- アーサー・ヘイズ氏は、米国債の買い戻しがビットコインを11万ドル超えから20万ドルへと押し上げると述べています。
- この買い戻しにより、RVファンドはより多くの債券を購入するためのレバレッジが解放され、流動性が強化されます。
- 財務省は、連邦準備制度（FRB）の関与なしに資金供給を静かに拡大するために買い戻しを利用しています。
アーサー・ヘイズ氏は、ビットコインが11万ドルを突き抜け、20万ドルに向かって上昇すると信じている。その原動力は、隠れた力、すなわち米財務省の債券買い戻しである。
元BitMEX CEOである彼は、新しいエッセイ「Ski Cut」でこの理論全体を提示し、債券市場の内部に埋もれた流動性のトリックが、人々を驚愕させる（melt faces）と説明した。
アーサー 説明した 財務省は数年前から買い戻しプログラムを開始した。現在、それはより大きくなり、より攻撃的に再開されている。仕組みは単純だ。財務省は新債を売却する。その後、その現金を使って、古く、非活性な債券、いわゆるオフ・ザ・ラン債券（ほとんど取引されない債券）を買い戻す。
そうすると、これらの埃被った債券の価格は上昇する。なぜなら、財務省が唯一重要な買い手になるからである。この価格上昇は、相対価値戦略を実行するヘッジファンド（RVファンド）に、迅速な利益を確定する機会を与える。彼らは割高な債券を売却し、ショート・フューチャーズのポジションを閉じ、利益を掴む。
ベッセント氏は、レバレッジ好きの投資家にさらに債券を購入させる必要がある
米国債券市場は現在、この買い戻しループによって潤っている。アーサー氏は、財務長官スコット・ベッセント氏が何をしているのか正確に理解しており、彼が望むだけ買い戻しを推進できると信じている。
議会はこれを承認する必要はない。技術的には、財務省が一種の債務を別の種類の債務に置き換えているだけだからだ。「この取引はキャッシュフロー中立だ」とアーサーは語った。財務省は新しい資金を借り入れるのではなく、既存の債券を、プライマリー・ディーラーとの間で同じ規模の新債券とスワップするだけである。
アーサー氏は、これはイーロン・ムスク氏が率いる政府効率化省（DOGE）が約束した節約目標を達成できなかったためにのみ起こっていると警告した。
イーロン は年間1兆ドルの削減を見込んでいた。それはわずか1500億ドルに急落した。アーサーは、政府は破産ギャンブラーのように支出を続け、誰かが債務を購入する必要があると語った。現在、その役割を果たしているのはレバレッジ取引業者である。
3月までに、FY25（2025会計年度）の赤字は、同じ時期のFY24と比較してすでに22％高くなっていた。アーサー氏は、株価の下落、関税、不安定なビジネス環境により、税収が減少すると語った。これは問題である。
政府が同じ支出を行い、より少ない収入しか得られない場合、赤字は拡大する。ベッセント氏はさらに債務を発行する以外に選択肢がない。そして、市場の混乱を避けるために、RVファンドは買い増しを余儀なくされる。買い戻しは、それを実現するための唯一の方法である。
アーサー氏は、同じトリックが2022年第3四半期にも起こったと指摘した。当時、サム・バンカーマン＝フリードが崩壊し、FRBが利上げを続け、元財務長官のジェネット・イエレン氏が出血を止める必要に迫られた時期であった。
パウエル は助けにならなかったため、イエレン氏はTビル（短期国債）を使用してRRP（レポ取引）口座から資金を引き抜き、2.5兆ドルの流動性を追加した。その結果、ビットコインは約6倍に急騰した。アーサーは、これが再び起きていると語った。人々はパウエル氏が利子を緩和するのを待っている。アーサーは、「彼はしない。できない。彼はそこでじっとしているだけだ」と語った。
一部の取引業者はビットコインが6万ドルを下回ると考えているが、アーサー氏は彼らが無知だと考えている。「彼らは、買い戻しが市場にドルのレバレッジを氾濫させていることを理解していない」と彼は語った。最後の取引業者がこれを逃したとき、彼らは驚かされ、ラリーの追従を余儀なくされた。
5月がすべてを証明する。5月1日、財務省のQRA（四半期再調達見通し）が発表され、ベッセント氏がさらにどの程度の債務を発行する計画かが示される。その後、5月中旬に4月の税収が発表される。赤字が拡大し続ける場合、アーサー氏は買い戻しが全速力で進むと語った。
それが落ち着かせるのに十分でない場合、アーサー氏はFRBが間接的に助けになる可能性があると語った。一つの選択肢は、財務省債を補完的レバレッジ比率（SLR）から除外することであり、これにより銀行が上限なしで債券を購入できるようになる。
もう一つの選択肢は、QT（量的引き締め）ツイストであり、満期を迎えた住宅ローン債券からの現金を新しい財務省債に再投資するものである。これにより、毎年350億ドルが市場に数年間投入される。
アーサー氏は、ビットコインはテック株から分離し、デジタルヘッジとしてゴールドの隣に位置づけられると語った。そして、ビットコインが11万ドルをクリアすると、アーサー氏は頂点への急騰（blowoff）を予想する。「もしかすると、20万ドルをわずかに逃すだけかもしれない」。その後、アルトコインが上昇する。ただし、彼は実際に収益を上げ、保有者に報酬を与えるトークンは限られていると警告した。
それまで？「トラックをバックさせて、すべて買え」とアーサーは語った。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
