아서 아서는 Bitcoin 11만 달러를 돌파하고 20만 달러까지 오를 것이라고 믿는데, 그 원동력은 바로 눈앞에 드러나 있지만 눈에 띄지 않는 미국 재무부의 채권 매입이라고 합니다.
전 비트멕스 CEO는 자신의 새 에세이 "스키 컷"에서 채권 시장 속에 숨겨진 유동성 조작이 어떻게 엄청난 파장을 일으킬지 설명하며 자신의 이론을 완전히 뒤집어 놓았습니다.
아서는 재무부가 수년 전에 채권 매입 프로그램을 시작했다고 설명했습니다 cash 으로 거래가 거의 이루어지지 않는 오래된 채권, 즉 비활성 채권을 매입합니다.
이런 상황이 발생하면 재무부가 유일한 매수자가 되기 때문에 오래된 국채 가격이 상승합니다. 이러한 가격 급등은 상대가치 전략을 운용하는 헤지펀드인 RV 펀드가 빠르게 수익을 실현하는 데 도움이 됩니다. 이들은 고평가된 국채를 매도하고, 선물 공매도 포지션을 청산하여 차익을 챙깁니다.
베센트는 채권을 더 많이 매입할 레버리지 투자자들이 필요합니다
현재 미국 채권 시장은 이러한 자사주 매입 순환에 의해 부풀려지고 있습니다. 아서에 따르면 스콧 베센트 재무장관은 자신이 무엇을 하고 있는지 정확히 알고 있기 때문에 원하는 만큼 자사주 매입을 추진할 수 있다고 합니다.
의회의 승인이 필요하지 않습니다. 엄밀히 말하면 재무부가 한 종류의 부채를 다른 종류의 부채로 교체하는 것이기 때문입니다. 아서 교수는 "이 거래는 cash 흐름에 영향을 미치지 않는다"고 말했습니다. 재무부는 새로운 돈을 빌리는 것이 아니라, 기존 채권을 주거래 딜러를 통해 동일한 규모의 신규 채권으로 교환하는 것입니다.
아서는 이러한 상황이 벌어지는 이유는 정부 효율성 부서(DOGE)를 운영하는 일론 머스크가 약속했던 예산 절감 목표를 달성하지 못했기 때문이라고 경고했습니다.
일론 머스크는 연간 1조 달러 규모의 예산 삭감을 예상했지만, 실제로는 1500억 달러로 급락했습니다. 아서 교수는 정부가 마치 도박꾼처럼 계속해서 돈을 펑펑 쓸 것이고, 누군가는 그 부채를 사들여야 할 것이라고 말했습니다. 현재로서는 레버리지 투자자들이 그 역할을 하고 있습니다.
3월까지 2025 회계 defi적자는 이미 2024 회계연도 같은 시점보다 22% 증가했습니다. 아서 씨는 주가 하락, 관세 부과, 그리고 불안정한 사업 환경으로 인해 세수입이 감소할 것이라고 말했습니다. 이는 심각한 문제입니다.
정부 지출은 그대로인데 세수입이 줄어들면 defi적자는 더욱 심화됩니다. 베센트는 결국 추가 국채 발행에 나설 수밖에 없을 것입니다. 그리고 금융 위기를 막으려면 RV 펀드는 자금을 대폭 확충해야 합니다. 이를 위해서는 국채 매입만이 유일한 해결책입니다.
아서는 2022년 3분기에도 똑같은 일이 벌어졌다고 지적했습니다. 당시 샘 뱅크먼-프리드가 금리를 폭락시켰고, 연준은 금리 인상을 지속했으며, 재닛 옐런 전 재무장관이 사태 악화를 막아야 했습니다.
파월 의장이 도움을 주지 않자 옐런 의장은 국채를 이용해 RRP 계좌에서 cash Bitcoin 거의 6배 가까이 급등했습니다. 아서 교수는 이러한 상황이 다시 벌어지고 있다고 말했습니다. 사람들은 파월 의장의 금리 인하를 기다리고 있습니다. 아서는 "그는 금리를 인하하지 않을 겁니다. 그럴 수 없어요. 그는 가만히 앉아서 끙끙 앓을 겁니다."라고 말했습니다.
일부 트레이더들은 Bitcoin 6만 달러 아래로 다시 떨어질 것이라고 예상하지만, 아서(Arthur)는 그들이 상황을 제대로 파악하지 못하고 있다고 생각합니다. 그는 "그들은 비트코인 매입으로 인해 달러 레버리지가 시장에 넘쳐나고 있다는 사실을 이해하지 못하고 있다"고 말했습니다. 과거에 트레이더들이 이 점을 간과했을 때, 그들은 예상치 못한 상황에 직면하여 급등세를 쫓아갈 수밖에 없었다는 것입니다.
5월에 모든 것이 확정될 것입니다. 5월 1일에는 재무부의 QRA(Qualified Relief Action) 발표를 통해 베센트 총재가 얼마나 더 많은 국채를 발행할 계획인지 알 수 있습니다. 그리고 5월 중순에는 4월 세수입이 집계될 것입니다. 아서 총재는 defi확대가 계속될 경우 국채 매입을 전면적으로 확대할 것이라고 말했습니다.
그것으로 상황이 진정되지 않으면 연준이 간접적으로 도움을 줄 수 있는 방법이 있다고 아서가 말했다. 한 가지 방법은 국채를 추가 레버리지 비율(SLR) 적용 대상에서 제외하는 것으로, 이렇게 되면 은행들은 제한 없이 국채를 매입할 수 있게 된다.
또 다른 방안은 QT 트위스트(QT Twist)로, 만기가 도래하는 모기지 채권에서 cash 새로운 국채에 재투자하는 것입니다. 이렇게 되면 수년간 매달 350억 달러가 시장에 유입될 것입니다.
아서는 Bitcoin 기술주와 분리되어 금과 같은 디지털 헤지 수단으로 자리 잡을 것이라고 말했습니다. 그리고 Bitcoin 11만 달러를 돌파하면 급등할 것이라고 예상했습니다. "20만 달러까지 오르는 것도 가능할 겁니다." 그 후 알트코인들이 상승세를 보일 것이라고 했습니다. 하지만 그는 실제로 수익을 창출하고 보유자에게 보상을 제공하는 토큰은 소수에 불과하다고 경고했습니다.
그때까지는 어떻게 하죠? "트럭을 후진시켜서 필요한 거 다 사세요."라고 아서가 말했다.
