中国债券市场抛售引发对中国人民银行下一步行动的质疑

在抛售推动基准收益率升至九个月高点后，中国国债结束了一周的下跌走势，这加剧了市场押注央行即将回归购买债务。

交易员表示，周晚些时候的反弹伴随着越来越多的讨论，即中国人民银行可能在1月停止购买后重新进入市场。随着中国股市的强劲反弹将资金从债券市场吸引走，对支持的预期已经上升。

澳大利亚和新西兰银行集团驻上海高级中国经济学家赵鹏表示：“由于讨论中国人民银行可能重启债券交易（可能是五年期票据），债券市场正在稳定。”他表示，购买行动最早可能在本月开始。

重启央行购买旨在巩固债券持有人的信心，因为转向股票已降低了对提供相对较低收益的证券的需求。交易员正在密切关注任何中国人民银行举措，以显示官员们准备遏制推高政府借贷成本的收益率飙升。

25个基点的10年期收益率上升

自6月下旬以来的下跌曾使基准10年期收益率增加约25个基点，但在上周晚些时候有所缓解。在提出修改共同基金费用的提案后，价格下跌在上周初加速，该提案引发了人们对这可能抑制债券配置的担忧。

去年，当局推出了债券市场操作作为微调系统流动性的额外杠杆。中国人民银行连续五个月净购买，然后在1月暂停。央行通常在次月初发布月度结果。据《证券时报》周五援引分析师采访报道，对重新购买的预期正在升温。

一些经济学家怀疑央行已准备好行动。ING银行驻香港大中华区首席经济学家林恩·宋表示，中国人民银行可能会观望，因为债券抛售可能还有进一步的空间。他表示，与目前低于1.9%的水平相比，10年期收益率上升至2%–3%的范围将是“完全合理的”。

过去的案例表明投机可能会偏离目标。据彭博社报道，6月份国有银行购买短期政府债券引发了中国人民银行是幕后推手的传言，但月度交易数据后来显示并非如此。

随着投资者转向股票，希望世界第二大经济体能够摆脱通缩压力，收益率现已升至11月以来的最高水平。

上周三，30年期中国国债收益率上涨0.08个百分点至2.21%。10年期基准收益率上涨三个基点至1.82%，为自美国总统唐纳德·特朗普4月宣布“解放日”关税以来的最高水平——这一事件促使投资者撤出中国风险资产。

收益率上升时债券价格下跌。截至周一，30年期收益率约为2.19%，10年期收益率约为1.87%。

尽管8月消费者物价下跌，债券收益率仍上升

一些分析师指出，一些细节表明反通缩运动正在取得成效。自2022年10月以来每月下降的出厂价格，降幅低于预期，而核心消费者通胀和上游行业（如材料）的生产者价格通胀有所上升。

巴克莱分析师表示，“反内卷已开始缓解通缩压力”，并引用北京减少浪费性过度生产的举措。

花旗分析师表示，“我们预计CPI在近期波动后将在年底前稳步回升，PPI的上游再通胀也将持续。”

中国也是全球长期政府债券抛售潮的一部分，这与金价飙升同时发生，反映了投资者对全球通胀和财政赤字扩大的担忧。GAM Holding集团首席执行官阿尔伯特·萨波塔表示：“这是长期全球通胀预期增长的信号。”“30年期利率 everywhere 都在上升。”