صدمة النفط الإيرانية تُشعل أزمة سوق مزدوجة، بينما يمزح ترامب بشأن "مضيق ترامب"

استخفdent دونالد ترامب بالأزمة العالمية يوم الجمعة عندما أطلق على مضيق هرمز اسم "مضيق ترامب" على سبيل المزاح خلال خطاب ألقاه في ميامي، حتى في الوقت الذي يهدد فيه الحصار الإيراني للممر المائي بإحداث أكبر صدمة مالية منذ الوباء.

أثارdent ضحكاً واسعاً خلال مبادرة الاستثمار المستقبلي عندما قال إن على إيران "فتح مضيق ترامب، أقصد مضيق هرمز"

وأصر لاحقاً على أن الأمر لم يكنdent، قائلاً: "لا تحدث ليdent، ليس كثيراً". وذكرت صحيفة نيويورك بوست مساء الجمعة أن ترامب يفكر بالفعل في السيطرة على المضيق وإعادة تسميته باسمه.

لكن لا شيء يدعو للضحك فيما يحدث في الأسواق العالمية. فالمضيق ينقل عادةً 20 مليون برميل من النفط يومياً. ومع توقف هذا التدفق مع دخول الحرب شهرها الثاني،

ارتفعت أسعار خام برنت بنحو 50% لتتجاوز 110 دولارات للبرميل. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 7% هذا العام. ودخل مؤشر ناسداك مرحلة التصحيح. وتجاوز مؤشر الخوف VIX حاجز 30 نقطة في 27 مارس، وهو أعلى مستوى له منذ عام.

لكن أكبر مخاوف وول ستريت ليست سوق الأسهم، بل ما يحدث في مجال الائتمان الخاص، وهو قطاع الخدمات المصرفية الموازية الذي تبلغ قيمته 3 تريليونات دولار ويعمل خارج نطاق البنوك التقليدية.

انكشاف نموذج الأعمال المعيب للخدمات المصرفية الموازية

كانت صناعة النفط تعاني بالفعل قبل اندلاع الحرب. والآن، تهدد أسعار النفط المتصاعدة بدفعها إلى حافة الانهيار.

نما الائتمان الخاص بأكثر من تريليون دولار منذ عام 2020، وتتوقع مورغان ستانلي أن يصل إلى 5 تريليونات دولار بحلول عام 2030. إلا أن نموذج العمل هذا يعاني من خلل جوهري عند ارتفاع أسعار النفط. يلجأ العديد من المقرضين إلى الاقتراض قصير الأجل والاستثمار طويل الأجل، وهو ما ينجح عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة.

ارتفاع أسعار النفط يعني ارتفاع التضخم، مما يعني ارتفاع أسعار الفائدة، وهذا يجعل صناديق الائتمان الخاصة تدفع أكثر لاقتراض الأموال مما تكسبه من قروضها.

تشير الأرقام إلى وضعٍ قاتم. فقد ارتفعت حالات التخلف عن سداد القروض بين الشركات المتوسطة الحجم من 8.1% في عام 2024 إلى مستوى قياسي بلغ 9.2% في عام 2025، وفقًا لتصنيفات فيتش الائتمانية. ويشمل ذلك حالات التخلف الضمني عن السداد، حيث يقوم الدائنون بتمديد آجال السداد أو استبدال الديون بأسهم لتجنب المطالبة بسداد القرض.

حذّر لويد بلانكفين، الرئيس التنفيذي السابق لشركة غولدمان ساكس، من خطر اندلاع حريق في القطاع. وقال جيمي ديمون من جي بي مورغان إنه من المرجح أن يزداد عدد الشركات المتعثرة، كما ذكرت Cryptopolitan سابقًا.

يتسابق المستثمرون للخروج من السوق

أفادت بلومبيرغ بسحب أكثر من 13 مليار دولار من صناديق الائتمان الخاصة التي تديرها شركات بلاك روك، وأبولو، ومورغان ستانلي، وغيرها، منذ يناير/كانون الثاني. ويُحتجز حالياً أكثر من 4.6 مليار دولار بسبب قيود السحب التي فرضتها الصناديق لوقف النزيف.

انهارت أسعار أسهم شركات الائتمان الخاصة. انخفض سهم بلاكستون بنسبة 31% هذا العام، وتراجع سهم أبولو بنسبة 25%، وانخفض سهم كيه كيه آر بنسبة 30%، وهبط سهم بلو آول بنسبة 41%.

لا تدوم حدود السحب إلا ثلاثة أشهر، وقليلون يتوقعون أن يتوقف التهافت على الخروج عند رفع هذه الحدود. حينها قد تسوء الأمور بشدة.

لا تستطيع صناديق الائتمان الخاصة بيع قروضها بسهولة لجمع cash. سيتعين عليها اللجوء إلى البنوك الإقليمية الأمريكية للحصول على خطوط ائتمان طارئة.

ارتفاع أسعار النفط يزيد أيضاً من مخاطر الركود

ارتفعت احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال الأشهر الـ 12 المقبلة من 35% في يناير إلى 49% في فبراير، وفقًا لبيانات مؤسسة موديز أناليتكس. وكان ذلك قبل ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد.

قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في مؤسسة موديز أناليتكس، إن تداعيات الحرب تزيد الأمور سوءًا بالنسبة للشركات ذات المديونية العالية. وأضاف: "أتوقع حالات تعثر عن السداد، وربما إفلاسات في مرحلة ما. إذا فكرنا في كيف يمكن أن يتحول الشق إلى صدع، أو إلى زلزال، فسيكون هذا أحد المجالات التي يجب النظر إليها بالتأكيد"

سيمثل الركود الاقتصادي وضعاً جديداً بالنسبة للائتمان الخاص. كان هذا القطاع أصغر بكثير خلال أزمة كوفيد-19، وكان يحظى بدعم حكومي هائل.

كتب روبن بروكس من معهد بروكينغز أن المراكز ذات الرافعة المالية العالية في جميع قطاعات السوق تنهار مع ازدياد التقلبات. "يبدو لي أننا نقترب من نقطة حرجة في هذا الصدد."

تلوح في الأفق مخاطر العدوى العالمية مع انتشار الأزمة

إذا انهار الائتمان الخاص في الولايات المتحدة، فسيمتد الضرر إلى جميع أنحاء العالم. تستثمر شركات الأسهم الخاصة بكثافة في أوروبا. كما أن لشركات التأمين في الولايات المتحدة وأوروبا والمملكة المتحدة انكشافاً كبيراً على الائتمان الخاص.

يحاول بعض المحللين في وول ستريت تهدئة المخاوف. فقد جادل الأسواق تبالغ في رد فعلها على ما يُرجح أن يكون فترة تقلبات تتراوح بين أربعة وستة أسابيع.

لكن زاكاري غريفيث من شركة كريديت سايتس قدم وجهة نظر. "كلما طالت مدة بقائنا في هذا الوضع، كلما ازداد ضعفنا وتفاقمت المخاطر التي تهدد الائتمان الخاص والاقتصاد ككل".