최근 중국 증시가 약 1조 3천억 달러(한화 약 1조 3천억 원) 가까이 상승했습니다. 8월에 발생한 이러한 급격한 상승세는 분석가들을 놀라게 했습니다. 이제는 이러한 상승세가tron경제의 증거라기보다는, 공급 과잉과 마진 대출의 결과로 해석되고 있습니다.
베이징 당국은 우려하고 있습니다. 정책 입안자들은 6조 8천억 달러 규모의 시가총액이 증발했던 2015년 시장 붕괴의 악몽 중국 인민은행(PBOC)은 연말 이전에 추가 금리 인하와 지급준비율 (RRR) 인하를 단행할 것으로 예상되었지만, 최근의 상승세로 인해 전망이 복잡해졌습니다.
씨티은행의 중국 담당 책임자인 위샹룽은 "유동성이 중국 증시 상승세를 이끄는 주요 요인일 수 있다"며 "현 단계에서 추가적인 상승 동력을 제공할 필요는 없다"고 말했다
규제 당국, 위험 억제에 나서
중국 인민은행과 시장 규제 당국 역시 가만히 있지 않고 있습니다. 보도에 따르면 이들은 마진 거래에 대한 규제를 강화하려는 움직임을 보이고 있는데, 마진 거래 규모는 이번 달에 2조 3천억 위안(약 3,220억 달러)이라는 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 변동성의 주요 원인 중 하나는 과도한 레버리지 사용입니다.
다른 가능한 조치로는 공매도 한도 및 투기적 거래에 대한 규제 강화 등이 있습니다. 목표는 공황을 유발하지 않고 시장을 안정시키는 것입니다.
하지만 이러한 상승세는 고르게 나타나지 않았습니다. 매수세는 주로 정부 지원 펀드와 대형 기관에서 비롯되었으며, 개인 투자자는 상대적으로 적습니다. 이는 개인 투자자들이 주식 시장으로 몰려들어 폭락을 더욱 심화시켰던 2015년과는 대조적입니다.
중앙은행은 정책적 딜레마에 빠졌습니다. 한편으로는 경제 성장세가 둔화되고 있고, 미국과의 새로운 무역 전쟁, 부동산 부문에 대한 신뢰도 약화, 그리고 부진한 소비자 지출에 직면해 있습니다. 수출 수치 또한 기대에 미치지 못했습니다.
반면, 금리 인하 또는 추가 유동성 공급은 자산 가격이 현재보다 더욱 과대평가될 위험을 내포하고 있습니다. 분석가들은 이러한 상승세가 꺾일 경우 가계 자산이 감소할 뿐만 아니라 장기 투자 수단으로서 주식에 대한 신뢰를 구축하려는 베이징의 노력이 무산될 수 있다고 경고합니다.
팬시온 매크로이코노믹스의 중국 수석 이코노미스트인 던컨 위글리는 주식 시장의 상승세가 정책 입안자들이 광범위한 통화 완화를 피하려는 의지를 강화할 가능성이 높다고 말했다.
투자자들은 완화 조치가 지연될 가능성을 주시하고 있다
씨티그룹과 노무라 같은 글로벌 은행들은 전망치를 수정했습니다. 9월로 연기될 것이라는 예상과는 달리, 이제는 중국 인민은행이 올해 하반기까지 금리 인상을 미룰 것으로 보고 있으며, 이 경우 금리 인하는 이전에 예상했던 공격적인 완화보다는 완만한 수준일 가능성이 높다고 분석하고 있습니다.
블룸버그 이코노믹스는 경기 침체가 추가적인 통화 완화 정책을 뒷받침하는 요인이지만, 주식 시장의 급등세로 인해 중국 인민은행이 유동성 추가 공급에 신중한 태도를 보일 가능성이 높다고 지적했습니다.
분석가들은 이전에 2025년까지 최대 40bp의 금리 인하를 예상했는데, 이는 지난 10년 동안 가장 큰 규모의 완화 사이클이 될 것으로 전망되었습니다. 그러나 현재로서는 10bp 금리 인하가 유력하며, 연말까지 지급준비율(RRR) 인하는 최대 50bp에 그칠 것으로 예상됩니다.
대신 정부는 전면적인 통화 완화 정책보다는 재정 정책, 인프라 투자, 감세 등을 혼합한 방향으로 나아가고 있습니다. 이러한 조정은 위험 자산 거품을 더 키우지 않고도 성장을 이끌어낼 수 있을 것입니다.
하지만 이는 매우 미묘한 균형 문제입니다. 만약 주식 시장이 통제되지 않고 더욱 급등한다면, 베이징은 투기적 과열을 억제하기 위해 개입할 가능성이 더 높습니다. 그러나 성장 신호가 사라진다면, 중앙은행은 거품을 키울 위험을 감수하더라도, 빠르면 올여름에 다시 한번 조치를 취할 수밖에 없을 것입니다.
