Компания eBay отклонила предложение Райана о приобретении GameStop за 56 миллиардов долларов, назвав его непривлекательным и неуважительным

Компания eBay (NASDAQ: EBAY) во вторник заявила GameStop (NYSE: GME), что компания должна принять ее предложение о поглощении на сумму около 56 миллиардов долларов и отказаться от него, назвав его «ни заслуживающим доверия, ниtrac»

В пресс-релизе совет директоров eBay заявил: «Это решение было принято после тщательного анализа при поддержке наших финансовых и юридических консультантов»

Ранее Cryptopolitan сообщало, что генеральный директор GameStop Райан Коэн хотел выкупить всю компанию eBay в рамках сделки, предусматривающей оплату наполовинуcash, наполовину акциями, получив таким образом 5% акций eBay.

eBay заявляет, что Райану не удалось заключить твердое соглашение, защищающее акционеров

Совет директоров eBay привел несколько причин для отказа Райану, начиная с перспектив развития бизнеса, вопросов финансирования GameStop, рисков для будущего роста и прибыли eBay, объема долга объединенной компании и сложности слияния двух совершенно разных предприятий.

«Благодаря своему уникальному глобальному рынку и четкой стратегии, совет директоров eBaydent , что компания под руководством нынешней управленческой команды имеет все возможности для дальнейшего обеспечения долгосрочной ценности для наших акционеров», — заявили в eBay.

Примерно неделю назад рейтинговое агентство Moody's Ratings заявило, что приобретение GameStop компанией eBay — ужасная идея, поскольку это приведет к значительному увеличению долговой нагрузки. Тем не менее, агентство сохранило стабильный рейтинг eBay на уровне Baa1 и прогноз на прежнем уровне.

Агентство Moody's отметило, что скорректированный долг eBay на конец 2025 года составлял около 7,2 миллиарда долларов. Скорректированная EBITDA компании за последние двенадцать месяцев составила приблизительно 3,1 миллиарда долларов, а коэффициент левериджа приблизился к 2,3x. С учетом примерно 20 миллиардов долларов дополнительного долга по сделке и существующего долга GameStop в размере 4,2 миллиарда долларов на конец 2025 года, общий долг составляет приблизительно 31,4 миллиарда долларов.

Это означает увеличение долговой нагрузки eBay более чем на 400% в отдельности, без учета синергии затрат. С учетом прогнозных показателей совокупной прибыли eBay в размере 3,1 млрд долларов и EBITDA GameStop в размере 345 млн долларов, общий коэффициент задолженности может приблизиться к 9x на момент закрытия сделки.

Дополнительные процентные платежи также выглядят значительными. По оценкам Moody's, годовые процентные расходы по новому долгу могут превысить 1 миллиард долларов, если предположить, что стоимость новых заимствований будет выше текущей средневзвешенной ставки eBay, составляющей около 5-6%. В 2025 году у eBay было около 900 миллионов долларов свободного cash потока после выплаты дивидендов. У GameStop на конец финансового года было около 600 миллионов долларов. Moody's заявило, что свободный cash поток объединенной компании будет ограничен, если для достижения запланированной экономии придется потратить реальные cash .

Компания GameStop заявила, что в течение 12 месяцев после завершения сделки сможет извлечь около 2 миллиардов долларов ежегодной синергии. По ее словам, 60% этой суммы будет получено за счет продаж и маркетинга, 25% — за счет общих и административных расходов и 15% — за счет разработки продукции. По оценке Moody's, это примерно в 3,25 раза увеличит потенциал снижения долговой нагрузки, если сделка состоится без каких-либо компенсирующих затрат или убытков.

Разница между двумя компаниями была весьма очевидной. Выручка eBay составила около 11,1 миллиарда долларов, показатель EBITDA — 3,1 миллиарда долларов, а рентабельность по EBITDA — 28,2%.

Компания GameStop получила выручку в размере около 3,6 миллиарда долларов и скорректированную EBITDA в размере около 345 миллионов долларов, при этом рентабельность по EBITDA составила около 10%. GameStop отметила наличие около 1600 розничных магазинов в США, которые могут быть использованы для аутентификации, приема, выполнения заказов и организации онлайн-торговли.

Агентство Moody's пересмотрело один пункт в структуре облигаций eBay. Согласно его данным, хотя в договорах обdenteBay, по-видимому, предусмотрены положения о смене контроля, таких положений, похоже, нет для облигаций на сумму 750 миллионов долларов США с процентной ставкой 3,65%, срок погашения которых наступает в 2042 году.

В случае, если поглощение будет расценено как смена контроля, и если в течение defiпериода рейтинговые агентства понизят рейтинг eBay ниже инвестиционного уровня, то держатели облигаций будут иметь право выкупить облигации по ставке 101%. Это будет означать, что GameStop потребуется дополнительное финансирование для погашения долга по облигациям.