eBay lehnt das 56 Milliarden Dollar schwere Übernahmeangebot von Ryan GameStop ab und bezeichnet es als unattraktiv und respektlos

eBay (NASDAQ: EBAY) hat GameStop (NYSE: GME) am Dienstag mitgeteilt, dass sie ihr Übernahmeangebot in Höhe von rund 56 Milliarden Dollar ablehnen sollen, da es „weder glaubwürdig nochtrac“ sei

In einer Pressemitteilung erklärte der Vorstand von eBay: „Diese Entscheidung wurde nach einer gründlichen Prüfung mit Unterstützung unserer Finanz- und Rechtsberater getroffen.“

Cryptopolitan hatte zuvor berichtet, dass GameStop-Chef Ryan Cohen eBay komplett im Rahmen eines Deals kaufen wolle, bei dem die Hälfte descashund die andere Hälfte in Aktien gezahlt werde, und dabei eine 5%ige Beteiligung an eBay erwerben wolle.

eBay wirft Ryan vor, kein tragfähiges Abkommen zum Schutz der Aktionäre erzielt zu haben

Der eBay-Vorstand nannte mehrere Gründe für die Ablehnung von Ryan, angefangen bei den Geschäftsaussichten, über Fragen zur Finanzierung von GameStop, das Risiko für das zukünftige Wachstum und die Gewinne von eBay, die Höhe der Schulden des fusionierten Unternehmens bis hin zur Herausforderung, zwei sehr unterschiedliche Unternehmen zusammenzuführen.

„Mit seinem differenzierten globalen Marktplatz und einer klaren Strategie ist der Vorstand von eBaydent , dass das Unternehmen unter seinem derzeitigen Managementteam gut aufgestellt ist, um auch weiterhin langfristigen Wert für unsere Aktionäre zu schaffen“, so eBay.

Moody’s Ratings hatte bereits vor etwa einer Woche erklärt, eine Übernahme von GameStop durch eBay wäre eine schlechte Idee, da sie zu einer hohen Verschuldung führen würde. Die Ratingagentur beließ jedoch eBays Baa1-Rating und den Ausblick unverändert.

Moody’s stellte fest, dass die bereinigten Schulden von eBay Ende 2025 bei rund 7,2 Milliarden US-Dollar lagen. Das bereinigte EBITDA des Unternehmens in den letzten zwölf Monaten betrug etwa 3,1 Milliarden US-Dollar, und der Bruttoverschuldungsgrad lag bei knapp 2,3x. Unter Berücksichtigung zusätzlicher Transaktionsschulden in Höhe von rund 20 Milliarden US-Dollar sowie der bestehenden Schulden von GameStop in Höhe von 4,2 Milliarden US-Dollar Ende 2025 beläuft sich die Gesamtverschuldung auf rund 31,4 Milliarden US-Dollar.

Dies entspricht einer Steigerung der Verschuldung von eBay um mehr als 400 % auf Einzelbasis, ohne Berücksichtigung von Kostensynergien. Unter Berücksichtigung der Pro-forma-Ergebnisse des kombinierten EBITDA von eBay (3,1 Milliarden US-Dollar) und GameStop (345 Millionen US-Dollar) dürfte der Bruttoverschuldungsgrad zum Abschlusszeitpunkt bei nahezu 9x liegen.

Die zusätzlichen Zinskosten erschienen ebenfalls hoch. Moody's schätzte, dass die jährlichen Zinsaufwendungen für die neuen Schulden über eine Milliarde US-Dollar liegen könnten, vorausgesetzt, die neuen Kreditkosten liegen über dem aktuellen gewichteten Durchschnittszinssatz von eBay von etwa 5 bis 6 Prozent. eBay verfügte 2025 nach Dividendenzahlungen über einen freien cash von knapp 900 Millionen US-Dollar. GameStop hatte zum Ende des Geschäftsjahres rund 600 Millionen US-Dollar. Moody's erklärte, der freie cash des fusionierten Unternehmens werde knapp, wenn zur Realisierung der geplanten Einsparungen tatsächlich cash aufgewendet werden müssten.

GameStop gab an, innerhalb von zwölf Monaten nach Abschluss der Transaktion jährliche Synergien in Höhe von rund zwei Milliarden US-Dollar erzielen zu können. Davon würden 60 % aus Vertrieb und Marketing, 25 % aus allgemeinen Verwaltungskosten und 15 % aus der Produktentwicklung stammen. Laut Moody's entspräche dies, sofern alle Synergien ohne gegenläufige Kosten oder Verluste realisiert würden, dem 3,25-Fachen des Entschuldungspotenzials.

Der Unterschied zwischen den beiden Unternehmen war deutlich erkennbar. eBay erzielte einen Umsatz von rund 11,1 Milliarden US-Dollar und ein EBITDA von 3,1 Milliarden US-Dollar, was einer EBITDA-Marge von 28,2 % entspricht.

GameStop erzielte einen Umsatz von rund 3,6 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von rund 345 Millionen US-Dollar, was einer EBITDA-Marge von etwa 10 % entspricht. GameStop wies auf sein US-amerikanisches Filialnetz von rund 1.600 Geschäften hin, das für Authentifizierung, Warenannahme, Auftragsabwicklung und Live-Commerce genutzt werden kann.

Moody’s überarbeitet . Demnach enthalten die Anleihebedingungen von eBay zwar Klauseln für einen Kontrollwechsel, jedochdentes keine solche Klausel für die 750 Millionen US-Dollar schweren, 3,65%igen Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2042 zu geben.

Falls die Übernahme als Kontrollwechsel gilt und eBay von beiden Ratingagenturen innerhalb eines defiZeitraums unter Investment Grade herabgestuft wird, haben die Anleihegläubiger die Möglichkeit, die Anleihen zu 101 % zurückzuzahlen. Dies würde bedeuten, dass GameStop zusätzliche Mittel zur Tilgung der Anleiheschulden benötigen würde.