eBay rechaza la oferta de adquisición de Ryan GameStop por 56.000 millones de dólares, la califica de poco atractiva y irrespetuosa

eBay (NASDAQ: EBAY) le dijo el martes a GameStop (NYSE: GME) que se llevara su oferta de adquisición de aproximadamente 56.000 millones de dólares y la dejara ahí, calificándola de "ni creíble ni atractiva".

En un comunicado de prensa, el consejo de administración de eBay declaró: "Esta decisión se tomó tras una revisión exhaustiva con el apoyo de nuestros asesores financieros y legales".

Cryptopolitan había informado anteriormente de que el director general de GameStop, Ryan Cohen, quería comprar todo eBay mediante un acuerdo mitad en efectivo y mitad en acciones, adquiriendo una participación del 5% en eBay.

eBay dice que Ryan no presentó una oferta firme que proteja a los accionistas

El consejo de administración de eBay dio varias razones para rechazar la oferta de Ryan, comenzando por su perspectiva empresarial, las dudas sobre la financiación de GameStop, el riesgo para el crecimiento y los beneficios futuros de eBay, la cantidad de deuda que asumiría la empresa combinada y el desafío de fusionar dos negocios muy diferentes.

«Con su diferenciado mercado global y una estrategia clara, la Junta Directiva de eBay está convencida de que la compañía, bajo su actual equipo directivo, está bien posicionada para seguir generando valor a largo plazo para nuestros accionistas», afirmó eBay.

Moody’s Ratings ya había señalado, aproximadamente una semana antes, que una adquisición de GameStop por parte de eBay sería una pésima idea, ya que implicaría una elevada carga de deuda. Aunque la agencia mantuvo la calificación Baa1 de eBay y su perspectiva estables.

Moody’s observó que la deuda ajustada de eBay ascendía a unos 7.200 millones de dólares a finales de 2025. El EBITDA ajustado de los últimos doce meses de la empresa era de aproximadamente 3.100 millones de dólares, y el apalancamiento bruto se situaba cerca de 2,3x. Teniendo en cuenta unos 20.000 millones de dólares adicionales de deuda por la operación y la deuda existente de GameStop de 4.200 millones de dólares a finales de 2025, la deuda total asciende a aproximadamente 31.400 millones de dólares.

Esto representa un aumento superior al 400% en la estructura de deuda de eBay de forma independiente, sin considerar ninguna sinergia de costes. Considerando el rendimiento combinado pro forma utilizando el EBITDA de 3.100 millones de dólares de eBay y el EBITDA de 345 millones de dólares de GameStop, el apalancamiento bruto podría acercarse a 9x al cierre.

La factura de intereses adicional también parecía pesada. Moody’s estimó que el coste anual de intereses de la nueva deuda podría superar los 1.000 millones de dólares, asumiendo que el nuevo coste de endeudamiento sea superior al tipo medio ponderado actual de eBay, de aproximadamente el 5% al 6%. eBay tuvo cerca de 900 millones de dólares de flujo de caja libre después de dividendos en 2025. GameStop tuvo unos 600 millones de dólares al final de su ejercicio fiscal. Moody’s señaló que el flujo de caja libre de la empresa combinada sería ajustado si se tuviera que gastar dinero real para obtener los ahorros planificados.

GameStop dijo que podría encontrar unos 2.000 millones de dólares en sinergias anuales dentro de los 12 meses posteriores al cierre. Indicó que el 60% provendría de ventas y marketing, el 25% de gastos generales y administrativos, y el 15% del desarrollo de productos. Moody’s señaló que esto equivaldría a aproximadamente 3,25x del potencial de desapalancamiento si todo ocurriera sin costos o pérdidas compensatorias.

La diferencia entre los dos negocios era bastante evidente. eBay registró ingresos de alrededor de 11.100 millones de dólares y un EBITDA de 3.100 millones de dólares, con un margen de EBITDA del 28,2%.

GameStop obtuvo ingresos de unos 3.600 millones de dólares y un EBITDA ajustado de unos 345 millones de dólares, con márgenes de EBITDA de alrededor del 10%. GameStop señaló la presencia de unas 1.600 tiendas minoristas en EE. UU. que podrían utilizarse para fines de autenticación, recepción, cumplimiento y comercio en vivo.

Moody’s revisó un elemento en la estructura de los bonos de eBay. Según la agencia, aunque los estatutos de los bonos de eBay parecen incluir disposiciones de cambio de control, no parece haber tal disposición para los bonos por 750 millones de dólares con un tipo del 3,65% vencibles en 2042.

En caso de que la adquisición se calificara como un cambio de control, y en caso de que eBay fuera degradada por ambas agencias de calificación más allá de la categoría de inversión durante un período definido, los tenedores de bonos tendrían la opción de canjear los bonos al 101%. Esto significaría que GameStop necesitaría fondos adicionales para reembolsar la deuda de los bonos.