El BCE mantendrá los tipos mientras la inflación se enfría, pero la flexibilización sigue sobre la mesa

El BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés este jueves, según Reuters, pese a que la inflación en los 20 países de la eurozona se desacelera para alcanzar el objetivo del 2% del banco central.

Pero a pesar de esta suspensión, no se descarta la posibilidad de una mayor flexibilización. Los funcionarios del BCE afirman que están haciendo una pausa, no deteniéndose, mientras observan cómo evolucionan la política comercial estadounidense, el impulso fiscal de Alemania y el caos político en Francia.

El banco ya había reducido su tipo de interés clave a la mitad este año, situándose en el 2% en junio. Desde entonces, ha estado a la expectativa. Las autoridades creen que la economía está estable, no prospera, pero tampoco se desploma. Los datos del verano no ofrecieron grandes sorpresas, solo más tiempo para que los responsables políticos decidan qué ocurrirá a continuación.

Están observando especialmente los aranceles del 15% de Donald Trump a los productos europeos, la ola de gastos del gobierno alemán y el aumento de los rendimientos de los bonos en Francia desencadenado por la incertidumbre política.

Lagarde elude detalles mientras el último recorte de tipos sigue en juego

No se espera que ladent del BCE, Christine Lagarde, ofrezca claridad sobre las futuras decisiones sobre las tasas de interés durante su conferencia de prensa que se celebrará más tarde hoy.

Su enfoque en julio fue, como ella misma lo expresó, "deliberadamente desinformativo", desestimando cualquier pregunta sobre la dirección de la política monetaria. Esta vez no parece diferente, ya que es probable que la inflación caiga por debajo del objetivo del 2% el próximo año, lo que mantiene sobre la mesa la idea de un recorte final de "seguro".

Los analistas de HSBC escribieron: "El riesgo de una inflación inferior a la prevista más persistente, que podría hacerse evidentedent diciembre, cuando el BCE realice sus previsiones hasta 2028, sugiere una postura más moderada".

Pero no se trata de un gran debate. Los responsables políticos solo están considerando la posibilidad de un recorte más. La mayoría coincide en que los principales ajustes de tipos ya se han realizado. La conversación ahora gira en torno a si ese último recorte es necesario y cuándo.

Los operadores están divididos, con una probabilidad del 50-60% de que la bajada definitiva de tipos se produzca para la primavera. En cambio, se espera ampliamente que la Reserva Federal de EE. UU., bajo el liderazgo de Trump, reduzca los tipos seis veces antes de que finalice el próximo año. El BCE anunciará su decisión sobre los tipos más temprano ese mismo día, a las 12:15 GMT.

El Consejo se divide ante el aumento de riesgos por la tensión comercial y Francia

Dentro del Consejo de Gobierno, las opiniones sobre el futuro no coinciden. Los halcones, el grupo que no quiere más flexibilización, argumentan que la eurozona ha gestionado los obstáculos globales mejor de lo previsto.

Señalantronactividad industrial, un mayor gasto público alemán y una demanda de consumo estable como prueba de que la economía se mantiene firme. Incluso con los aranceles impactando más de lo previsto, las empresas de todo el bloque se han adaptado. Se ha llegado a un acuerdo, lo que ha contribuido a reducir parte de la incertidumbre.

BNP Paribas afirmó en una nota de investigación: “Nuestro escenario base sigue siendo que la economía se mantendrá resiliente, a medida que la incertidumbre inducida por el comercio retroceda y dé paso a un impulso más positivo proveniente de un mayor gasto en defensa europea y en infraestructura alemana”

Pero ese es sólo un lado de la lucha.

Las palomas, aquellos que presionan por otro recorte de tasas, dicen que los aranceles aún no se han filtrado completamente a través del sistema, preocupados por lo que sucederá si el crecimiento se desacelera y los precios se debilitan justo cuando la inflación cae por debajo del objetivo.

Esto podría impulsar a las empresas a fijar precios y salarios más bajos, lo que podría arrastrar a la eurozona de nuevo al entorno de inflación débil que se observaba antes de la COVID-19. Si las personas y las empresas empiezan a creer que los precios se mantendrán estables, esa creencia se vuelve difícil de revertir.

Otra complicación es que los recortes de tasas esperados por la Fed podrían elevar el valor del euro, abaratando los bienes importados y arrastrando aún más la inflación hacia abajo.

Luego está Francia. Un nuevo caos político en París ha disparado considerablemente la rentabilidad de los bonos franceses. Esto ejerce una presión adicional sobre el BCE, especialmente porque la economía francesa ya está lastrada por una elevada deuda pública y un crecimiento débil.

Si bien el banco cuenta con herramientas para responder, estas solo pueden utilizarse cuando los costos de endeudamiento aumentan de forma injustificada y desordenada. Actualmente, los economistas afirman que ese no es el caso. Los problemas en Francia son reales, y eso significa que el BCE no tiene una excusa fácil para intervenir, al menos no todavía.