eBay sagt Nein zu Ryan GameStops 56-Milliarden-US-Dollar-Übernahmeangebot, nennt es unattraktiv und respektlos

eBay (NASDAQ: EBAY) sagte am Dienstag GameStop (NYSE: GME), es solle sein rund 56 Milliarden US-Dollar teures Übernahmeangebot nehmen und es vor der Tür lassen, und nannte es „weder glaubwürdig noch attraktiv.“

In einer Pressemitteilung sagte der Vorstand von eBay: „Diese Entscheidung wurde nach einer gründlichen Überprüfung mit Unterstützung unserer Finanz- und Rechtsberater getroffen.“

Cryptopolitan hatte zuvor berichtet, dass GameStops CEO Ryan Cohen alle eBay durch ein halbes Bargeld, halbes Aktien-Deal kaufen wollte und dabei einen 5 %-Anteil an eBay nehmen wollte.

eBay sagt, Ryan habe keinen festen Deal gebracht, der Aktionäre schützt

Der eBay-Vorstand gab mehrere Gründe für die Ablehnung durch Ryan an, beginnend mit seiner Geschäftsaussicht, Fragen bezüglich der Finanzierung von GameStop, dem Risiko für das zukünftige Wachstum und die Gewinne von eBay, der Höhe der Schulden, die das kombinierte Unternehmen tragen würde, und der Herausforderung, zwei sehr unterschiedliche Unternehmen zusammenzuführen.

„Mit seinem differenzierten globalen Marktplatz und einer klaren Strategie ist der Vorstand von eBay zuversichtlich, dass das Unternehmen unter seinem aktuellen Managementteam gut positioniert ist, um weiterhin langfristigen Wert für unsere Aktionäre zu liefern“, sagte eBay.

Moody’s Ratings hatte bereits vor etwa einer Woche gesagt, dass eine GameStop-eBay-Übernahme eine schreckliche Idee wäre, weil sie eine schwere Schuldenlast mit sich bringen würde. Obwohl die Agentur das Baa1-Stable-Rating und den Ausblick von eBay beibehielt.

Moody’s stellte fest, dass die bereinigte Schuld von eBay Ende 2025 bei etwa 7,2 Milliarden US-Dollar stand. Das bereinigte EBITDA der letzten zwölf Monate des Unternehmens betrug etwa 3,1 Milliarden US-Dollar, und die Brutto-Hebelwirkung lag bei fast 2,3x. Unter Berücksichtigung von etwa 20 Milliarden US-Dollar zusätzlicher Deal-Schulden und der bestehenden 4,2 Milliarden US-Dollar Schulden von GameStop Ende 2025 beläuft sich die Gesamtschuld auf etwa 31,4 Milliarden US-Dollar.

Dies stellt eine Zunahme der Schuldstruktur von eBay auf einer Stand-alone-Basis von mehr als 400 % dar, ohne dass Kosten-Synergien berücksichtigt werden. Unter Berücksichtigung der Pro-Forma-Kombinationsleistung unter Verwendung von eBays 3,1 Milliarden US-Dollar EBITDA und GameStops 345 Millionen US-Dollar EBITDA könnte die Brutto-Hebelwirkung beim Abschluss bei fast 9x liegen.

Die zusätzlichen Zinskosten sahen ebenfalls schwerwiegend aus. Moody’s schätzte, dass die jährlichen Zinskosten aus der neuen Schuldenaufnahme 1 Milliarde US-Dollar übersteigen könnten, unter der Annahme, dass die neuen Borrowing-Kosten über dem aktuellen gewichteten Durchschnittssatz von eBay von etwa 5 % bis 6 % liegen. eBay hatte 2025 fast 900 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow nach Dividenden. GameStop hatte am Ende seines Geschäftsjahres etwa 600 Millionen US-Dollar. Moody’s sagte, der freie Cashflow des kombinierten Unternehmens würde knapp, wenn echtes Geld ausgegeben werden müsste, um geplante Einsparungen zu erzielen.

GameStop sagte, es könne innerhalb von 12 Monaten nach dem Abschluss etwa 2 Milliarden US-Dollar an jährlichen Synergien finden. Es sagte, 60 % kämen aus Vertrieb und Marketing, 25 % aus allgemeinen und Verwaltungskosten und 15 % aus der Produktentwicklung. Moody’s sagte, das würde etwa 3,25x des Entschuldigungspotenzials entsprechen, wenn alles ohne ausgleichende Kosten oder Verluste geschähe.

Der Unterschied zwischen den beiden Unternehmen war recht offensichtlich. eBay verzeichnete Einnahmen von rund 11,1 Milliarden US-Dollar und ein EBITDA von 3,1 Milliarden US-Dollar, mit einer EBITDA-Marge von 28,2 %.

GameStop erzielte Einnahmen von etwa 3,6 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von etwa 345 Millionen US-Dollar, mit EBITDA-Margen von rund 10 %. GameStop wies auf die Anwesenheit von etwa 1.600 US-Einzelhandelsgeschäften hin, die für Authentifizierung, Aufnahme, Erfüllung und Live-Commerce-Zwecke genutzt werden können.

Moody’s revidierte einen Punkt in der Bond-Struktur von eBay. Laut ihr scheinen die Bond-Indentures von eBay Change-of-Control-Vorschriften zu bieten, aber es scheint keine solche Vorschrift für 750 Millionen US-Dollar an 3,65 % Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2042 zu geben.

Falls die Übernahme eine Change-of-Control-Qualifikation darstellt und falls ein Ereignis eintritt, bei dem eBay von beiden Rating-Agenturen über einen definierten Zeitraum hinaus unter das Investment-Grade-Niveau herabgestuft wird, haben die Bond-Inhaber die Option, die Anleihen zu 101 % einzulösen. Dies würde bedeuten, dass GameStop zusätzliche Mittel benötigte, um die Bond-Schulden zurückzuzahlen.