Arthur Hayes sagt, Treasury-Buybacks werden Bitcoin über 110.000 US-Dollar hinaus zu 200.000 US-Dollar schicken

Arthur Arthur glaubt, Bitcoin werde 110.000 US-Dollar durchbrechen und zu 200.000 US-Dollar klettern, angetrieben von einer stillen Kraft, die offen vor Augen liegt – US-Treasury-Anleihe-Buybacks.

Der ehemalige BitMEX-CEO legte die gesamte Theorie in seinem neuen Essay „Ski Cut“ nieder, wo er erklärte, wie ein Liquiditätstrick, der im Anleihemarkt verborgen ist, die Gesichter schmelzen wird.

Arthur erklärte, dass das Finanzministerium das Buyback-Programm vor Jahren gestartet hat. Jetzt ist es zurück, größer und aggressiver. Das Setup ist einfach. Das Finanzministerium verkauft eine neue Anleihe. Dann nimmt es dieses Geld und kauft alte, inaktive Anleihen – sogenannte Off-the-Run-Anleihen, die kaum gehandelt werden.

Wenn das passiert, steigen die Preise dieser staubigen Anleihen, weil das Finanzministerium zum einzigen Käufer wird, der zählt. Dieser Preissprung hilft RV-Fonds – Hedge-Fonds, die relative Wertstrategien betreiben – schnelle Gewinne zu sichern. Sie verkaufen die überteuerten Anleihen ab, schließen ihre Short-Futures-Positionen und kassieren die Gewinne.

Bessent braucht Hebel-Junkies, die mehr Anleihen kaufen

Der US-Anleihemarkt wird derzeit durch diese Buyback-Schleife geschmiert. Und Arthur glaubt, Schatzamtsminister Scott Bessent wisse genau, was er tut, damit er so viele Buybacks durchführen kann, wie er will.

Der Kongress muss dies nicht genehmigen, weil es technisch gesehen nur das Finanzministerium ist, das eine Art von Schulden durch eine andere ersetzt. „Der Trade ist cash flow neutral“, sagte Arthur. Das Finanzministerium leiht sich kein neues Geld – es tauscht nur die alten Anleihen gegen frische in gleicher Größe mit einem Primary Dealer.

Arthur warnte, dass dies nur geschieht, weil Elon Musk, der das Department of Government Efficiency (DOGE) leitet, seine versprochenen Einsparungen nicht erreicht hat.

Elon projizierte 1 Billion US-Dollar an Einsparungen pro Jahr. Das brach auf nur 150 Milliarden US-Dollar ein. Arthur sagte, die Regierung werde wie ein degenerierter Gambler weiter ausgeben, und jemand muss die Schulden kaufen. Im Moment sind das die gehypten Händler.

Bis März war das Defizit des Haushaltsjahres 2025 (FY25) bereits um 22 % höher als im gleichen Zeitraum des Haushaltsjahres 2024 (FY24). Arthur sagte, dass fallende Aktienkurse, Zölle und wackelige Unternehmen dazu führen werden, dass die Steuereinnahmen sinken. Das ist ein Problem.

Wenn die Regierung genauso viel ausgibt, aber weniger einnimmt, wird das Defizit größer. Bessent wird keine andere Wahl haben, als mehr Schulden aufzunehmen. Und um einen Zusammenbruch zu vermeiden, müssen RV-Fonds massiv aufladen. Buybacks sind der einzige Weg, das zu ermöglichen.

Arthur wies darauf hin, dass derselbe Trick bereits im dritten Quartal 2022 stattfand. Damals stürzte Sam Bankman-Fried ab, die Fed hob weiter die Zinsen an, und der ehemalige Schatzminister Janet Yellen musste die Blutung stoppen.

Powell würde nicht helfen, also nutzte Yellen T-Bills, um Geld aus RRP-Konten zu saugen, was 2,5 Billionen US-Dollar an Liquidität hinzufügte, und Bitcoin schoss fast 6x hoch. Arthur sagte, es passiert wieder. Die Leute warten darauf, dass Powell die Zinsen lockert. Arthur sagte: „Er wird es nicht. Er kann es nicht. Er wird dort sitzen und brüten.“

Auch wenn einige Händler glauben, dass Bitcoin wieder unter 60.000 US-Dollar fallen wird, hält Arthur sie für ahnungslos. „Sie verstehen nicht, dass die Buybacks den Markt mit Dollar-Leverage fluten“, sagte er. Das letzte Mal, als die Händler es verpassten, wurden sie überrascht und waren gezwungen, dem Anstieg hinterherzulaufen.

Mai wird alles bestätigen. Am 1. Mai wird das QRA (Quarterly Refunding Announcement) des Finanzministeriums veröffentlicht, das zeigt, wie viel mehr Schulden Bessent beabsichtigt, aufzunehmen. Dann Mitte Mai folgen die Steuereinnahmen für April. Wenn das Defizit weiter wächst, werden die Buybacks laut Arthur auf Volldampf laufen.

Wenn das nicht ausreicht, um die Lage zu beruhigen, sagte Arthur, die Fed könnte indirekt noch helfen. Eine Option wäre, Staatsanleihen von der Supplemental Leverage Ratio (SLR) auszunehmen, was Banken ermöglichen würde, Anleihen ohne Obergrenze zu kaufen.

Eine andere Option ist ein QT-Twist, bei dem Bargeld aus auslaufenden Hypothekenanleihen in neue Staatsanleihen reinvestiert wird. Das würde den Markt über Jahre hinweg monatlich um 35 Milliarden US-Dollar aufstocken.

Arthur sagte, Bitcoin werde sich von Tech-Aktien abkoppeln und sich neben Gold als digitales Hedge-Asset positionieren. Und sobald Bitcoin 110.000 US-Dollar durchbricht, erwartet Arthur einen Ausbruch. „Vielleicht verfehlt er 200.000 US-Dollar nur knapp.“ Danach laufen die Altcoins. Aber er warnte, dass nur wenige Token tatsächlich Einnahmen erzielen und Halter belohnen.

Bis dahin? „Ladet den LKW nach und kauft alles“, sagte Arthur.