アルミニウムと石炭の生産量が記録的な高水準に達する中、中国経済は第4四半期に4.5%の成長で苦戦

2025年第4四半期、中国の経済成長率は4.5%となり、第3四半期の4.8%を下回り、2023年第1四半期の鈍化ペースと一致しました。

しかしながら、国家統計局が月曜日に発表したデータによると、通年のGDP数値は習近平国家主席の目標である5%を達成しました。

それでもなお、中国人は以前ほど消費していません。12月の小売売上高は前年比わずか0.9%増にとどまりました。これはエコノミストが予想した1.2%を下回り、11月の1.3%よりも悪い数字です。投資も減少を続けました。経済の中で持ちこたえたのは製造業だけでしたが、それでも残りを支えるには十分ではありませんでした。不動産の混乱は解消されておらず、人々は依然として支出を控えています。

中国の鉄鋼生産は減速し、アルミニウムは記録を更新

中国のアルミニウム生産量は2025年に新たな記録を樹立し、2.4%増の4,502万トンに達しました。12月単月でも生産量は387万トンとなり、世界第2位の経済大国の歴史上新最高となりました。

統計局は、この金属の生産量は2020年以降毎年増加しており、もちろんその大部分は電気自動車、送電線、再生可能エネルギーに使用されていると述べました。 Jinping氏は2017年、過剰供給を抑制し炭素排出量を削減するために4500万トンの生産上限を設けていましたが、現在、工場はその限界ギリギリで稼働しています。

一方、中国の鉄鋼総生産量は第4四半期に4.4%減の9億6,100万トンとなり、2019年以来初めて10億トンを下回りました。12月は特に弱く、生産量は6,820万トンで2年ぶりの低水準でした。鉄鋼業界にはアルミニウムのような厳格な生産目標は設定されていませんが、政策当局は過剰生産について警告しています。さらに不動産危機が継続しているため、鉄鋼への需要は減少しています。

安全検査にもかかわらず、中国の石炭生産は新たな記録に到達

中国の石炭生産量は前年比1.2%増の48億3,000万トンとなり、過去最高を記録しました。これは、年下半期に厳格な安全検査が行われ、一部の鉱山が生産を減速させたにもかかわらず達成された数字です。

2021年、中国は石炭不足により電力不足と工場のブラックアウトに見舞われました。その後、政府はエネルギー企業に対し、より多くの鉱山を稼働させ、供給を増やすよう指示しました。

以前示唆した通り、GDPデフレーター（物価変動を追跡する指標）が2023年以降負の値を維持しているように、中国全体では価格が実際に改善していません。

マックアリーズのラリー・フー経済学者は、2026年にさらに0.5%下落し、国の歴史で最長のデフレ期間になる可能性があると予測しています。

銀行も融資を縮小しています。2025年の新規融資は16兆2,700億元に減少しました。これは約2兆3,300億ドルで、7年ぶりの低水準です。個人や企業は借り入れを控えており、これは中央銀行の行動を促す圧力となっています。

中国人民銀行は先週、利子を25ベーシスポイント引き下げ、農業、テクノロジー、民間企業をサポートするためのプログラムを拡大することで、景気刺激を試みました。

ゴールドマン・サックスのアナリストたちは、さらに利下げが行われると見ており、また中央銀行が準備預金率を50ベーシスポイント引き下げ、今年上半期に主要政策金利をさらに10ベーシスポイント引き下げることも予想しています。