La BCE manterrà i tassi invariati mentre l'inflazione si raffredda, ma un allentamento è ancora sul tavolo

Secondo Reuters, la BCE manterrà invariati i tassi di interesse questo giovedì, anche se l'inflazione nei 20 paesi della zona euro rallenta per raggiungere l'obiettivo del 2% della banca centrale.

Ma nonostante questa presa, la possibilità di un ulteriore allentamento non è stata esclusa. I funzionari della BCE affermano di essere in pausa, non di fermarsi, mentre osservano come si evolve la situazione con la politica commerciale degli Stati Uniti, la spinta fiscale della Germania e il caos politico in Francia.

La banca aveva già dimezzato il suo tasso di riferimento quest'anno, portandolo al 2% a giugno. Da allora, è rimasta in modalità attendista. I funzionari ritengono che l'economia sia stabile, non in piena espansione, ma nemmeno in crisi. I dati estivi non hanno riservato grandi sorprese, solo più tempo ai decisori politici per capire cosa succederà in futuro.

Stanno osservando in particolare i dazi del 15% sui beni europei imposti da Donald Trump, la spesa eccessiva del governo tedesco e l'aumento dei rendimenti obbligazionari in Francia, innescato dall'incertezza politica.

Lagarde evita i dettagli mentre l'ultimo taglio dei tassi resta in gioco

Non si prevede che ladent della BCE Christine Lagarde fornisca chiarimenti sulle future decisioni sui tassi di interesse durante la sua conferenza stampa di oggi.

Il suo approccio a luglio avrebbe dovuto essere, come ha detto lei stessa, "deliberatamente poco informativo", liquidando ogni dubbio sulla direzione della politica monetaria. Questa volta non sembra diverso, perché è probabile che l'inflazione scenda al di sotto dell'obiettivo del 2% il prossimo anno, uno sviluppo che mantiene sul tavolo l'idea di un taglio finale "assicurativo".

Gli analisti di HSBC hanno scritto: "Il rischio di un'inflazione inferiore alle aspettative, più persistente nel lungo termine, che potrebbe manifestarsident dicembre, quando la BCE presenterà le sue previsioni fino al 2028, suggerisce un orientamento accomodante".

Ma non si tratta di un grande dibattito. I responsabili politici stanno discutendo solo la possibilità di un ulteriore taglio. La maggior parte concorda sul fatto che le principali riduzioni dei tassi siano terminate. La discussione ora verte sulla necessità e sui tempi di quest'ultimo taglio.

Gli operatori sono divisi, con una probabilità del 50-60% che il calo definitivo dei tassi avvenga entro la primavera. Al contrario, si prevede che la Federal Reserve statunitense, sotto la guida di Trump, abbasserà i tassi sei volte prima della fine del prossimo anno. La BCE annuncerà la sua decisione sui tassi in mattinata, alle 12:15 GMT.

Il Consiglio si divide mentre aumentano i rischi per le tensioni commerciali e la Francia

All'interno del Consiglio direttivo, le opinioni su cosa fare in futuro non sono allineate. I falchi, il gruppo che non vuole ulteriori allentamenti, sostengono che l'eurozona ha gestito le turbolenze globali meglio del previsto.

Essi indicano unatronforte attività industriale, una maggiore spesa pubblica tedesca e una domanda dei consumatori stabile come prova che l'economia sta reggendo. Anche se i dazi hanno avuto un impatto più pesante del previsto, le aziende di tutta la Germania si sono adattate. È stato raggiunto un accordo, il che ha contribuito a ridurre parte dell'incertezza.

BNP Paribas ha affermato in una nota di ricerca: "Il nostro scenario di base rimane quello di un'economia resiliente, poiché l'incertezza indotta dal commercio si attenua e lascia il posto a un impulso più positivo derivante da una maggiore spesa europea per la difesa e per le infrastrutture tedesche"

Ma questo è solo un lato della questione.

Le colombe, coloro che premono per un altro taglio dei tassi, affermano che i dazi non sono ancora stati completamente assorbiti dal sistema, preoccupate per cosa succederebbe se la crescita rallentasse e i prezzi si indebolissero proprio mentre l'inflazione scende al di sotto dell'obiettivo.

Ciò potrebbe spingere le aziende a mantenere prezzi e salari più bassi, rischiando di riportare l'eurozona nel contesto di debole inflazione pre-COVID-19. Se persone e imprese iniziano a credere che i prezzi rimarranno stabili, questa convinzione diventa difficile da abbandonare.

Un'ulteriore complicazione è che i tagli dei tassi previsti dalla Fed potrebbero far aumentare il valore dell'euro, rendendo più economici i beni importati e trascinando ulteriormente l'inflazione verso il basso.

Poi c'è la Francia. Un nuovo caos politico a Parigi ha spinto i rendimenti dei titoli di Stato francesi verso l'alto. Ciò esercita ulteriore pressione sulla BCE, soprattutto perché l'economia francese è già gravata da un elevato debito pubblico e da una crescita debole.

Sebbene la banca abbia gli strumenti per reagire, questi possono essere utilizzati solo quando i costi di finanziamento aumentano in modo "ingiustificato e disordinato". Al momento, gli economisti affermano che non è così. I problemi in Francia sono reali, e questo significa che la BCE non ha scuse facili per intervenire, almeno non ancora.