인텔의 주가 급등은 장기적인 경쟁 장벽을 지우지 못한다

인텔의 주가는 미국 정부, 엔비디아, 소프트뱅크로부터의 신규 자금 유입과 새로운 CEO의 임명 이후 올해 86% 상승했다.

하지만 이 회사는 여전히 2026년을 맞았을 때 파운드리 비즈니스를 위한 주요 외부 고객이 한 명도 없었으며, 이 사업부는 여전히 적자를 내고 있다.

모닝스타의 애널리스트 브라이언 콜레로는 인텔이 연말을 "어느 시점에서 미국에서 관련성 있는 칩 제조업체가 될 것이라는 약간의 낙관론"과 함께 마감했지만, 그 진전을 입증할 대규모 거래는 여전히 없다고 말했다.

회사의 역사는 현재의 어려움을 더욱 두드러지게 만든다. 인텔은 최초의 마이크로프로세서와 현대 컴퓨팅을 형성한 x86 설계를 개발했다. 공동 창립자 고든 무어는 수십 년간 기술 혁신을 이끈 무어의 법칙을 창안했다.

산업의 나머지는 수년 전에 파운드리 모델로 전환했지만, 인텔은 자체 칩을 계속 제조했다. 이 선택은 수년간의 실수로 인해 TSMC에 뒤처진 후 약점으로 작용했다.

인텔이 서버, 노트북, 데스크톱에서 사용하는 CPU의 점유율을 잃으면서, 제조 능력의 규모가 축소되어 파운드리 비즈니스를 지원하기가 더욱 어려워졌다.

정치적 자금 유입으로 인텔에 압박 가중

전직 CEO 팻 겔싱어 재임 기간 중 마지막 4년은 험난했으며, 그의 파운드리 외부 고객 개방 계획은 막대한 지출을 필요로 했고 긴 타임라인은 투자자들을 멀어지게 했다.

그래서 인텔 이사회는 2024년 말 팻 겔싱어를 물러나게 하고 2025년 3월 립-부 탄을 영입했다. 지금까지 립-부는 대부분의 기존 전략을 유지하면서도 더 차분한 어조, tighter한 비용 관리, 그리고 월가의 불안감을 진정시키기 위한 광범위한 업계 인맥을 활용했다.

그 변화는 도움이 되었지만, 실제 충격은 미국 정부가 회사에 90억 달러를 투입했을 때 발생했다. 이 자금은 CHIPS 법을 통해 제공되었지만, 승인 과정은 립-부와 트럼프 행정부 간의 CEO의 중국 비즈니스 연관성에 대한 분쟁 직후에 이루어졌다.

연방 당국은 팬데믹이 대만과 관련된 공급망 위험을 드러낸 이후 칩 제조를 미국으로 더 많이 이전하도록 강력히 추진해 왔다. 중국과의 긴장감 고조, 특히 대만 분쟁에 대한 우려는 이러한 압력을 더욱 강화했다.

테크널리시스 애널리스트 밥 오도널은 반도체가 경제와 국가 안보 모두에 필수적이라고 말하며, 인텔이 미국 기반 인프라 중 가장 큰 규모를 보유하고 있다고 덧붙였다.

비판자들은 이 투자가 트럼프 시대에 미국이 국가 자본주의로 얼마나 멀리 이동했는지를 보여준다고 주장하며, 정부가 규제자이자 주주로서 혼합된 이해관계를 갖게 되었다고 말했다. 분석가들은 새로운 연방정부의 10% 지분이 인텔에게 무역 협상에서 더 큰 무게를 실어줄 수 있다고 말했다. 다른 이들은 워싱턴이 애플과 같은 대형 기업들에게 인텔 파운드리 사용을 추진할 수도 있다고 말했다.

소프트뱅크는 20억 달러를, 엔비디아는 50억 달러를 추가했다. 이러한 투자들은 회사의 심한 적자 폭을 줄이는 데 도움이 되었다. 하지만 엔비디아와의 거래에는 엔비디아 칩의 제조 계약이 포함되어 있지 않아 그 영향력은 제한적이었다.

인텔의 파운드리 희망은 14A에 대한 고객 확보에 달려 있다

인텔의 미래는 이제 외부 고객들이 새로운 제조 공정을 신뢰하도록 설득하는 데 달려 있다. 엔비디아, 애플, 퀄컴은 주요 타겟이지만, 이 회사들 모두 인텔 제품과 경쟁하며 이미 TSMC와 협력하고 있다.

TSMC는 미국에 1,650억 달러 규모의 생산 능력을 구축 중이며, 이는 인텔의 지정학적 판매 포인트를 약화시킨다. 인텔의 18A 공정은 한때 외부 사용자에게 홍보되었지만, 이제 주로 자체 칩(PC용 팡터 레이크 및 데이터 센터용 클리어워터 포레스트 포함)에 사용되고 있다.

분석가들은 이러한 제품의 성공이 18AP 및 14A라고 불리는 다음 공정들에 대한 수요를 완전히 바꿀 것이라고 말했다.

루머에 따르면 애플은 가장 저가형 칩에 18AP 공정을 사용할 수 있지만, 아직 확정된 바는 없다.

BNP 파리바의 애널리스트 데이비드 오코너는 인텔이 주요 14A 고객을 확보하기 위해 12~18개월이 필요하며, 이 공정을 "인텔이 파운드리 비즈니스에서 성공할지 여부를 결정하는 핵심"이라고 불렀다. 그는 또한 14A가 실패할 경우 제조 사업을 포기할 수도 있다고 말했다.

다른 분석가들은 훨씬 더 느린 회복을 예상한다. 번스타인의 애널리스트 스테이시 라스곤은 회사를 무너뜨리는 데 10년이 걸렸으므로, 그보다 짧은 시간 내에 해결될 것이라고 기대할 이유는 없다고 말했다.