eBay rifiuta l'offerta di acquisizione da 56 miliardi di dollari di Ryan GameStop, definendola poco attraente e irrispettosa

eBay (NASDAQ: EBAY) martedì ha detto a GameStop (NYSE: GME) di prendere la sua offerta di acquisizione da circa 56 miliardi di dollari e lasciarla fuori dalla porta, definendola "né credibile nétrac"

In un comunicato stampa, il consiglio di amministrazione di eBay ha dichiarato: "Questa decisione è stata presa dopo un'attenta valutazione con il supporto dei nostri consulenti finanziari e legali"

Cryptopolitan aveva precedentemente riportato che l'amministratore delegato di GameStop, Ryan Cohen, voleva acquistare l'intera eBay tramite un accordo metàcashe metà in azioni, acquisendo una quota del 5% in eBay.

eBay afferma che Ryan non è riuscito a raggiungere un accordo definitivo che tuteli gli azionisti

Il consiglio di amministrazione di eBay ha addotto diverse ragioni per respingere l'offerta di Ryan, a partire dalle prospettive di business, dai dubbi sul finanziamento di GameStop, dal rischio per la crescita e i profitti futuri di eBay, dall'ammontare del debito che la società risultante dalla fusione avrebbe dovuto sostenere e dalla difficoltà di unire due aziende molto diverse.

"Grazie al suo mercato globale differenziato e a una strategia chiara, il Consiglio di amministrazione di eBay èdent che l'azienda, sotto la guida dell'attuale team dirigenziale, sia ben posizionata per continuare a generare valore a lungo termine per i nostri azionisti", ha dichiarato eBay.

Moody's Ratings aveva già affermato circa una settimana prima che l'acquisizione di eBay da parte di GameStop sarebbe stata una pessima idea, perché avrebbe comportato un pesante carico di debito. Nonostante ciò, l'agenzia ha mantenuto il rating Baa1 stabile e l'outlook di eBay.

Moody's ha osservato che il debito rettificato di eBay si attestava a circa 7,2 miliardi di dollari alla fine del 2025. L'EBITDA rettificato della società negli ultimi dodici mesi era di circa 3,1 miliardi di dollari e la leva finanziaria lorda era vicina a 2,3x. Considerando circa 20 miliardi di dollari di debito aggiuntivo derivante da operazioni straordinarie e il debito esistente di GameStop di 4,2 miliardi di dollari alla fine del 2025, il debito totale ammonta a circa 31,4 miliardi di dollari.

Ciò rappresenta un aumento di oltre il 400% della struttura del debito di eBay su base autonoma, senza considerare alcuna sinergia di costi. Considerando la performance combinata pro forma utilizzando l'EBITDA di eBay pari a 3,1 miliardi di dollari e l'EBITDA di GameStop pari a 345 milioni di dollari, la leva finanziaria lorda potrebbe avvicinarsi a 9x alla chiusura.

Anche l'onere degli interessi aggiuntivi si preannunciava pesante. Secondo le stime di Moody's, il costo annuo degli interessi sul nuovo debito potrebbe superare 1 miliardo di dollari, ipotizzando che il nuovo tasso di interesse sia superiore all'attuale tasso medio ponderato di eBay, pari a circa il 5-6%. Nel 2025 eBay aveva un flusso di cash libero di quasi 900 milioni di dollari, al netto dei dividendi. GameStop ne aveva circa 600 milioni alla fine del suo esercizio fiscale. Moody's ha affermato che il flusso cash libero della società combinata sarebbe limitato qualora si rendesse necessario impiegare cash reale per realizzare i risparmi previsti.

GameStop ha dichiarato di poter generare sinergie per circa 2 miliardi di dollari all'anno entro 12 mesi dalla chiusura dell'operazione. Secondo l'azienda, il 60% di queste sinergie deriverebbe da vendite e marketing, il 25% da costi generali e amministrativi e il 15% dallo sviluppo di nuovi prodotti. Moody's ha affermato che, se tutto ciò si verificasse senza costi o perdite compensative, il potenziale di riduzione del debito sarebbe pari a circa 3,25 volte.

La differenza tra le due aziende era piuttosto evidente. eBay ha registrato un fatturato di circa 11,1 miliardi di dollari e un EBITDA di 3,1 miliardi di dollari, con un margine EBITDA del 28,2%.

GameStop ha registrato un fatturato di circa 3,6 miliardi di dollari e un EBITDA rettificato di circa 345 milioni di dollari, con margini EBITDA intorno al 10%. GameStop ha sottolineato la presenza di circa 1.600 punti vendita al dettaglio negli Stati Uniti che possono essere utilizzati per l'autenticazione, l'acquisizione, l'evasione degli ordini e il commercio in tempo reale.

Moody's ha rivisto una voce nella struttura obbligazionaria di eBay. Secondo l'agenzia, mentre le obbligazionidenteBay sembrano prevedere clausole in caso di cambio di controllo, non sembra esserci alcuna disposizione analoga per le obbligazioni da 750 milioni di dollari con un tasso di interesse del 3,65% e scadenza nel 2042.

Nel caso in cui l'acquisizione si configuri come un cambio di controllo, e nel caso in cui eBay venga declassata da entrambe le agenzie di rating al di sotto del livello investment grade durante un periodo defi, gli obbligazionisti avranno la possibilità di riscattare le obbligazioni al 101%. Ciò significherebbe che GameStop avrebbe bisogno di fondi aggiuntivi per rimborsare il debito obbligazionario.