La BCE manterrà i tassi mentre l'inflazione si raffredda, ma l'allentamento è ancora sul tavolo

La BCE manterrà i tassi di interesse invariati giovedì, secondo Reuters, anche se l'inflazione in tutta la zona euro a 20 paesi rallenta per corrispondere al target del 2% della banca centrale.

Ma nonostante questa pausa, la possibilità di un ulteriore allentamento non è stata esclusa. I funzionari all'interno della BCE dicono che stanno facendo una pausa, non fermandosi, mentre osservano come si svilupperanno le cose con la politica commerciale degli USA, la spinta fiscale tedesca e il caos politico in Francia.

La banca aveva già tagliato il suo tasso chiave di metà quest'anno, arrivando al 2% a giugno. Da allora, è stata in modalità di attesa. I funzionari credono che l'economia sia stabile, non fiorente, ma nemmeno in crollo. I dati estivi non hanno dato grandi sorprese, solo più tempo per i responsabili politici per capire cosa sta arrivando.

Stanno osservando in particolare le tariffe del 15% di Donald Trump sulle merci europee, la spesa sfrenata del governo tedesco e l'aumento dei rendimenti dei bond in Francia innescato dall'incertezza politica.

Lagarde evita i dettagli mentre l'ultima riduzione dei tassi rimane in gioco

Non ci si aspetta che la presidente della BCE Christine Lagarde offra chiarezza sulle future decisioni sui tassi di interesse durante la sua conferenza stampa più tardi oggi.

Il suo approccio a luglio è stato quello di essere, come ha detto lei, "deliberatamente non informativa", respingendo ogni domanda sulla direzione della politica monetaria. Questa volta sembra non essere diverso, perché l'inflazione probabilmente scenderà sotto il target del 2% il prossimo anno, uno sviluppo che mantiene in vita l'idea di un'ultima riduzione "assicurativa".

Gli analisti di HSBC hanno scritto: "Il rischio di un'inflazione persistente che scende al di sotto delle aspettative, che potrebbe diventare evidente a dicembre, quando la BCE stilerà le previsioni fino al 2028, suggerisce un orientamento accomodante (dovish)."

Ma non è un grande dibattito. I decisori politici stanno solo discutendo la possibilità di un'ulteriore riduzione. La maggior parte concorda che i principali movimenti dei tassi siano conclusi. Il dibattito ora riguarda se sia necessaria quell'ultima riduzione e quando.

I trader sono divisi, con una probabilità del 50-60% di quell'ultimo calo dei tassi entro la primavera. In confronto, la Federal Reserve degli USA, sotto la leadership di Trump, è ampiamente attesa di abbassare i tassi sei volte entro la fine del prossimo anno. La BCE annuncerà la sua decisione sui tassi all'inizio della giornata, alle 12:15 GMT.

Il consiglio è diviso mentre le tensioni commerciali e la Francia aumentano i rischi

All'interno del Consiglio Direttivo, le opinioni su cosa fare dopo non sono allineate. I falchi, il gruppo che non vuole ulteriore allentamento, sostengono che la zona euro abbia gestito le testate globali meglio del previsto.

Puntano su un'attività industriale più forte, sulla maggiore spesa del governo tedesco e sulla domanda dei consumatori stabile come prova che l'economia si sta reggendo. Anche con le tariffe di Trump che stanno colpendo più duramente del previsto, le aziende in tutta l'area hanno effettuato aggiustamenti. È stato raggiunto un accordo, e questo ha aiutato a ridurre parte dell'incertezza.

BNP Paribas ha dichiarato in una nota di ricerca: "Il nostro caso base rimane che l'economia rimarrà resiliente, poiché l'incertezza indotta dal commercio si attenua e lascia il posto a un impulso più positivo da una maggiore difesa europea e dalla spesa per le infrastrutture tedesche."

Ma questa è solo una parte della battaglia.

Le colombe, quelle che spingono per un'altra riduzione dei tassi, dicono che le tariffe non si sono ancora pienamente filtrate nel sistema, preoccupate per ciò che accadrà se la crescita rallenterà e i prezzi si indeboliranno proprio mentre l'inflazione scende sotto il target.

Questo potrebbe spingere le aziende a bloccare prezzi e salari più bassi, rischiando di trascinare la zona euro in un ambiente di inflazione debole simile a quello visto prima del COVID-19. Se persone e imprese iniziano a credere che i prezzi resteranno stabili, tale convinzione diventa difficile da smontare.

Un'altra complicazione è che i previsti tagli dei tassi della Fed potrebbero rafforzare l'euro, rendendo le merci importate più economiche e trascinando l'inflazione ulteriormente al ribasso.

Poi c'è la Francia. Un nuovo caos politico a Parigi ha fatto schizzare al rialzo i rendimenti dei bond francesi. Questo esercita ulteriore pressione sulla BCE, soprattutto dato che l'economia francese è già appesantita da un alto debito pubblico e da una crescita debole.

Sebbene la banca abbia strumenti per reagire, questi possono essere utilizzati solo quando i costi di borrowing salgono in modo "ingiustificato e disordinato". Al momento, gli economisti dicono che non è così. I problemi in Francia sono reali e questo significa che la BCE non ha una scusa facile per intervenire, almeno non ancora.