Arthur Arthur 认为， Bitcoin 将突破 110,000 美元，并攀升至 200,000 美元，而推动比特币上涨的，是隐藏在眼皮底下的无声力量——美国国债回购。.
这位前 BitMEX 首席执行官在他的新文章《滑雪切》中提出了整个理论，他在文中解释了债券市场中隐藏的流动性技巧将如何造成巨大冲击。.
亚瑟解释说，财政部多年前就启动了债券回购计划。现在，这项计划卷土重来，规模更大，力度也更强。具体操作很简单：财政部发行新债券，然后用所得cash购买交易量极低的旧债券——也就是所谓的“非活跃债券”。
当这种情况发生时，这些尘封已久的债券价格就会上涨，因为财政部成了唯一重要的买家。价格的飙升有助于RV基金——即采用相对价值策略的对冲基金——快速锁定利润。它们抛售价格过高的债券，平仓期货空头头寸，并坐享其成。.
贝森特需要杠杆成瘾者来购买更多债券
美国债券市场目前正因这轮回购而受益。亚瑟认为，财政部长斯科特·贝森特非常清楚自己在做什么，所以他可以随心所欲地推进回购计划。.
国会无需批准这项交易，因为从技术上讲，这只是财政部用一种债务替换另一种债务。“这项交易不会影响 cash 流，”阿瑟说。财政部并没有借入新的资金——它只是与一级交易商交换了同等规模的新债券。.
亚瑟警告说，这种情况的发生仅仅是因为负责政府效率部 (DOGE) 的埃隆·马斯克未能实现他承诺的节省目标。.
埃隆·马斯克曾预测每年将削减1万亿美元的开支，但最终却暴跌至仅1500亿美元。阿瑟表示，政府将继续像个无良赌徒一样挥霍无度，必须有人来买单。而现在，这个买单的正是那些杠杆交易员。
到3月份，2025财年的 defi已经比2024财年同期高出22%。亚瑟表示，股价下跌、关税上涨以及企业经营不善意味着税收收入将会下降。这确实是个问题。.
如果政府支出不变但收入减少， defi就会扩大。政府别无选择，只能发行更多债务。为了避免经济崩溃，货币重估基金必须增持资产。而回购是实现这一目标的唯一途径。.
亚瑟指出，同样的伎俩在 2022 年第三季度也发生过。当时萨姆·班克曼-弗里德 (Sam Bankman-Fried) 的言论引发了轩然大波，美联储继续加息，前财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 不得不出手止损。.
鲍威尔不愿帮忙，于是耶伦动用国库券从RRP账户中抽走cash，这增加了2.5万亿美元的流动性，Bitcoin飙升近6倍。亚瑟说，这种情况正在重演。人们都在等着鲍威尔降息。亚瑟说：“他不会降息，也不能降息。他只会坐在那里干等着。”
尽管一些交易员认为 Bitcoin 价格将跌破 6 万美元，但亚瑟认为他们对此一无所知。“他们不明白，回购正在用美元杠杆充斥市场，”他说。上次交易员错失良机时，他们措手不及，被迫追涨。.
五月份一切都将尘埃落定。5月1日，财政部的合格评级调整报告（QRA）将公布，显示贝森特计划发行多少新债。随后，5月中旬，4月份的税收收入也将到账。亚瑟表示，如果 defi持续扩大，股票回购计划将全面展开。.
如果这还不足以平息局势，亚瑟表示，美联储还可以采取间接措施。其中一个方案是豁免国债遵守补充杠杆率（SLR）规定，这将允许银行不受限制地购买债券。.
另一种方法是量化紧缩策略（QT Twist），即将到期的抵押贷款债券的 cash 将再投资于新发行的国债。这将使每月有350亿美元的资金持续流入市场数年。.
亚瑟表示， Bitcoin 将与科技股脱钩，成为与黄金并驾齐驱的数字避险工具。一旦 Bitcoin 突破 11 万美元，亚瑟预计会出现一波上涨行情。“或许能差一点就到 20 万美元。”之后，其他加密货币也会随之上涨。但他警告说，只有少数代币能够真正带来收益并为持有者提供回报。.
在此之前？“把卡车倒回去，把所有东西都买下来，”亚瑟说。.
