억 달러 이상이 묶여 있습니다.

프라이빗 크레딧 기업들의 주가가 붕괴되었습니다. 블랙스톤은 올해 31% 하락했습니다. 아폴로는 25% 하락했습니다. KKR은 30% 하락했습니다. 블루 올로는 41% 폭락했습니다.

인출 제한은 3개월만 지속되며, 제한이 해제될 때 퇴출 행렬이 멈출 것이라고 기대하는 사람은 거의 없습니다. 그때 상황이 정말 나빠질 수 있습니다.

프라이빗 크레딧 펀드들은 현금을 확보하기 위해 쉽게 대출을 매각할 수 없습니다. 그들은 긴급 신용 라인 확보를 위해 미국 지역 은행에 의존해야 할 것입니다.

높은 유가는 또한 경기 침체 위험을 높입니다

모디스 애널리틱스에 따르면 향후 12개월 내 미국 경기 침체 확률은 1월의 35%에서 2월의 49%로 급증했습니다. 이는 유가가 급등하기 전의 수치입니다.

모디스 애널리틱스의 수석 경제학자 마크 잔디는 전쟁의 여파가 높은 부채 비율을 가진 기업들에게 상황을 더 악화시킨다고 말했습니다. “나는 부도와 아마도 어떤 시점에서는 파산을 예상합니다. 만약 어떤 균열이 단층선이 되어 지진이 될 수 있는지 생각한다면, 확실히 그곳을 살펴봐야 합니다.”

경기 침체는 프라이빗 크레딧에게 새로운 영역입니다. 해당 부문은 코로나 위기 당시 훨씬 작았으며 막대한 정부 지원을 받았습니다.

브루킹스 연구소의 로빈 브룩스는 모든 시장의 구석구석에 있는 높은 부채 비율 포지션이 변동성이 증가함에 따라 폭파된다고 썼습니다. “나에게는 우리가 이 측면에서 분기점을 향해 가고 있는 것처럼 보입니다.”

위기가 확산되면서 글로벌 전염 위험이 looming

만약 미국의 프라이빗 크레딧이 붕괴한다면, 피해는 전 세계로 퍼질 것입니다. 사모투자는 유럽에 대규모로 투자합니다. 미국, 유럽 및 영국의 보험 회사들은 프라이빗 크레딧에 대한 대규모 노출을 보유하고 있습니다.

월스트리트의 일부 목소리들은 신경을 진정시키려 노력하고 있습니다. 아폴로의 수석 경제학자 토르스텐 슬뢰크는 주장 시장들이 아마도 4~6주간의 변동성 기간에 대해 과잉 반응하고 있다고 했습니다.

그러나 크레딧사이트스의 제이커리 그리피스는 더 어두운 관점을 제시했습니다. “우리가 이 상황에 더 오래 있을수록, 프라이빗 크레딧과 전체 경제에 대한 취약성과 위험이 커집니다.”