eBay تقول لا لعرض Ryan GameStop لشراء 56 مليار دولار، وتصفه بأنه غير جذاب وغير محترم

أخبرت eBay (NASDAQ: EBAY) يوم الثلاثاء GameStop (NYSE: GME) بأخذ عرض الاستحواذ الخاص بها البالغ حوالي 56 مليار دولار وتركه عند الباب، واصفة إياه بأنه "لا جدير بالثقة ولا جذاب".

قالت مجلس إدارة eBay في بيان صحفي: "تم اتخاذ هذا القرار بعد مراجعة شاملة بدعم من مستشارينا الماليين والقانونيين".

كانت Cryptopolitan قد أفادت سابقاً بأن الرئيس التنفيذي لـ GameStop، Ryan Cohen، أراد شراء جميع أسهم eBay من خلال صفقة نصف نقد ونصف أسهم، مما يمنحه حصة 5٪ في eBay.

eBay تقول إن Ryan لم يقدم صفقة ثابتة تحمي المساهمين

قدم مجلس إدارة eBay عدة أسباب لرفض Ryan، بدءاً من آفاق أعمالها، والأسئلة حول تمويل GameStop، والمخاطر التي تهدد نمو أرباح eBay المستقبلية، وكمية الديون التي ستتحملها الشركة المندمجة، وتحدي دمج عملين مختلفين جداً.

قال eBay: "مع سوقه العالمي المتميز واستراتيجيته الواضحة، فإن مجلس إدارة eBay واثق من أن الشركة، تحت فريق إدارتها الحالي، في وضع جيد لمواصلة تقديم قيمة طويلة الأجل لمساهمينا".

كانت Moody’s Ratings قد قالت بالفعل قبل أسبوع أن استحواذ GameStop على eBay سيكون فكرة سيئة، لأنها ستجلب عبئاً ديوناً ثقيلاً. على الرغم من أن الوكالة حافظت على تصنيف Baa1 المستقر لـ eBay وآفاقها.

لاحظت Moody’s أن الدين المعدل لـ eBay بلغ حوالي 7.2 مليار دولار في نهاية عام 2025. بلغ إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدل للشركة على مدى اثني عشر شهراً الماضية حوالي 3.1 مليار دولار، وكان الرافعة المالية الإجمالية قريبة من 2.3 مرة. مع الأخذ في الاعتبار حوالي 20 مليار دولار من ديون الصفقة الإضافية وديون GameStop الحالية البالغة 4.2 مليار دولار في نهاية عام 2025، يبلغ إجمالي الديون حوالي 31.4 مليار دولار.

هذا يمثل زيادة تزيد عن 400٪ في هيكل ديون eBay على أساس منفرد دون النظر في أي تآزر في التكاليف. بالنظر إلى الأداء المشترك المتوقع باستخدام EBITDA لـ eBay البالغ 3.1 مليار دولار و EBITDA لـ GameStop البالغ 345 مليون دولار، قد تكون الرافعة المالية الإجمالية قريبة من 9 مرات عند الإغلاق.

بدت فواتير الفائدة الإضافية ثقيلة أيضاً. قدرت Moody’s أن تكلفة الفائدة السنوية من الدين الجديد قد تتجاوز 1 مليار دولار، بافتراض أن تكلفة الاقتراض الجديدة أعلى من متوسط معدل المرجح الحالي لـ eBay البالغ حوالي 5٪ إلى 6٪. كان لدى eBay ما يقرب من 900 مليون دولار من التدفق النقدي الحر بعد توزيعات الأرباح في عام 2025. كان لدى GameStop حوالي 600 مليون دولار في نهاية سنتها المالية. قالت Moody’s إن التدفق النقدي الحر للشركة المندمجة سيكون ضيقاً إذا كان يجب إنفاق النقد الفعلي للحصول على الوفورات المخطط لها.

GameStop قالت إنها يمكن أن تجد حوالي 2 مليار دولار من التآزر السنوي خلال 12 شهراً من الإغلاق. وقالت إن 60٪ ستأتي من المبيعات والتسويق، و 25٪ من التكاليف العامة والإدارية، و 15٪ من تطوير المنتجات. قالت Moody’s إن ذلك سيكافئ حوالي 3.25 مرة من إمكانات تخفيض الديون إذا حدث كل ذلك دون تكاليف أو خسائر تعويضية.

كان الفرق بين العملين واضحاً جداً. حققت eBay إيرادات تبلغ حوالي 11.1 مليار دولار و EBITDA يبلغ 3.1 مليار دولار، بهامش EBITDA يبلغ 28.2٪.

حققت GameStop إيرادات تبلغ حوالي 3.6 مليار دولار و EBITDA المعدل يبلغ حوالي 345 مليون دولار، بهوامش EBITDA تبلغ حوالي 10٪. أشارت GameStop إلى وجود حوالي 1,600 متجر تجزئة في الولايات المتحدة يمكن استخدامها لأغراض المصادقة، والاستلام، والوفاء، والتجارة الحية.

أعدلت Moody’s عنصرًا واحدًا في هيكل سندات eBay. ووفقاً لها، في حين تبدو عقود السندات لـ eBay توفر أحكام تغيير السيطرة، لا يبدو أن هناك مثل هذا الحكم لـ 750 مليون دولار من الملاحظات التي تبلغ 3.65٪ وتستحق في عام 2042.

في حالة تأهل الاستحواذ كتغيير في السيطرة، وفي حالة حدث يتم فيه تخفيض تصنيف eBay من قبل وكالتي التصنيف إلى ما دون درجة الاستثمار خلال فترة محددة، فإن حاملو السندات لديهم خيار استرداد الملاحظات بنسبة 101٪. هذا يعني أن GameStop ستحتاج إلى أموال إضافية لسداد دين السندات.