インフレ鈍化を受けECBは据え置きだが、利下げの可能性も残す

ロイター通信によると、ECBは木曜日に金利を据え置く予定です。これは、20カ国のユーロ圏全体でインフレが中央銀行の2%目標に一致するように鈍化しているにもかかわらずです。

しかし、この据え置きにもかかわらず、さらなる緩和の可能性は排除されていません。ECB内部の当局者は、米国貿易政策、ドイツの財政拡大、そしてフランスの政治的混乱の展開を見守りながら、停止ではなく一時停止していると述べています。

銀行は今年すでに主要金利を半減させ、6月までに2%に至りました。それ以来、様子見モードに入っています。当局者は、経済が繁栄しているわけではないが、崩壊しているわけでもなく、安定していると信じています。夏のデータは大きな驚きをもたらさず、政策決定者が次に来るものを理解するためのより多くの時間を与えました。

彼らは特に、Donald Trumpによる欧州産品への15%の関税、ドイツ政府の支出拡大、そして政治的不確実性によって引き起こされたフランスの国債利上げを注視しています。

Lagarde氏、最後の利下げが依然として選択肢として残っていると回避

ECB総裁のChristine Lagarde氏は、今日の午後の記者会見で、将来の金利決定に関する明確な情報を提供すると期待されていません。

彼女の7月のアプローチは、彼女が述べたように「意図的に情報提供を避ける」ことで、金融政策の方向性に関するすべての質問をかわしました。今回はインフレが来年2%目標を下回る可能性が高いという発展があり、これが最後の「保険」となる利下げの考えをテーブルに残しているため、様子は変わらないようです。

HSBCのアナリストは、「12月にECBが2028年までの予測を行う際に顕在化する可能性のある、より持続的なインフレの下方ズレのリスクは、ハワィッシュな姿勢を示唆しています。」と書き記しています。

しかし、これは大きな議論ではありません。政策決定者は、あと1回の利下げの可能性についてのみ議論しています。主要な利下げは完了したと大多数が同意しています。現在の議論は、その最後の引き下げが必要かどうか、そしていつ行うかという点にあります。

トレーダーは二分されており、春までに最後の利下げが行われる可能性は50〜60%と見られています。対照的に、Trumpの指導下にある米国連邦準備制度理事会（FRB）は、来年末までに6回の利下げを行うと広く予想されています。ECBは当日の12時15分（GMT）に金利決定を発表します。

貿易緊張とフランスがリスクを高める中、評議会内で分裂

運営評議会内部では、次の行動について見解が一致していません。緩和を望まないハワィッシュ派は、ユーロ圏が予想以上にグローバルな逆風に対処したと主張しています。

彼らは、より強い産業活動、ドイツ政府の支出増加、そして安定した消費者需要を、経済が持ちこたえている証拠として挙げています。Trumpの関税が予測よりも強く影響を与えているにもかかわらず、ブロック全体の企業が対応を調整しました。合意が成立し、それが不確実性の一部を低減するのに役立ちました。

BNPパリバは調査ノートで、「貿易起因の不確実性が後退し、より高い欧州の防衛支出とドイツのインフラ支出からのよりポジティブなインパルスに取って代わられるため、経済が回復力を維持するというベースケースは変わりません。」と述べています。

しかし、それは争いの片側だけです。

もう1回以上の利下げを求めるダヴィッシュ派は、関税がシステムに完全に浸透していないと述べ、インフレが目標を下回る直前に成長が鈍化し、価格が弱体化した場合の事態を懸念しています。

これは、企業がより低い価格と賃金を固定することを余儀なくされ、それがユーロ圏をCOVID-19以前に見られたような弱いインフレ環境に戻すリスクをもたらす可能性があります。人々や企業が価格が横ばいになると信じ始めると、その信念を解くのは難しくなります。

もう1つの複雑さは、FRBの予想される利下げがユーロの価値を押し上げ、輸入品をより安くし、インフレをさらに引き下げる可能性があることです。

そしてフランスがあります。パリでの新たな政治的混乱により、フランスの国債利上げが sharply 上昇しました。これはECBに追加の圧力をかけます。特に、フランスの経済はすでに高い公的債務と弱い成長によって重荷を負っているためです。

銀行には対応するツールがありますが、それらは借入コストが「不当かつ無秩序な」方法で上昇した場合にのみ使用できます。現在、経済学者はそのような状況ではないと述べています。フランスの問題は現実のものであり、それはECBが介入するための簡単な口実を持っていないことを意味します。少なくとも現時点では。