英特尔的股价上涨并不能消除长期的竞争障碍

在美国政府、Nvidia 和软银的新资金涌入，以及聘请新 CEO 之后，英特尔的股价今年上涨了 86%。

但该公司在 2026 年开始时，其代工业务仍没有一个大客户，该业务继续亏损。

MorningStar 分析师 Brian Colello 表示，英特尔在年底“有些乐观，认为他们将在某个时间点成为美国的相关芯片制造商”，但他也表示，仍然没有一笔大交易能证明这一进展。

该公司的历史使其目前的挣扎更加引人注目。英特尔制造了第一块微处理器和塑造现代计算的 x86 设计。联合创始人戈登·摩尔创造了摩尔定律，该定律指导了数十年的技术创新。

整个行业多年前就转向了无晶圆厂模式，但英特尔继续制造自己的芯片。在多年的失误使公司落后于台积电之后，这一选择变成了弱点。

随着英特尔在服务器、笔记本电脑和台式机的 CPU 市场份额流失，其制造规模缩小，这使得代工业务更难支持。

随着政治资金涌入，英特尔面临压力

在英特尔前 CEO Pat Gelsinger 领导的最后四年里，情况很艰难，因为他开放代工业务给外部客户的计划需要大量支出，而漫长的时间表吓跑了投资者。

因此，英特尔董事会在 2024 年底将 Pat 解雇，并在 2025 年 3 月聘请了 Lip-Bu Tan。到目前为止，Lip-Bu 保留了大部分旧战略，但使用了更平静的语气、更严格的成本和庞大的行业联系网络来稳定华尔街的情绪。

这种变化有所帮助，但真正的冲击来自美国政府向该公司投入 90 亿美元。这笔资金通过 CHIPS 法案提供，但批准发生在 Lip-Bu 与特朗普政府就 CEO 与中国的商业联系发生争议之后。

自疫情暴露了与台湾相关的供应链风险以来，联邦官员一直大力推动将更多芯片制造转移到美国。与中国的紧张局势升级，包括对台湾冲突的恐惧，使压力更大。

Technalysis 分析师 Bob O’Donnell 表示，半导体对经济和国家安全都至关重要，并补充说，英特尔拥有最大的美国基础设施。

批评者认为，这项投资显示了美国在特朗普领导下向国家资本主义迈出了多远，称政府现在既是监管者又是股东，利益混合。分析师表示，新的 10% 联邦股份可能使英特尔在贸易谈判中拥有更大的权重。其他人表示，华盛顿甚至可能推动苹果等大型公司使用英特尔晶圆厂。

软银增加了 20 亿美元，Nvidia 增加了 50 亿美元。这些投资帮助该公司减缓了巨额亏损。但 Nvidia 的交易不包括 Nvidia 芯片的制造协议，这限制了影响。

英特尔的代工希望依赖于确保 14A 的客户

英特尔的未来现在取决于说服外部客户信任其新的制造流程。Nvidia、苹果和高通是主要目标，但它们都与英特尔产品竞争，并且已经与台积电合作。

台积电正在建设 1650 亿美元的美国产能，这削弱了英特尔的地缘政治卖点。该公司曾向外部用户推广的 18A 流程，现在主要用于其自己的芯片，包括用于 PC 的 Panther Lake 和用于数据中心的 Clearwater Forest。

分析师 表示，这些产品的成功将彻底改变对称为 18AP 和 14A 的下一个流程的需求。

传闻称，苹果可能会将其最低端的芯片使用 18AP 流程，但还没有锁定。

BNB Paribas 分析师 David O’Connor 表示，英特尔有 12 到 18 个月的时间来拿下主要的 14A 客户，称该流程“是英特尔代工业务成功与否的关键”。他还表示，如果 14A 失败，该公司甚至可能退出制造。

其他分析师预计复苏将慢得多。Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 表示，打破该公司花了十年时间，所以没有理由期望在更短的时间内修复。