يعتزم البنك المركزي الأوروبي الإبقاء على أسعار الفائدة مع انخفاض التضخم، لكن خيار التيسير النقدي لا يزال مطروحاً

بحسب وكالة رويترز، سيبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير يوم الخميس المقبل، حتى مع تباطؤ التضخم في جميع أنحاء منطقة اليورو المكونة من 20 دولة ليتوافق مع هدف البنك المركزي البالغ 2%.

لكن رغم هذا التجميد، لم يُستبعد احتمال المزيد من التيسير النقدي. ويقول مسؤولون في البنك المركزي الأوروبي إنهم يُعلّقون الإجراءات مؤقتاً، لا يتوقفون عنها، بينما يراقبون تطورات السياسة التجارية الأمريكية، والتوجهات المالية الألمانية، والاضطرابات السياسية في فرنسا.

كان البنك قد خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى النصف هذا العام، ليصل إلى 2% بحلول يونيو. ومنذ ذلك الحين، وهو في حالة ترقب وانتظار. ويعتقد المسؤولون أن الاقتصاد مستقر، ليس مزدهراً، ولكنه ليس في حالة انهيار أيضاً. ولم تُسفر بيانات الصيف عن أي مفاجآت كبيرة، بل منحت صانعي السياسات مزيداً من الوقت لتحديد الخطوات التالية.

إنهم يراقبون بشكل خاص التعريفات الجمركية التي فرضها دونالد ترامب بنسبة 15% على السلع الأوروبية، والإنفاق الحكومي الألماني المفرط، وارتفاع عوائد السندات في فرنسا نتيجة لعدم الاستقرار السياسي.

تتجنب لاغارد الخوض في التفاصيل مع استمرار احتمال خفض سعر الفائدة الأخير

من غير المتوقع أن تقدمdent البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد توضيحاً بشأن قرارات أسعار الفائدة المستقبلية خلال مؤتمرها الصحفي في وقت لاحق اليوم.

كان نهجها في يوليو، كما وصفته، "متعمداً في عدم الإدلاء بمعلومات"، متجاهلةً كل سؤال حول توجه السياسة النقدية. ويبدو أن الوضع لا يختلف هذه المرة، إذ من المرجح أن ينخفض ​​التضخم إلى ما دون هدف 2% العام المقبل، وهو تطور يُبقي فكرة خفض سعر الفائدة "التأميني" النهائي مطروحة.

المحللون في بنك HSBC كتب: "إن خطر استمرار انخفاض التضخم عن المعدل المتوقع، والذي قد يصبح واضحاًdent ديسمبر، عندما يتوقع البنك المركزي الأوروبي حتى عام 2028، يشير إلى تحيز نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً".

لكن الأمر ليس محل جدل كبير. يناقش صناع السياسات فقط إمكانية واحد . ويتفق معظمهم على أن التحركات الرئيسية في أسعار الفائدة قد انتهت. يدور النقاش الآن حول ما إذا كان هذا الخفض الأخير ضرورياً، ومتى.

ينقسم المتداولون، حيث تتراوح احتمالية خفض سعر الفائدة النهائي بحلول الربيع بين 50 و60%. في المقابل، من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بقيادة ترامب، أسعار الفائدة ست مرات قبل نهاية العام المقبل. وسيعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن سعر الفائدة في وقت سابق من اليوم، الساعة 12:15 بتوقيت غرينتش.

انقسام في المجلس بسبب التوترات التجارية وتصعيد فرنسا للمخاطر

داخل مجلس الإدارة، تتباين الآراء حول الخطوات التالية. فالجماعة المتشددة، التي لا ترغب في مزيد من التيسير النقدي، ترى أن منطقة اليورو تعاملت مع التحديات العالمية بشكل أفضل مما كان متوقعاً.

يشيرون إلىtron، وزيادة الإنفاق الحكومي الألماني، واستقرار الطلب الاستهلاكي كدليل على متانة الاقتصاد. ورغم أن تعريفات ترامب الجمركية كانت أشد وطأة من المتوقع، فقد تكيفت الشركات في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. وقد تم التوصل إلى اتفاق، مما ساهم في تخفيف بعض حالة عدم اليقين.

قال بنك بي إن بي باريبا في مذكرة بحثية: "لا يزال السيناريو الأساسي لدينا هو أن يظل الاقتصاد مرنًا، حيث يتراجع عدم اليقين الناجم عن التجارة ويحل محله دافع أكثر إيجابية من زيادة الإنفاق على الدفاع الأوروبي والبنية التحتية الألمانية"

لكن هذا مجرد جانب واحد من المعركة.

يقول دعاة خفض أسعار الفائدة، الذين يضغطون من أجل خفض آخر في أسعار الفائدة، إن الرسوم الجمركية لم تنتشر بالكامل في النظام بعد، وهم قلقون بشأن ما سيحدث إذا تباطأ النمو وضعفت الأسعار في الوقت الذي ينخفض ​​فيه التضخم عن الهدف المحدد.

قد يدفع ذلك الشركات إلى تثبيت الأسعار والأجور عند مستويات منخفضة، مما يُهدد بإعادة منطقة اليورو إلى بيئة التضخم الضعيف التي كانت سائدة قبل جائحة كوفيد-19. وإذا بدأ الأفراد والشركات بالاعتقاد بأن الأسعار ستبقى ثابتة، فسيصعب تغيير هذا الاعتقاد.

ومن بين التعقيدات الأخرى أن تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد ترفع قيمة اليورو، مما يجعل السلع المستوردة أرخص ويؤدي إلى انخفاض التضخم بشكل أكبر.

ثم تأتي فرنسا. فقد أدت أزمة سياسية جديدة في باريس إلى ارتفاع حاد في عوائد السندات الفرنسية. وهذا يضع ضغطاً إضافياً على البنك المركزي الأوروبي، لا سيما وأن الاقتصاد الفرنسي مثقل بالفعل بدين عام مرتفع ونمو ضعيف.

مع أن البنك يمتلك أدوات للاستجابة، إلا أنه لا يمكنه استخدامها إلا عندما ترتفع تكاليف الاقتراض بشكل "غير مبرر وغير منظم". ويقول الاقتصاديون إن هذا ليس هو الحال الآن. فالمشاكل في فرنسا حقيقية، وهذا يعني أنه ليس لدى البنك المركزي الأوروبي مبرر سهل للتدخل، على الأقل ليس بعد.