رفضت شركة إيباي عرض ريان جيم ستوب للاستحواذ عليها مقابل 56 مليار دولار، ووصفته بأنه غير جذاب وغير محترم

أبلغت شركة eBay (NASDAQ: EBAY) يوم الثلاثاء شركة GameStop (NYSE: GME) برفض عرض الاستحواذ الذي تبلغ قيمته حوالي 56 مليار دولار، واصفة إياه بأنه "غير ذي مصداقية وغيرtrac"

وفي بيان صحفي، قال مجلس إدارة موقع eBay: "تم اتخاذ هذا القرار بعد مراجعة شاملة بدعم من مستشارينا الماليين والقانونيين"

سبق أن ذكر Cryptopolitan أن الرئيس التنفيذي لشركة GameStop، ريان كوهين، أراد شراء جميع أسهم eBay من خلال صفقة نصفهاcashونصفها أسهم، ليحصل بذلك على حصة 5% في eBay.

يقول موقع eBay إن ريان فشل في التوصل إلى اتفاق نهائي يحمي المساهمين

قدم مجلس إدارة eBay عدة أسباب لرفض ريان، بدءًا من توقعات أعمالها، والتساؤلات حول تمويل GameStop، والمخاطر التي تهدد نمو eBay وأرباحها المستقبلية، ومقدار الديون التي ستتحملها الشركة المندمجة، وتحدي دمج شركتين مختلفتين تمامًا.

"بفضل سوقها العالمي المتميز واستراتيجيتها الواضحة، فإن مجلس إدارة eBaydent من أن الشركة، تحت قيادة فريق إدارتها الحالي، في وضع جيد لمواصلة تقديم قيمة طويلة الأجل لمساهمينا"، هذا ما قالته eBay.

كانت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية قد صرّحت قبل نحو أسبوع بأن استحواذ جيم ستوب على إيباي سيكون فكرة سيئة للغاية، لأنه سيُثقل كاهل الشركة بديون ضخمة. ومع ذلك، أبقت الوكالة على تصنيف إيباي Baa1 المستقر وتوقعاتها المستقبلية.

لاحظت وكالة موديز أن الدين المعدل لشركة إيباي بلغ حوالي 7.2 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2025. وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية حوالي 3.1 مليار دولار أمريكي، بينما بلغت نسبة الرافعة المالية الإجمالية حوالي 2.3 ضعف. وبإضافة حوالي 20 مليار دولار أمريكي من ديون الصفقات الإضافية، وديون جيم ستوب القائمة البالغة 4.2 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2025، يصل إجمالي الدين إلى حوالي 31.4 مليار دولار أمريكي.

يمثل هذا زيادة تتجاوز 400% في هيكل ديون eBay على أساس مستقل، دون احتساب أي وفورات في التكاليف. وبالنظر إلى الأداء المجمع المتوقع باستخدام أرباح eBay قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 3.1 مليار دولار وأرباح GameStop قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 345 مليون دولار، قد تصل نسبة الرافعة المالية الإجمالية إلى ما يقارب 9 أضعاف عند إتمام الصفقة.

بدا عبء الفائدة الإضافية باهظًا. فقد قدّرت وكالة موديز أن تكلفة الفائدة السنوية للدين الجديد قد تتجاوز مليار دولار، بافتراض أن تكلفة الاقتراض الجديدة أعلى من متوسط ​​سعر الفائدة المرجّح الحالي لشركة إيباي، والذي يتراوح بين 5% و6%. وكان لدى إيباي ما يقارب 900 مليون دولار من التدفق cash الحر بعد توزيعات الأرباح في عام 2025، بينما بلغ لدى جيم ستوب حوالي 600 مليون دولار في نهاية سنتها المالية. وأشارت موديز إلى أن التدفق cash الحر للشركة المندمجة سيكون محدودًا إذا ما اضطرت إلى إنفاق cash حقيقية لتحقيق الوفورات المخطط لها.

شركة جيم ستوب أنها قد تجد وفورات سنوية بقيمة ملياري دولار تقريبًا خلال 12 شهرًا من إتمام الصفقة. وأوضحت أن 60% من هذه الوفورات ستأتي من المبيعات والتسويق، و25% من التكاليف العامة والإدارية، و15% من تطوير المنتجات. وذكرت وكالة موديز أن هذا يعادل حوالي 3.25 ضعف إمكانية خفض المديونية إذا تحقق ذلك بالكامل دون أي تكاليف أو خسائر مقابلة.

كان الفرق بين الشركتين واضحاً تماماً. فقد حققت شركة eBay إيرادات بلغت حوالي 11.1 مليار دولار وأرباحاً قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 3.1 مليار دولار، بهامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 28.2%.

حققت شركة جيم ستوب إيرادات بلغت حوالي 3.6 مليار دولار أمريكي، وأرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بلغت حوالي 345 مليون دولار أمريكي، بهوامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) تقارب 10%. وأشارت جيم ستوب إلى وجود حوالي 1600 متجر تجزئة في الولايات المتحدة يمكن استخدامها لأغراض التحقق من الهوية، واستلام الطلبات، وتلبية الطلبات، والتجارة الإلكترونية المباشرة.

قامت وكالة موديز بتعديل بند واحد في هيكل سندات شركة إيباي. ووفقًا لها، فبينما يبدو أن عقودdentإيباي تتضمن أحكامًا تتعلق بتغيير السيطرة، لا يبدو أن هناك مثل هذا البند لسندات بقيمة 750 مليون دولار بفائدة 3.65% مستحقة في عام 2042.

في حال اعتبار عملية الاستحواذ تغييرًا في السيطرة، وفي حال خفضت وكالتا التصنيف الائتماني تصنيف eBay إلى ما دون مستوى الاستثمار خلال فترة defi، يحق لحاملي السندات استردادها بسعر فائدة 101%. وهذا يعني أن GameStop ستحتاج إلى أموال إضافية لسداد ديون السندات.