이베이(NASDAQ: EBAY)는 화요일 게임스톱(NYSE: GME)에게 약 560억 달러의 인수 제안을 거절하며 "신뢰할 수 없으며 매력적이지 않다"고 밝혔습니다.
이보이의 이사회는 성명을 통해 "이 결정은 금융 및 법률 고문들의 지원을 받아 철저한 검토를 거친 후 내려졌다"고 말했습니다.
크립토폴리탄은 이전에 게임스톱의 CEO 라이언 코헨이 이베이 지분 5%를 확보하는 조건으로 현금과 주식 반반의 거래를 통해 이베이 전부를 인수하려 했다고 보도한 바 있습니다.
이베이, 라이언이 주주 보호를 위한 확실한 제안을 가져오지 못했다고 지적
이베이 이사회는 라이언의 제안을 거절한 이유로 사업 전망, 게임스톱의 자금 조달에 대한 의문, 이베이의 미래 성장과 이익에 대한 위험, 합병 후 회사가 부담할 부채 규모, 그리고 매우 다른 두 기업의 통합 과제 등을 들었습니다.
"독특한 글로벌 마켓플레이스와 명확한 전략을 갖춘 이베이 이사회는 현재 경영진 아래에서 회사가 주주들에게 장기적인 가치를 지속적으로 제공할 수 있는 위치에 있다고 확신합니다."라고 이베이는 밝혔습니다.
무디스 등급은 이미 약 일주일 전 게임스톱-이베이 인수가 막대한 부채 부담을 초래할 것이므로 나쁜 아이디어라고 지적했습니다. 다만 무디스는 이베이의 Baa1 안정 등급과 전망을 유지했습니다.
무디스는 2025년 말 기준 이베이의 조정 부채가 약 72억 달러라고 관찰했습니다. 회사의 최근 12개월 조정 EBITDA는 약 31억 달러였으며, 총 부채 비율은 약 2.3배였습니다. 약 200억 달러의 추가 거래 부채와 2025년 말 기준 게임스톱의 기존 42억 달러 부채를 고려하면 총 부채는 약 314억 달러에 달합니다.
이는 비용 시너지는 고려하지 않은 상태에서 이베이의 부채 구조가 단독 기준으로 400% 이상 증가한 것입니다. 이베이의 31억 달러 EBITDA와 게임스톱의 3억 4,500만 달러 EBITDA를 반영한 프로 포마 결합 실적 기준, 매각 완료 시 총 부채 비율은 약 9배에 가까울 수 있습니다.
추가 이자 부담도 상당해 보였습니다. 무디스는 새로운 차입 이자율이 이베이의 현재 가중 평균 이자율인 약 5%~6%보다 높다고 가정할 때, 새로운 부채로 인한 연간 이자 비용이 10억 달러를 초과할 수 있다고 추정했습니다. 이베이는 2025년 배당금 지급 후 약 9억 달러의 자유현금흐름(FCF)을 기록했습니다. 게임스톱은 회계연도 말 기준 약 6억 달러를 보유하고 있었습니다. 무디스는 계획된 절감 효과를 실현하기 위해 실제 현금이 지출되어야 할 경우 합병 후 회사의 자유현금흐름이tight해질 것이라고 말했습니다.
게임스톱은 매각 완료 후 12개월 이내에 연간 약 20억 달러의 시너지를 찾을 수 있다고 밝혔습니다. 이 중 60%는 영업 및 마케팅에서, 25%는 일반 및 관리 비용에서, 15%는 제품 개발에서 나올 것으로 예상됩니다. 무디스는 모든 시너지가 발생하고 상쇄 비용이나 손실이 없을 경우 이는 약 3.25배의 부채 상환 잠재력에 해당한다고 평가했습니다.
두 기업의 차이는 매우 뚜렷했습니다. 이베이는 약 111억 달러의 매출과 31억 달러의 EBITDA를 기록했으며, EBITDA 마진은 28.2%였습니다.
게임스톱은 약 36억 달러의 매출과 약 3억 4,500만 달러의 조정 EBITDA를 기록했으며, EBITDA 마진은 약 10%였습니다. 게임스톱은 인증, 수령, 주문 처리 및 라이브 커머스 목적으로 활용할 수 있는 약 1,600개의 미국 소매점을 보유하고 있다고 지적했습니다.
무디스는 이베이의 채권 구조에서 한 가지 항목을 수정했습니다. 무디스에 따르면 이베이 채권 약정은 통제권 변경 조항을 제공하는 것으로 보이지만, 2042년 만기인 3.65% 채권 7억 5,000만 달러에는 그러한 조항이 없는 것으로 보입니다.
만약 인수가 통제권 변경으로 간주되고, 정의된 기간 동안 이베이 등급 기관 두 곳 모두로부터 투자 등급 미만으로 강등되는 사건이 발생하면, 채권자는 101%의 가격으로 채권을 상환할 권리가 있습니다. 이는 게임스톱이 채무 상환을 위해 추가 자금이 필요함을 의미합니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
