La BCE maintient les taux alors que l'inflation refroidit, mais un assouplissement reste possible

La BCE maintiendra les taux d'intérêt inchangés ce jeudi, selon Reuters, même si l'inflation dans la zone euro à 20 pays ralentit pour correspondre à l'objectif de 2 % de la banque centrale.

Mais malgré ce maintien, la possibilité d'un nouvel assouplissement n'est pas exclue. Les responsables de la BCE disent qu'ils font une pause, pas une halte, tout en observant comment se déroulent les politiques commerciales américaines, la poussée budgétaire allemande et le chaos politique en France.

La banque avait déjà réduit son taux clé de moitié cette année, atteignant 2 % en juin. Depuis lors, elle est en mode d'observation. Les responsables estiment que l'économie est stable, pas florissante, mais pas en crise non plus. Les données de l'été n'ont pas apporté de grandes surprises, offrant simplement plus de temps aux décideurs pour déterminer la suite.

Ils surveillent particulièrement les tarifs de 15 % de Donald Trump sur les biens européens, les dépenses de la gouvernement allemand et la hausse des rendements obligataires en France déclenchée par l'incertitude politique.

Lagarde esquive les détails alors que la dernière baisse de taux reste en jeu

On ne s'attend pas à ce que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, apporte des clarifications sur les futures décisions de taux d'intérêt lors de sa conférence de presse plus tard aujourd'hui.

Son approche en juillet a été, comme elle l'a dit, « délibérément non informative », repoussant toutes les questions sur la direction de la politique monétaire. Cette fois ne semble pas différente, car l'inflation devrait probablement tomber en dessous de l'objectif de 2 % l'année prochaine, un développement qui maintient l'idée d'une dernière coupe « d'assurance » sur la table.

Les analystes de HSBC ont écrit : « Le risque d'un sous-estimation plus persistante de l'inflation, qui pourrait devenir évidente en décembre, lorsque la BCE fera des prévisions jusqu'en 2028, suggère un biais accommodant. »

Mais ce n'est pas un grand débat. Les décideurs politiques ne discutent que de la possibilité d'une autre baisse. La plupart s'accordent à dire que les grandes variations de taux sont terminées. La conversation porte maintenant sur la nécessité de cette dernière réduction et sur le moment opportun.

Les traders sont divisés, avec une probabilité de 50 à 60 % pour cette dernière baisse de taux d'ici le printemps. En revanche, la Réserve fédérale américaine, sous la direction de Trump, devrait largement baisser les taux six fois d'ici la fin de l'année prochaine. La BCE annoncera sa décision sur les taux plus tôt dans la journée, à 12h15 GMT.

Le conseil est divisé car les tensions commerciales et la France augmentent les risques

Au sein du Conseil des gouverneurs, les avis sur la conduite à tenir ne sont pas alignés. Les faucons, le groupe qui ne veut plus d'assouplissement, soutiennent que la zone euro a mieux géré les vents contraires mondiaux que prévu.

Ils pointent du doigt une activité industrielle plus forte, des dépenses gouvernementales allemandes plus élevées et une demande stable des consommateurs comme preuve que l'économie se maintient. Même avec les tarifs de Trump qui pèsent plus lourd que prévu, les entreprises de la zone ont ajusté leur stratégie. Un accord a été convenu, ce qui a aidé à réduire une partie de l'incertitude.

BNP Paribas a déclaré dans une note de recherche : « Notre scénario de base reste que l'économie restera résiliente, à mesure que l'incertitude induite par le commerce recule et laisse place à une impulsion plus positive provenant des dépenses européennes en défense et des infrastructures allemandes. »

Mais ce n'est qu'un côté du combat.

Les colombes, celles qui poussent à une autre baisse de taux, disent que les tarifs n'ont pas encore pleinement filtré dans le système, s'inquiétant de ce qui se passera si la croissance ralentit et que les prix s'affaiblissent alors que l'inflation tombe en dessous de l'objectif.

Cela pourrait pousser les entreprises à verrouiller des prix et des salaires plus bas, ce qui risque de ramener la zone euro dans un environnement d'inflation faible similaire à celui d'avant la COVID-19. Si les gens et les entreprises commencent à croire que les prix resteront stables, cette croyance devient difficile à défaire.

Une autre complication est que les baisses de taux attendues de la Fed pourraient renforcer la valeur de l'euro, rendant les biens importés moins chers et tirant l'inflation encore plus bas.

Puis il y a la France. Un nouveau désordre politique à Paris a poussé les rendements des obligations françaises à la hausse de manière significative. Cela exerce une pression supplémentaire sur la BCE, surtout puisque l'économie française est déjà alourdie par une dette publique élevée et une croissance faible.

Bien que la banque dispose d'outils pour répondre, ils ne peuvent être utilisés que lorsque les coûts d'emprunt augmentent de manière « non justifiée et désordonnée ». Pour l'instant, les économistes disent que ce n'est pas le cas. Les problèmes en France sont réels, et cela signifie que la BCE n'a pas d'excuse facile pour intervenir, du moins pas encore.