중국의 $1.3T 시장 반등이 PBOC 금리 인하에 그림자를 드리움

중국의 주식 시장은 최근 거의 1.3조 달러 상승했습니다. 8월의 이러한 급격한 상승은 분석가들을 놀라게 했습니다. 강력한 경제의 증거가 아니라, 이 반등은 이제 무료 자금과 마진 대출의 보상으로 간주됩니다.

베이징의 관리들은 우려하고 있습니다. 정책 입안자들은 파괴 된 2015년 시장 폭락의 기억에 시달리고 있습니다. 당시 6.8조 달러의 가치가 소멸되었습니다. 그 붕괴의 기억은 이제 규제자들이 현재 호황을 어떻게 대하는지 결정하는 데 영향을 미칩니다. 중앙은행인 중국인민은행(PBOC)은 연말 전에 또 다른 금리 인하와 아마도 은행들의 준비금 요구 비율 (RRR) 감소를 예상하고 있었습니다. 그러나 반등은 그 전망을 복잡하게 만들었습니다.

“유동성이 중국 주식의 지속적인 반동을 주도하는 주요 요인이 될 수 있습니다,”라고 시티의 대중국 경제 책임자 위샹룽은 말했습니다. “이 단계에서 반동을 더욱 부양할 필요는 없습니다.”

규제자들이 위험을 통제하기 위해 움직임

PBOC와 시장 규제당국도 게으르지 않습니다. 보고서에 따르면 그들은 또한 마진 금융에 대한 규칙을 더 엄격하게 만들기를 모색하고 있으며, 이 사업은 이번 달 기록적인 2.3조 위안, 즉 3,220억 달러에 달했습니다. 변동성의 주요 요인 중 하나는 과도한 레버리지 사용이었습니다.

다른 가능한 단계에는 공매도 제한 변경과 투기적 거래에 대한 통제 강화가 포함됩니다. 목표는 패닉을 유발하지 않으면서 시장을 안정적으로 유지하는 것입니다.

그러나 반등은 고르게 분포되지 않았습니다. 대부분의 매수는 개인 투자자가 아닌 국영 펀드와 대형 기관에서 이루어집니다. 이는 개인 투자자들이 주식을 사모아 폭락을 악화시킨 2015년과 대조됩니다.

중앙은행은 정책적 딜레마에 처해 있습니다. 한쪽으로는 경제가 둔화되고 있습니다. 중국은 미국과의 새로운 무역 전쟁, 부동산 부문의 약화된 신뢰, 그리고 미미한 소비자 지출에 직면해 있습니다. 수출 실적도 실망스러웠습니다.

한편, 만약 금리를 인하하거나 유동성을 추가로 주입하면, 자산들이 이미 과대평가된 것보다 더 과대평가될 위험이 있습니다. 분석가들은 반등이 사라지면 가계 부를 파괴하고 장기 투자 수단으로서 주식에 대한 베이징의 신뢰 장려 노력을 훼손할 수 있다고 경고합니다.

Pantheon Macroeconomics의 수석 중국 경제학자 더컨 라일리(Duncan Wrigley)는 주식의 반등이 정책 입안자들이 광범위한 통화 완화를 피하려는 결심을 강화할 가능성이 있다고 말했습니다.

투자자들은 완화 조치 지연을 주시하고 있다

시티그룹과 노무라 등 글로벌 은행들이 전망치를 조정했다. 9월 조정보다는 올해 늦은 시점까지 PBOC(중국 인민은행)가 유보할 것으로 예상되며, 이 시점의 완화는 이전에 가격에 반영되었던 공격적인 완화보다는 훨씬 완만할 가능성이 높다.

블룸버그 이코노믹스는 경제의 약세가 추가 통화 완화를 지지하지만, 주식 시장의 급등으로 인해 PBOC가 유동성 추가 공급에 신중할 것이라고 지적했다.

분석가들은 2025년 동안 최대 40bp의 금리 인하를 예상했으나, 이는 지난 10년 중 가장 큰 완화 사이클이었다. 현재 가능성은 10bp의 금리 인하와 연내 최대 50bp의 RRR(준비금율) 인하이다.

대신 정부는 통화 완화를 전폭적으로 추구하기보다는 재정 조치, 인프라 지출, 세제 감면의 혼합으로 나아가고 있다. 이러한 조정은 더 이상 위험한 자산 버블을 부풀리지 않으면서 성장을 제공할 것이다.

하지만 이는 미묘한 균형 감각이 요구된다. 주식 시장이 통제 없이 더 급등하면 베이징은 투기를 억제하는 데 더 적극적일 수 있다. 반면 성장 신호가 사라지면 중앙은행은 버블을 부풀릴 위험을 감수하면서도 이번 여름처럼 조기에 다시 조치를 취해야 할 수도 있다.