중국의 국채 시장 매도세, PBOC의 다음 조치에 대한 의문 제기

중국 국채는 매도세로 인해 벤치마크 수익률이 9개월 만에 최고 수준으로 상승하면서 1주간의 하락세를 마감했으며, 이는 중앙은행이 부채 매입으로의 복귀를 눈앞에 두고 있다는 관측에 불을 지폈다.

거래자들은 1월 매입 중단 이후 중국인민은행(PBOC)이 시장으로 복귀할 수 있다는 논의가 커지면서 주 후반 반등이 이어졌다고 말했다. 중국 주식의 급등으로 자금이 국채에서 빠져나간 가운데 지원에 대한 기대감이 높아졌다.

상하이 소재 호주뉴질랜드은행(ANZ)의 수석 중국 경제학자 싱 자오펑은 “PBOC가 5년물 채권 등 국채 거래를 재개할 가능성이 있다는 논의 때문에 국채 시장이 안정화되고 있다”며, 매입은 이번 달부터 시작될 수 있다고 말했다.

중앙은행의 매입 재개는 상대적으로 낮은 수익률을 제공하는 증권에 대한 수요가 주식으로의 이동으로 인해 감소하면서 채권 보유자들의 신뢰를 뒷받침하려는 목적을 가지고 있다. 거래자들은 정부 차입 비용을 상승시키는 수익률 급등을 억제할 의사가 있음을 보여주는 중국인민은행(PBOC)의 조치를 주시하고 있다.

25bp 추가된 10년물 수익률

6월 말 이후 하락세는 벤치마크 10년물 수익률에 약 25bp를 추가했으나, 주 후반에 완화되었다. 뮤추얼 펀드 수수료 변경 제안이 국채 배분을 위축시킬 수 있다는 우려를 제기하면서 지난 주 초 가격 하락이 가속화되었다.

작년 당국은 시스템 유동성을 미세 조정하기 위한 추가 수단으로 국채 시장 운영을 도입했다. PBOC는 1월까지 5개월 연속 순매수를 진행한 후 중단했다. 중앙은행은 보통 다음 달 초에 월별 결과를 발표한다. 증권时报는 금요일 분석가 인터뷰를 인용해 재매입에 대한 기대감이 높아지고 있다고 보도했다.

일부 경제학자들은 중앙은행이 행동할 준비가 되지 않았다고 의심합니다. ING뱅크 홍콩 지사의 대만만 경제수석인 린 쑹은 채권 매도장이 더 진행될 수 있기 때문에 인민은행(PBOC)이 보류할 수 있다고 말했습니다. 그는 현재 1.9% 미만의 수준과 비교할 때 10년물 금리가 2%~3%대로 상승하는 것도 '완전히 합리적'일 것이라고 말했습니다.

과거 사례는 투기가 빗나갈 수 있음을 보여준다. 블룸버그에 따르면, 6월 국유은행의 단기 국채 매입은 PBOC가 이 매입을 주도했다는 논의를 촉발시켰으나, 이후 월간 거래 데이터는 그렇지 않음을 보여주었다.

투자자들이 세계 두 번째로 큰 경제국이 디플레이션 압력에서 벗어날 수 있다는 희망에 주식으로 자금을 이동하면서 금리는 11월 이후 최고치를 기록하고 있습니다.

지난주 수요일, 중국 국채 30년물 금리는 0.08%p 상승해 2.21%를 기록했습니다. 10년물 기준 금리는 3bp 상승해 1.82%가 되었으며, 이는 4월 도널드 트럼프 미국 대통령의 '해방의 날' 관세 발표 전 상승세 이후 가장 높은 수준입니다. 당시 사건은 투자자들이 중국 위험자산에서 물러나게 했습니다.

금리가 상승하면 채권 가격은 하락합니다. 월요일 기준, 30년물 금리는 약 2.19%, 10년물은 약 1.87%입니다.

8월 소비자물가 하락에도 불구하고 채권 금리 상승

일부 분석가들은 디플레이션 퇴치 캠페인이 힘을 얻고 있음을 시사하는 세부 사항들을 지적했다. 2022년 10월 이후 매월 하락해 온 공장 출고가는 예상보다 적게 위축되었으며, 핵심 소비자 물가 상승률과 원자재 등 상류 부문의 생산자 물가 상승률은 증가했다.

바클레이스 분석가들은 “반(反) 과열 경쟁이 디플레이션 압력을 완화하기 시작했다”며, 베이징의 낭비적인 과잉 생산 감소 노력을 인용했다.

씨티은행 분석가들은 “단기 변동성 이후 연말까지 CPI가 견조하게 상승할 것으로 예상하며, PPI의 상류 부양도 계속될 것”이라고 말했다.

중국은 장기 국채의 광범위한 글로벌 매도세에 동참하고 있으며, 이는 전 세계적으로 인플레이션과 확대되는 재정 적자에 대한 투자자들의 우려를 반영하는 금값 급등과 맞물려 있다. GAM 홀딩스의 그룹 최고경영자(CEO)인 알베르 사포르타는 “이는 장기적인 글로벌 인플레이션 기대치가 증가하고 있다는 신호다. 30년물 금리는 전 세계에서 상승하고 있다”고 말했다.