알루미늄 및 석탄 생산량 사상 최고치에도 불구하고, 4분기 중국 경제는 4.5% 성장으로 부진

2025년 4분기 중국 경제 성장률은 4.5%로, 3분기의 4.8%보다 낮았으며, 2023년 1분기의 느린 성장세와 일치했습니다.

그럼에도 불구하고, 월요일 발표된 국가통계국 자료에 따르면 연간 GDP 수치는 시진핑 주석의 5% 목표치를 달성했습니다.

그럼에도 불구하고 중국인들은 예전만큼 소비하지 않고 있습니다. 12월 소매 판매는 전년 대비 0.9% 증가에 그쳤습니다. 이는 경제학자들이 예상한 1.2%보다 낮으며, 11월의 1.3%보다도 나쁜 수치입니다. 투자도 계속 감소했습니다. 경제에서 유일하게 견조했던 부문은 제조업이었지만, 그마저도 나머지 부분을 지탱하기에는 충분하지 않았습니다. 부동산 위기는 여전히 해결되지 않았고, 사람들은 여전히 지출을 자제하고 있습니다.

중국 철강 생산은 둔화되는 반면 알루미늄은 사상 최고치를 기록

2025년 중국 알루미늄 생산량은 2.4% 증가한 4,502만 톤으로 새로운 최고치를 기록했으며, 12월 한 달 동안 생산량은 387만 톤으로 지구상 두 번째로 큰 경제 국가의 역사상 최대치를 기록했습니다.

통계청 은 해당 금속의 생산량이 2020년 이후 매년 증가하고 있으며, 물론 그 대부분은 전기차, 송전선 및 재생에너지에 사용된다고 밝혔다. 진핑(시진핑)은 과잉 공급을 통제하고 탄소 배출을 줄이기 위해 2017년 4,500만 톤의 생산 상한선을 설정했지만, 현재 공장들은 그 한계선에 바로 도달해 가동되고 있다.

한편 중국 철강 총생산량은 4분기에 4.4% 감소한 9억 6,100만 톤으로, 2019년 이후 처음으로 10억 톤 미만으로 떨어졌습니다. 12월은 특히 부진하여 6,820만 톤으로 2년 만에 최저치를 기록했습니다. 철강 산업은 알루미늄처럼 구체적인 생산 목표치를 부여받지는 않았지만, 정책 입안자들은 과잉 생산에 대해 경고해 왔습니다. 그리고 부동산 위기가 여전히 진행 중이어서 철강 수요가 줄어든 상태입니다.

안전 점검에도 불구하고 중국 석탄 생산량이 사상 최고치로 급증

중국 석탄 생산량은 전년 대비 1.2% 증가한 48억 3,000만 톤으로 새로운 최고치를 기록했습니다. 이는 하반기 더 엄격한 안전 점검으로 일부 광산이 생산을 줄여야 했던 상황에서도 이루어진 것입니다.

2021년 중국은 석탄 부족으로 전력 부족과 공장 정전 사태를 겪었습니다. 이후 정부는 에너지 기업들에게 더 많은 광산을 가동하고 공급을 늘리라고 지시했습니다.

앞서 언급했듯이, 중국 전반적으로 가격 상승은 크게 개선되지 않았습니다. 모든 물가 변동을 추적하는 GDP 디플레이터는 2023년부터 마이너스를 기록하고 있기 때문입니다.

맥쿼리의 경제학자 래리 후(Larry Hu)는 2026년에 0.5% 더 하락할 것으로 예측하며, 이는 국가 역사상 가장 긴 디플레이션 기간이 될 것이라고 전망합니다.

은행들도 대출을 쉽게 내주지 않고 있습니다. 2025년 신규 대출은 16조 2,700억 위안으로 감소했습니다. 이는 약 2조 3,300억 달러로, 7년 만에 최저치입니다. 개인과 기업들이 대출을 꺼리면서 중앙은행의 추가 조치에 대한 압박이 커지고 있습니다.

중국 인민은행은 지난주 금리를 25bp 인하하고 농업, 기술, 민간 기업 지원을 위한 프로그램을 확대하는 등 경기 부양책을 시도했습니다.

골드만 삭스 분석가들은 추가 금리 인하가 예상된다고 보고 있으며, 중앙은행이 올해 상반기에 준비금 요구율(RRR)을 50bp 인하하고 주요 정책 금리를 추가로 10bp 인하할 것으로 예상합니다.