Die EZB wird die Zinsen angesichts der nachlassenden Inflation beibehalten, eine Lockerung der Zinsen ist aber weiterhin eine Option

Laut Reuters wird die EZB die Zinssätze an diesem Donnerstag unverändert lassen, obwohl sich die Inflation in der 20 Länder umfassenden Eurozone verlangsamt und damit dem Zielwert der Zentralbank von 2 % entspricht.

Trotz dieser Zurückhaltung ist eine weitere Lockerung der Geldpolitik nicht ausgeschlossen. Beamte der EZB betonen, dass sie die Lockerung lediglich pausieren, aber nicht vollständig stoppen, um die Entwicklung der US-Handelspolitik, der deutschen Fiskalpolitik und des politischen Chaos in Frankreich genau zu beobachten.

Die Bank hatte ihren Leitzins in diesem Jahr bereits halbiert und im Juni auf 2 % gesenkt. Seitdem verfolgt sie eine abwartende Haltung. Die Verantwortlichen gehen davon aus, dass die Wirtschaft stabil ist – sie boomt zwar nicht, befindet sich aber auch nicht in einer Krise. Die Daten aus dem Sommer brachten keine großen Überraschungen, sondern lediglich mehr Zeit für die politischen Entscheidungsträger, die weitere Entwicklung abzuschätzen.

Besonders aufmerksam beobachten sie Donald Trumps 15-prozentige Zölle auf europäische Waren, die Ausgabenoffensive der deutschen Regierung und die steigenden Anleiherenditen in Frankreich, die durch politische Unsicherheit ausgelöst wurden.

Lagarde weicht Details aus, während die letzte Zinssenkung weiterhin im Gespräch bleibt

Es wird nicht erwartet, dass EZB-dent Christine Lagarde im Laufe des heutigen Tages auf ihrer Pressekonferenz Klarheit über künftige Zinsentscheidungen schaffen wird.

Ihr Vorgehen im Juli war, wie sie es selbst formulierte, „bewusst nichtssagend“, indem sie jede Frage zur Ausrichtung der Geldpolitik abwehrte. Auch diesmal scheint es nicht anders zu sein, da die Inflation im nächsten Jahr voraussichtlich unter das 2%-Ziel fallen wird – eine Entwicklung, die die Idee einer letzten Zinssenkung als „Versicherung“ weiterhin im Raum stehen lässt.

Analysten von HSBC schrieben: „Das Risiko einer länger anhaltenden Unterschreitung der Inflationsziele, die sichdent , wenn die EZB ihre Prognosen bis 2028 vorlegt, deutet auf eine eher taubenhafte Haltung hin.“

Es ist keine große Debatte. Die politischen Entscheidungsträger diskutieren lediglich die Möglichkeit einer weiteren Zinssenkung. Die meisten sind sich einig, dass die wichtigsten Zinsschritte abgeschlossen sind. Die Diskussion dreht sich nun darum, ob diese letzte Senkung nötig ist und wann.

Die Händler sind geteilter Meinung; die Wahrscheinlichkeit einer letzten Zinssenkung bis zum Frühjahr liegt bei 50–60 %. Im Gegensatz dazu wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank Federal Reserve unter Trumps Führung die Zinsen bis Ende nächsten Jahres sechsmal senken wird. Die EZB wird ihre Zinsentscheidung im Laufe des Tages um 12:15 Uhr GMT bekannt geben.

Rat spaltet sich aufgrund von Handelsspannungen und erhöhter Frankreich-Risiko

Im EZB-Rat gehen die Meinungen über das weitere Vorgehen auseinander. Die Befürworter einer restriktiven Geldpolitik argumentieren, die Eurozone habe die globalen Herausforderungen besser bewältigt als erwartet.

Sie verweisen auf einetronIndustrieproduktion, höhere deutsche Staatsausgaben und eine stabile Verbrauchernachfrage als Beweis für die Stabilität der Wirtschaft. Obwohl Trumps Zölle härter als erwartet ausfielen, haben sich Unternehmen im gesamten Währungsraum angepasst. Eine Einigung wurde erzielt, was dazu beigetragen hat, die Unsicherheit zu verringern.

BNP Paribas erklärte in einer Analyse: „Unser Basisszenario geht weiterhin davon aus, dass die Wirtschaft widerstandsfähig bleibt, da die handelsbedingte Unsicherheit nachlässt und einem positiveren Impuls durch höhere europäische Verteidigungsausgaben und deutsche Infrastrukturausgaben weicht.“

Das ist aber nur die eine Seite der Medaille.

Die Tauben, die auf eine weitere Zinssenkung drängen, sagen, die Zölle seien noch nicht vollständig durch das System gesickert, und sorgen sich darüber, was passiert, wenn sich das Wachstum verlangsamt und die Preise nachgeben, gerade wenn die Inflation unter das Ziel fällt.

Das könnte Unternehmen dazu veranlassen, niedrigere Preise und Löhne zu fixieren, was die Eurozone in ein ähnliches Umfeld schwacher Inflation wie vor COVID-19 zurückwerfen könnte. Wenn Verbraucher und Unternehmen erst einmal glauben, dass die Preise stabil bleiben, lässt sich diese Annahme nur schwer wieder widerlegen.

Eine weitere Komplikation besteht darin, dass die erwarteten Zinssenkungen der Fed den Wert des Euro erhöhen könnten, wodurch importierte Waren billiger würden und die Inflation weiter sinken würde.

Und dann ist da noch Frankreich. Ein neues politisches Chaos in Paris hat die Renditen französischer Staatsanleihen deutlich in die Höhe getrieben. Das setzt die EZB zusätzlich unter Druck, zumal die französische Wirtschaft bereits durch hohe Staatsverschuldung und schwaches Wachstum belastet ist.

Zwar verfügt die Bank über Instrumente zur Reaktion, diese können jedoch nur eingesetzt werden, wenn die Kreditkosten „ungerechtfertigt und ungeordnet“ steigen. Ökonomen zufolge ist dies derzeit nicht der Fall. Die Probleme in Frankreich sind real, und das bedeutet, dass die EZB – zumindest noch – keine einfache Ausrede für ein Eingreifen hat.