인플레이션 완화 속 ECB, 금리 동결 but 완화 가능성 여전

로이터 통신에 따르면 ECB는 20개국으로 구성된 유로존 전체의 인플레이션이 중앙은행의 2% 목표에 맞춰 둔화됨에도 불구하고 이번 목요일 금리를 동결할 예정입니다.

하지만 이러한 동결에도 불구하고 추가 완화 가능성이 배제되지는 않았습니다. ECB 내부 관계자들은 미국 무역 정책, 독일의 재정 확대, 프랑스의 정치적 혼란이 어떻게 전개될지 주시하며 멈추지 않고 일시적으로 멈춘(pausing) 상태라고 말합니다.

은행은 이미 올해 주요 금리를 두 번 인하하여 6월에는 2%에 도달했습니다. 이후로 관망 모드를 유지해 왔습니다. 관계자들은 경제가 번영하지는 않지만 붕괴하지도 않는 안정적 상태라고 믿습니다. 여름 데이터는 큰 놀라움을 주지 않았으며, 정책 입안자들이 다음 단계를 결정할 수 있는 시간을 더 주었을 뿐입니다.

그들은 특히 도널드 트럼프의 유럽산 제품에 대한 15% 관세, 독일 정부의 지출 확대, 정치적 불확실성으로 인해 프랑스에서 상승하는 국채 수익률을 주시하고 있습니다.

라가르드, 마지막 금리 인하 가능성 언급하며 세부 사항 회피

ECB 총재 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde)는 오늘 늦게 예정된 기자회견에서 향후 금리 결정에 대한 명확한 입장을 제시할 것으로 예상되지 않습니다.

그녀의 7월 접근 방식은 그녀가 말한 대로 "의도적으로 정보를 제공하지 않는 것"이었으며, 통화 정책 방향에 대한 모든 질문에 선을 그었습니다. 이번에도 상황이 다를 것 같지 않은데, 내년 인플레이션이 2% 목표를 하회할 가능성이 높기 때문이며, 이는 최종 "보험" 인하 아이디어를 테이블 위에 올려놓습니다.

HSBC의 분석가 는 "더 지속적인 인플레이션 하회(undershooting) 위험, 특히 12월 유럽중앙은행(ECB)이 2028년까지 전망을 제시할 때 명확해질 수 있는 이 위험은 비둘기파적 성향을 시사합니다."라고 썼습니다.

하지만 이는 큰 논쟁이 아닙니다. 정책 입안자들은 한 번의 추가 금리 인하 가능성만 논의하고 있습니다. 대부분의 전문가들은 주요 금리 변동은 끝났다고 동의합니다. 현재 논의의 초점은 마지막 인하가 필요한지, 그리고 언제 이루어져야 하는지에 맞춰져 있습니다.

거래자들은 분열되어 있으며, 봄까지 마지막 금리 인하 가능성이 50-60%로 예상됩니다. 반면, 트럼프의 지도력 하에 있는 미국 연방준비제도(Fed)는 내년 말까지 6번의 금리 인하가 널리 예상됩니다. ECB는 GMT 1215에 금리 결정을 발표합니다.

무역 긴장과 프랑스 문제로 이사회 분열, 위험 증가

이사회 내부에서는 향후 조치에 대한 의견이 일치하지 않습니다. 추가 완화를 원하지 않는 강경파는 유로존이 예상보다 잘 글로벌 역풍을 처리했다고 주장합니다.

그들은 더 강한 산업 활동, 증가한 독일 정부 지출, 안정적인 소비자 수요를 경제가 견고하게 유지되고 있다는 증거로 꼽습니다. 트럼프의 관세가 예상보다 강하게 적용되었음에도 불구하고, 역내 기업들은 이에 적응했습니다. 협상이 타결되어 일부 불확실성이 완화되었습니다.

BNP 파리바는 연구 보고서에서 "우리의 기본 시나리오는 무역으로 인한 불확실성이 수그러들고 유럽의 방위비 증가 및 독일의 인프라 지출에서 더 긍정적인 충격으로 대체되면서 경제가 회복력을 유지한다는 것입니다."라고 말했습니다.

하지만 이는 논쟁의 한쪽 측면일 뿐입니다.

추가 금리 인하를 추진하는 비둘기파는 관세가 시스템에 완전히 반영되지 않았다고 말하며, 인플레이션이 목표 하회 시 성장 둔화와 가격 약화가 동시에 발생할 경우를 우려합니다.

이는 기업들이 낮은 가격과 임금을 고정하도록 유도하여, 코로나19 이전의 약한 인플레이션 환경으로 유로존이 다시 빠질 위험이 있습니다. 만약 개인과 기업이 가격이 평탄하게 유지될 것이라고 믿기 시작하면, 그 믿음은 되돌리기 어려워집니다.

또 다른 복잡성은 Fed의 예상 금리 인하가 유로화의 가치를 상승시켜 수입품을 더 저렴하게 만들고 인플레이션을 추가로 낮출 수 있다는 점입니다.

그리고 프랑스가 있습니다. 파리의 새로운 정치적 혼란은 프랑스 국채 수익률을 급격히 높였습니다. 이는 이미 높은 공공 부채와 약한 성장으로 인해 부담을 안고 있는 프랑스 경제에 ECB에 추가적인 압력을 가합니다.

은행에는 대응 도구가 있지만, 이는 차입 비용이 "부당하고 질서 없는" 방식으로 상승할 때만 사용할 수 있습니다. 현재 경제학자들은 이것이 해당되지 않는다고 말합니다. 프랑스의 문제는 실제이며, 이는 ECB가 개입할 쉬운 명분을 아직 가지고 있지 않음을 의미합니다.